一文了解 yearn 治理代币 YFI 模型及其自动做市商价值所在

yearn 治理代币 YFI 推出三天涨逾 40 倍。yearn 声称 YFI 财务价值为零，可用来更改所有相关开发项目的机制、费用和规则。

7 月 18 日，链上收益聚合器 yearn （原名 iearn）推出 治理代币 YFI，完全通过流动性挖矿分发，没有预挖、预售。这种新型的治理机制给本就火爆的 DeFi 领域注入了新的活力。

yearn 治理代币的特点及供应情况

YFI 具有以下特点：

• yearn 强调 YFI 完全没有价值（财务价值为 0），但可用来更改所有相关开发项目的机制、费用和规则；
• 没有预挖机制；
• 不会进行预售、拍卖；
• 不能通过购买获得；
• 若要赚取 YFI，需为以下平台之一提供流动性，这样每日就可得到一定数量的 YFI。这些平台分别为：
  1. yearn.finance，聚合收益协议；
  2. ytrade.finance ，允许杠杆交易稳定币的 ytrade.finance，尚未发布；
  3. iliquidate.finance，为 Aave 提供自动化的清算引擎；
  4. leverage.finance，支持使用 USDC 进行 5 倍杠杆交易 DAI 的平台；
  5. yswap.exchange，稳定的自动化做市商；
  6. *.finance，用来进行智能合约的信用委托协议（尚未发布）。

链闻查询 Etherscan 数据显示，目前 YFI 最大供应量为 3 万个，流通供应量为 6633 个，持有地址数量为 1168 个。

YFI 信息，来源：Etherscan

Coingecko 上 YFI 报价 1443 美元（6.04ETH），较发布时（34 美元）增加超 40 倍。

来源：Coingecko

YFI 将允许持有者作出以下 协议决定：

1. 添加新的贷方；
 2. 废除当前的贷方；
 3. 增加存款和取款费用；
 4. 更改贷方百分比的链上权重（以补偿其他奖励，例如 COMP）；
 5. 分配协议收益率的百分比来为奖励池提供资金（最高为所赚取利息的 3.5％）；
 6. 如果启用了分配奖励，YFI 还将允许持有人从奖励池中申领其份额。

在 yearn.finance 生态系统能够获取的 收益 非常多样化，包括但不限于：

1. yearn.finance 利息；
 2. 从 Compound 中获取 COMP；
 3. 从 curve.fi 中获取 CRV；
 4. curve.fi/y 交易费用分成；
 5. ytrade.finance 杠杆交易费和清算津贴；
 6. yswap.exchange 基本系统费用；
 7. iliquidate.finance 清算津贴；
 8. 未分配的利息或费用。

这些费用将按日或周收取，并可由治理合约发送请求。一经声明，将被分发到「保险库」（vault）合约。vault 合约会通过 1split.eth （1inch.exchange 的链上 Dex）将奖励归为 aDAI （Aave 的计息 DAI 代币），然后再将这些资金发送至奖励合约（0xcc9EFea3ac5Df6AD6A656235Ef955fBfEF65B862）。

在任何给定的时间点，YFI 持有者都可以通过销毁其 YFI 代币来申领应得的奖励份额。

目前，yearn 已经启动其奖励分配系统，上周的分红为超 5.4 万美元。满足以下三个条件即可赚取平台费等收益：

1. 在治理系统中 Balancer Pool Token （BPT）余额大于 1000 个；
2. 针对生态系统中的提案进行过投票；
3. 质押 YFI。

yearn 旗下自动化做市商平台的价值所在

一、将目前流动性挖矿的复杂机制简单化

在 YFI 发布前几日，Yearn 创始人 Andre Cronje 还发布了一个名为「Stable AMM」（yswap.exchange）的产品，致力于解决当前 AMM 协议的复杂性、无法感知流动性挖矿代币和需要提供至少两种代币等痛点。

