不到一周，代币上涨百倍、管理资金从800万美元飙升至 4 亿美元，Yearn有哪些核心看点？

作者：Daryl Lau，Coingecko 研究员

编译：詹涓

原标题：读懂 YFI 核心看点：公平发行、治理与价值捕获

火星财经注：7 月 18 日，DeFi 聚合收益协议yearn.finance正式推出子治理代币YFI，开启流动性挖矿，YFI发行价格大约为34美元，如今涨幅超过100倍。

今年早些时候，风险投资机构 a16z 发布了一篇题为《渐进式去中心化操作手册》的博客文章，其中描述了他们认为构成项目成功关键的三个关键因素：

1. 产品 / 市场匹配
2. 社区参与
3. 充分的去中心化（社区所有权）

在 1 月初写这篇文章的时候，他们提到此前还没有看到有哪个项目能按这些因素的顺序完全执行。但是 Yearn.finance 在一个周末就做到了这一点，在迄今为止最活跃的社区参与下，资产管理规模 (AUM) 远超 4 亿美元。在这个去中心化金融 (DeFi) 应用中，来自四面八方的领导和团队联合起来，治理完全交给了社区。

什么是 Yearn.Finance 或 $YFI？

Yearn.finance 的前身是 iearn.finance，它为一个自动化的 DeFi 收益率聚合器，在上周六推出治理代币 YFI 之前，它的管理资产总量约为 800 万美元，综合收益率约为 10.5%。它的工作原理主要是自动储蓄稳定币，并通过 AAVE、Compound 和 dYdX 等多种协议来实现收益。

Yearn.finance 是一个重新推出的产品，它带来了一套全新的收益率工具，如 ytrade、yliquidate、yleverage、ypool 和智能合约信用委托贷款。

公平发行？

该产品的主要开发人员 Andre Cronje 决定创造一个名为 YFI 的代币，这样就可以转移整个 Yearn.finance 工具套件的控制权和治理权。尽管他有权力让自己先挖矿或者给自己创始人奖励，但他选择了不给自己留任何代币。

在这一点上，YFI 的供应分布是 DeFi 社区有史以来最有利的，每个赚取代币的人都承担了同样的风险，所有的信息都免费提供给他们。这次公平发行让人想起了早期的比特币挖矿，因为没人有先挖优势——就连 Andre 本人也没有，而获得它的唯一途径就是挖矿。就像早期的比特币矿工一样，早期的 YFI 收益耕作者也选择与 DeFi 利益保持尽可能一致，确保了社区的热情和参与度。

怎么赚 YFI？

简而言之，你必须为生态系统提供流动性。最初供应的 3 万枚 YFI 被平均分配到 3 个不同的池子里，机制不同，每个池子的目标也不同。

1. Yearn 协议的实际用户。Curve.fi 收益池上所有的流动性提供者，他们质押了自己的 yCRV，根据他们一周内在该池中的份额赚取 1 万代币中的相应部分。
2. 流动性激励。通过在 Balancer 上提供 98% 的 DAI 和 2% YFI 的流动性，流动性提供者将根据其一周内在池中的份额赚取 1 万代币中的相应部分。
3. 治理参与。通过在 Balancer 上提供 98% yCRV 和 2% YFI 的流动性，然后质押 Balancer 资金池代币 BPT，不仅可以根据其一周内在池中的份额赚取 1 万代币中的相应部分，还可以根据质押的 BPT 数量按比例分配投票权份额。投票权也是参与收费奖励池的先决条件，奖励池会向奖励合约中 YFI 的合格质押者发放协议费。

Yearn 的使用量在爆炸式增长，管理资金金额在不到一周的时间里飙升至 4 亿美元以上，这有力地表明它已经实现了产品市场契合，因为根据 Defipulse.com 的数据，它在整个 DeFi 生态系统的总锁仓量（TVL）中排名第五。然而，问题仍然在于这些资本的粘性有多大，因为他们目前可能只是在追逐收益率。重要的是，要想让这个收益率成为现实，YFI 这个代币本身必须具有持久的价值。

