MakerDAO 估值：如何搭建护城河？

撰文：Francois-Xavier Lord

01. 简介

 稳定币的需求飙升1000 亿美元中心化稳定币监管不确定性不透明的准备金， 

DAI 去中心稳定币协议在过去 12 个月里，DAI 总供应量增长了 46 倍，自 2021 年开始已经产生了超过 6300 万美元的净收入 

Maker 协议MKR 

02. 关于 MakerDAO

MakerDAO 发展历史

 现在已经交由一个 DAO 组织控制 

单抵押 DAI筹集了 1200 万美元 

多抵押品 DAI 

50 亿美元 

项目描述

 Maker 波动性加密资产其他稳定币流动性代币真实世界资产(RWA，即 Real World Assets) 

这一点，加上 DAI 贷款利率的可调整性，确保 DAI 的价值始终等于 1 美元 

清算连本带利地偿还 

超额抵押贷款的利息收入；

对被清算的金库收取的清算费；

锚定稳定模块

 直接将其他稳定币兑换为 DAI 

Maker 代币经济学

 治理代币 

资本重组协议将铸造和拍卖 MKR 代币(这将稀释 MKR 的供应)以偿还协议的未偿债务和确保系统的偿付能力 

间接 

大约有 90.7 万枚 MKR 仍在流通。解散过程 

最近的进展 & 举措

 以下是 Maker 协议最近值得注意的进展： 

Maker 基金会的解散加速基金会的解散

真实世界资产 (RWA) 作为抵押品：2021 年 4 月，Maker 向房地产投资者贷款服务提供商 New Silver 开始发放以真实资产 (RWA) 为抵押的贷款。这个连接传统金融和去中心化金融世界的桥梁是 Maker 和 DeFi 作为一个整体的重要里程碑。在强大的社区支持下，由 RWA 支撑的贷款为 Maker 提供了 1 万亿美元的增长机会，这也有助于将 DAI 抵押品的风险分散到与加密货币无关的资产上。

清算2.0模块黑色星期四清算2.0模块 (Liquidations 2.0)结算了 4100 万美元的债务

03. 牵引力

DAI 的供需

上图：2020 年 6 月以来，稳定币 USDT、USDC、BUSD 和 DAI 的供应量增长趋势。 

稳定币总供应量同比激增 10 倍资本DeFi 规模的增长稳定币在保留加密货币所有关键属性的同时，为投资者提供低波动性的安全避风港 

8.2% 

上图：自2020年6月以来，DAI 的供应量 (绿色区域) 及其占以太坊上的稳定币市场份额 (黑线) 增长趋势。 

监管风险DAI 相对于更大的中心化稳定币而言拥有强大的竞争优势以 USDT 为例，随着其储备金的来源和信用质量受到质疑，该项目最近经历了越来越多的审查。 

在由法币支撑的稳定币 (比如 USDT) 的中心化风险和信任最小化的加密资产 (比如 ETH) 的波动性风险之间，存在一个权衡。截至目前，Maker 已经通过其清算模块证明了其具有相当强的抗波动性能力 

Maker 协议截至目前的表现

 月净收入飙升2021 年前 6 个月的利润超过 6300 万美元，与 2020 年后 6 个月相比，这意味着超过 7 倍的增长 

通过 DAI 贷款赚取的利息收入 (lending revenues)平均每月约 770 万美元增加了 13 倍贷款量的增加和更高的贷款利率DAI 贷款的利息收入是 Maker 协议最经常、最稳定的收入来源。 

对于被清算的金库，Maker 协议会收取 15% 的清算费作为惩罚，这部分收入是该协议的清算收入 (Liquidation revenues)。预计清算量将随着时间的推移而减少 

交易费收入 (Trading revenues) 稳定币兑换费用显著上升DAI 的需求上升 

会根据市场状况和需求相应地调整其抵押品ETH 其他稳定币 

04. 路线图

Flash Mint 模块的实现投票通过用户必须在同一笔交易中偿还这些 DAI 贷款并支付 0.05% 的费用

 多链侧链：多链策略 (Multichain Strategy) Optimism DAI 桥

 Aave D3M Aave  (D3M，即 Maker 直接存款模块)该模块将允许 Maker 协议对 Aave 上的 DAI 市场实施最高借款利率

05. 竞争

 稳定币市场抵押借贷市场 

我们相信这一趋势将在未来继续下去DAI 由于其去中心化的性质、透明的储备金和在 DeFi 生态系统中日益突出的地位，拥有强大的竞争护城河由法币支撑的稳定币算法稳定币 

与 Aave 或 Compound 等可变利率竞争对手相比，Maker 能够使协议收取的利率更具确定性 

06. 风险

 信用风险(credit risk) 

对手方风险 (counterparty risks) 

监管和黑名单风险因为 Circle 可能会将 Maker 的部分 USDC 金库列入黑名单目前对 DAI 的需求超过了对贷款的需求探索使用新的 Uniswap V3 流动性代币 

协议开发和技术风险 

与治理相关的风险MKR 代币持有者投票参与率低的问题一个改进的投票代理系统 

07. 总结

 稳定币借贷市场将继续保持增长势头各种挑战 

本报告由Messari Hub分析师受 Messari Hub 成员 MakerDAO 委托撰写，中文译文有所删减。所有内容均由作者独立制作，不代表Messari, Inc.或要求提交报告的组织的观点。本文作者可能持有本报告中提到的加密货币。