在 DeFi 领域中，合成资产发行平台 Synthetix 最先开创了激励机制，旨在激励 sETH/ETH 流动性资金池，并奖励给提供流动性的早期参与者 SNX 代币。

自动化做市商平台 Curve 随后提供了一种新的设计方法来提高流动性挖矿收益率，即通过向 Curve 注入 ETH 和 DAI 成为做市商来获得交易池中的手续费分成。

此时，在 DeFi 中获取收益的方法有：

1. 向 uniswap 中提供流动性（注入资产）来获得交易手续费；
2. 通过向 sETH/ETH 池中提供流动性来获取 SNX；
3. 通过向 Curve 注入 USDT 和 DAI 成为做市商来获得交易池中的交易手续费分成；
4. 成为 Aave、Compound、Fulcrum 或者 DyDx 的流动性提供者，获得借贷收益。

yearn V1 版本最开始只是用来作为一个借贷 LP，在资金池中移仓以帮助借出资金的一方获取更高的收益。

之后，yearn 协助 Curve 推出流动池 y.curve.fi。当用户在 y.curve.fi 上进行交易时，实际上是在交易 yToken （如 yDAI、yUSDT 等）。不过当 yToken 在转换时该流动池会自动存入或提取出基础代币资产。

随后，Synthetix 推出一项激励计划，旨在为 Curve 的 sUSD 流动性提供方提供 SNX 奖励。该计划是在 yearn 创始人 Andre Cronje 的帮助下才得以实现的。参与的方式为先去 yearn 的 Pool 功能中进行充值，在获得 Curve 的「sUSD/y.curve.fi」流动性代币后，再访问 Synthetix 网站进行质押来获得 SNX 奖励。

激励性流动性挖矿战争一触即发。Compound 发行治理代币 COMP 快速掀起流动性挖矿热潮。紧接着，Balancer 发布 BAL、mStable 发布 MTA、Fulcrum 发布 BZX、Curve 很快将推出带有激励机制的 CRV 代币。

至此，DeFi 领域中获取收益的方法变得更加复杂，主要有以下几种方式：

1. 将 Dai 存入 Compound，获得 cDai，并将 cDai 存入 Balancer。这样一来，不仅可以基于 Dai 在 Compound 上赚取 COMP，还可基于 cDAI 赚取 BAL，并且还可获得借出 DAI 的利息和 Balancer 池的交易费用分成，可谓一举多得。
2. 将 Dai 存入 Curve，并将 Curve 代币存入 Synthetix Mintr 页面来管理质押收益。即，用户可基于 Dai 在 Curve 上赚取 CRV，基于 Curve 代币在 Synthetix 上赚取 SNX，还可在 curve 池中赚取交易费分成。
3. 将 Dai 存入 mStable 换取稳定币 mUSD，再将 mUSD 存入 Balancer 资金池中。用户不仅可得到借出 Dai 的利息，还可获得 BAL 奖励以及 Balancer 池中的交易费用分成。
4. 通过向 Maker 存入 USDC 铸造 DAI，然后重复前三个选项。

不过，上述策略基于 COMP、BAL、MTA、SNX、CRV，并与这些代币的价格息息相关。这也意味着，这些策略依赖于 oracle。不过，截至目前，这几种代币均不存在 oracle，除非使用 Uniswap 池或 Balancer 池作为索引。

目前，流动性挖矿已经变得非常复杂。yearn 意识到，可以提供一种新的解决方案来简化这种复杂的机制，而不是从这些本就复杂的选项中挑选。

二、当前的 AMM 协议无法感知流动性挖矿代币

这种新的解决方案为 收益感知型 AMM。

我们可以先来看一个基本示例。BAT 持有者有以下选择：

1. 向 Compound 存入 BAT，赚取利息和 COMP；
2. 向 Aave 存入 BAT，赚取利息；
3. 将一半 BAT 兑换为 ETH，再将 ETH 和剩余的 BAT 存入 Uniswap，赚取交易手续费分成，不过，流动性提供者也面临着套利亏损（Impermanent Loss，也称暂时性亏损）。
4. 将一半 BAT 兑换为 ETH，再将 ETH 和剩余的 BAT 存入 Balancer，同选项 3 一样，流动性提供者实际可获得的收益是累计的交易费减去由价格差导致的套利损失所得出的余额。