公平价值？

像 Compound、Balancer、BZRX 和现在的 YFI 这样的治理代币疯狂涌现，每个人都不禁要问：你如何对治理进行估值？

有些人认为项目的价值应该大于或等于它的锁仓总量 (TVL)，因为你可以想象，如果它的成本低于这个值，就会给协议带来巨大的安全风险，因为有人可能会对它进行恶意的治理攻击。

此外，如果合理的话，治理代币可以随时投票决定是否接受公司未来产生的现金流 / 营收，这可能会为代币带来溢价。

在 YFI 代币的相关博文中，Andre 声明 YFI 代币的公允价值为 0，因为没有销售，也永远不会有，所有的代币都必须靠持有者自己挣得。但如果套用 TVL=MC 理论，YFI 的价值被严重低估，再加上大家都被非常丰厚的收益率吸引进来的事实，于是出现了「伪庞氏骗局」，大家纷纷涌入，提供流动性，从而增加 TVL，这本身就导致了价格随之上涨的正反馈循环。

不过值得注意的是，Yearn 的 TVL 其实与 AAVE 或 Curve 等其他基础协议是重合的。Yearn 中的 1 美元也可以在 Aave 和 Curve 中表示为 1 美元。在看 DeFi 中锁仓总量等指标时，应该牢记这一点。

治理和投票以及社区的力量

随着 YFI 代币的推出，也带来了几个重要的提议，每个提议都要由参加过 3 号池的人投票。

0 号提议：铸造 YFI

1. 如果「赞成」胜出，将提交 2 号提议，确定每周的分配配额
2. 如果「反对」获胜，将不再分发更多代币

如果 0 号提议没有通过，将永远不会有新的 YFI 发行，总供应量将永远被限制在 3 万个 YFI，虽然这对实现代币的稀缺性和奖励早期收益耕作很有好处，但对新加入者没有好处，因此最终会阻碍 YFI 的增长。此外，现有的流动性提供者将不再有任何动力继续提供流动性，这将导致 TVL 的下降。

这遭到了社区长时间的争论和讨论，直到最后几个小时， 0 号提议看起来都是一副要失败的架势（31% 支持；69% 反对），直到提案公布后，匿名的「yfi_whale」将投票推向「支持」。yfi_whale 认为，保持通胀，进而保持收益率耕作，从公关和营销的角度来看，可以作为一种吸引新人的方式，但代价是会有小幅稀释。

保持通货膨胀模式的必要性已经很明确了，但大家都在考虑的问题是该实施哪种模式。由于 Synthetix 已经尝试了他们的通胀计划并取得了巨大的成功，因此有人提议将这种方式也应用到 YFI 奖励发放上。

这个建议得到了极大的支持，并成为社区成员讨论通货膨胀的基础，比如 DeltaTiger 设计了最初的 Synthetix 通货膨胀。Substreight 率先建立了一个新的通胀计划模型，发行量更低，同时采纳如 yfi_whale 等社区成员的意见，将长尾通货膨胀率调整到 1%。接下来是决定激励哪个池，在建议的方案中，将激励池转换为「80% YFI / 20% yCRV」的池子将满足 Andre 的所有 3 个考虑因素：激励用户，增加流动性，并使治理更加以持有 YFI 为中心。

除了正在讨论的建议之外，最初的治理设计还有另一个机制是人们想要改变的，即当前 Yearn 治理机制的设计大多偏向于大型稳定币持有者，而不是 YFI 持有者，而后者拥有协议的长期利益。

最初的设计是从「98% yCRV / 2% YFI」池子中使用 BPT，这造成了投票权重的不平衡，正如 Andrew Kang 在他的提议中所说的那样，它使得「稳定币巨鲸有可能对治理进行敌意收购，他们有可能通过一个提案来铸造大量的 YFI 供应，并不成比例地奖励自己」。
于是，一个临时的仅由 YFI 组织的投票结构被设立起来进行投票，到目前为止，结果基本倾向于 「支持」，得票率为 99.63%。（截至撰写

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