吳說深度：加密行業風投VC年度報告 誰最值得跟投？

多數投資者喜歡追蹤項目的融資信息，以此作為項目資質的評判標準。本文詳細統計了自 2020 年 7 月以來（主要為2021年）的 590 個已發 Token 項目的融資信息，計算自融資信息公布以來的收益率（當前價格/公布日價格）、最大收益（公布以來最高價/公布日價格）和最大虧損（公布以來最低價/公布日價格）。

從兩個角度呈現 VC 對投資者的借鑒意義。第一，從 VC 角度出發，列舉 40 家知名 VC 的投資情況，計算其損益。第二，從項目角度出發，篩選業績表現較好的項目，挖掘其背後的 VC（除去那 40 家）。之所以不統計 2020 年 7 月以前的數據，是因為當時的融資信息比較凌亂，大部分都沒有披露。

本報告存在很大的局限性，需要讀者注意：

非常重要的一點是，項目 token 的損益不是從發行日開始算起，而是從融資信息公布日開始算。以 Axie Infinity 為例，該項目發行至今上漲了超過 300 倍，a16z 與 Paradigm 等一眾知名 VC 都參與了其 B 輪融資，但如果按發行以來的收益率計算就會高估他們的實際收益率。事實上，B 輪融資是去年 10 月公布的，而 Axie 的暴漲發生在去年夏天，如果只計算 10 月以來收益率，那麼真實數字為 -50%。

那麼 VC 的真實收益率就是 -50%？也不盡然！我們不知道他們的成本價（尤其是私募輪的價格），更不知道他們的退出價（不同項目不同輪次的鎖倉退出周期均不同），也無法知道在不同項目的金額分配。因此用這種方式衡量 VC 的投資能力過於想當然了。

本文計算的所有收益率均不代表 VC 投資業績，只是衡量融資信息對於投資者的參考價值。部分項目存在多輪融資，上述 590 個項目共有 685 條融資數據。所有融資數據均來自 Dove Metrics（難免會有不少遺漏），價格數據均來自 CoinGecko，數據截至 2022 年 2 月 10 日。

此外需要注意的是，對於頂級VC來說，投資收益曲線拉長，例如它們在2020年7月以前投資的一些項目，也會在這之後獲得高額回報，本文沒有進行相關統計。

1. 知名 VC

40 家 VC 按照投資信息公布以來的收益率排序：    

以上三個收益率均為平均收益率，其數值被部分「百倍幣」拉高，實際情況大部分都是虧損的。但一級市場就是如此，高風險高收益，因此，平均數比中位數更具參考價值。其中，有 23 家 VC 的收益率為負。其餘 17 家中，有 1 家最大收益小於兩倍，有 2 家最大虧損大於 60%。最大收益較低意味著，即使每個項目都在最高點拋出，平均收益也並不優秀；而最大虧損較高則意味著，在價格下行期間須承受極大浮虧。

以下為 40 家 VC 的具體情況，按首字母排序。

1kx    

Alameda Research   

Andreessen Horowitz（a16z）   

Animoca Brands   

Ascensive    

AU21    

Binance    

Blockchain Capital    

CMS    

Coinbase    

DeFiance    

Delphi    

Digital Currency Group    

Divergence    

Dragonfly    

Framework    

Galaxy(Digital&Interactive)   

Genblock   

Hashed    

LD Capital    

LongHash    

Maven 11    

Mechanism    

Moonwhale    

Morningstar    

Multicoin    

NGC    

Outlier

Pantera Capital    

Paradigm    

Parafi    

Polychain    

Scalar    

Sequoia  

Signum    

Spartan  

Three Arrows   

Union Square    

X21    

Zee Prime    

1. 其他 VC

篩選步驟如下：

首先，將2020年7月以後 685 條數據分別按照融資公布以來收益率、最大收益、最大虧損降序排列。然後篩選出在每項收益排名中均有 3 個及以上項目進入前 100 名的 VC。

最終得到 16 家 VC（除上述 40 家外）：

以 GBV 為例，收益率進前 100 的項目有 6 個，最大收益進前 100 的有 4 個，最大虧損進前 100 的有 8 個。這其中有些 VC 投資項目繁多，投中 3 個以上收益率進入前 100 的項目自然不難。因此我們需要對這 16 家 VC 進一步篩選。    

通過比較我們發現，這 16 家 VC 整體表現要好於上述 40 家。呈虧損狀態的 VC 僅 6 家，出現大幅回撤的僅 5 家，且大部分最大收益超過 2 倍。

總結

重申，以上所有收益率均不代表 VC 投資業績，只是衡量融資信息對於投資者的參考意義。投資者可以將融資背景作為項目優劣的評判標準之一，但不適合跟投，畢竟我們不知道 VC 的真實成本價和退出價。

個人更喜歡將上述收益率當做「反向指標」來參考，即收益率較高的 VC 不一定能讓我為某個項目加分，但收益率較低的 VC 一定能讓我為其以後投資的項目減分。