当然，也可向 Compound 存入 BAT 得到 cBAT，然后向 Balancer 提供 cBAT 和 ETH，以赚取交易费分成和 BAL （需减去套利损失）。表面上，用户以为是在累积 COMP 和 cBAT 利息。

但实际上，是 Balancer 资金池在赚取 COMP （并非流动性提供者）和 cBAT （将被套利，因此从技术上来讲，流动性提供者只是在赚取交易费分成，而不是 cBAT 利息）。因此不管这个策略看起来多么完美，最终结果都类似于 BAT + ETH 存入 Balancer，即收益仅为交易费分成减去套利损失。

基于以上示例，yearn 确定了以下问题：

1. 资金池（而非 LP）会获得 COMP、BAL 等激励代币。
2. 资金池（而非 LP）在赚取代币利息。
3. 必须将一半 BAT 兑换为 ETH，并将 ETH 和剩余的 BAT 注入资金池。

综上，目前的自动做市商（AMM）根本无法满足流动性提供者的需求，yearn 计划创建一个新的收益感知型 AMM。

对 Aave 代币（aTokens）提供支持非常简单，因为他们支持函数「redirectInterestStream」。aTokens 会直接在你的钱包里产生利息，还可以重定向到可选择的任何以太坊地址，这意味着，用户总是可以得到最优利率。当然，这也意味着收益不是呈复利变化的。

与 aToken 与基础资产的价值固定为 1：1 不同，Compound 代币 (cTokens) 的价值是基于其供应指数而增加的，AMM 需要知道的是 cTokens 的基础价值，而不是 cToken 价值。

针对 cToken 的解决方案也适用于 aToken，并且解决了复利问题。

因此，这项更改使得在实际持有 cBAT 或 aBAT 的同时去交易 BAT / ETH。

如上所述，收益感知型 AMM 可以使得 LP 赚取到最优利息，同时获得激励性代币，如 COMP。

三、当前的 AMM 协议需要提供至少两种代币

所以，yearn 提出了这种新型的 稳定币产品「Stable AMM」，以解决 DAI 需要超额抵押、抵押率低时容易被清算以及当前的 AMM 协议需要提供至少两种代币等痛点。

例如，当用户创建一个新的 Uniswap 资金池存入 1 美元的 BAT 和 1 美元的 ETH 后（另一个池中将有 1 美元的 DAI 和 1 美元的 ETH），如果想要将 BAT 换成 DAI，则实际上是在这个资金池中将 1 美元的 BAT 换成 1 美元的 ETH，然后再将该 ETH 兑换成另外一个资金池中的 1 美元的 ETH，再换成 DAI。

在这个例子中，ETH 只是一个价值转移工具。这种价值转移资产仅需有和其本身的价值一致。即当用户提供 1 美元的 BAT 到新 AMM 中时，AMM 会创建价值 1 美元的转移代币，同理，当其他用户注入 1 美元的 Dai，也会创建 1 美元的转移代币。

而 yearn 需要做的就是提供单一的流动性，以保持内部的稳定性。另外，转移代币的总价值等于注入 AMM 中所有资产的总价值。

另外 Cronje 还表示，该产品已经上线以太坊主网。前端用户界面也已 上线。

参考链接：
 https://medium.com/iearn/yfi-df84573db81
 https://medium.com/iearn/yield-farming-101-d983a27c542e
 https://medium.com/iearn/yield-aware-amms-102-114e1ea37608
 https://medium.com/iearn/yield-stable-coins-103-717b097213f1