Spartan Group合伙人：2022年單純看漲和看跌的時代已過去

原文作者：，Spartan Group 合伙人

原文編譯：0x137，律動 BlockBeats

本文梳理自 Spartan Group 合伙人 Jason Choi 在個人社交媒體平台上發布的觀點，律動 BlockBeats 對其整理翻譯如下：

我更喜歡從風投的視角（5-10 年）去思考自己的決策，因為它使我更有成就感，也更有趣。在做長期投資決策時，我通常只考慮數周或者數月的時間範圍，而今天的內容主要就是討論後者。

去年 11 月，我對「下一個熊市會是什麼樣子」這個問題做了一些思考，簡單來說，我認為是極端的板塊輪換，以及遭恐慌拋售板塊的快速復甦。

這種現象從去年 12 月一直持續到今天：與 ETH 相比，GameFi 和元宇宙下跌了 15～60%，而 L1 則普遍上漲，其中 NEAR 更是創造了超 130% 的增幅。同時 DeFi 也開始出現一些回暖，SUSHI、CRV、YFI 與 ETH 相比都呈現出 30～40% 增幅。在此期間，比特幣卻下跌了近 25%，這意味著行業整體並沒有創造出新的財富，而行業的「搶座椅遊戲」（The Game of Musical Chairs）則加劇了。長遠來看，我確實相信比特幣對加密市場的重要性會減弱，但不是現在。

有人可能會問，難道數十億的新融資不會帶來業內資金的增長嗎？根據我的經驗，專註於高流動性加密貨幣的新資本往往是來得快去得也快，僅僅因為基金具有做多 BTC 和 ETH 期貨的能力，並不意味著他們必須這樣做。大部分保證入場的資本都部署在了風險基金，並且大部分資本用於私幕交易，因此在我看來，這些交易的估值還會持續泡沫化，5000 萬甚至 1 億美元的種子輪融資會成為常態。

簡而言之，私幕估值會不斷提高，而二級市場則會持續萎靡。這種情況可能會一直持續，直到 VC 私幕的回報與公開市場的回報（風險溢價）趨於一致，但 VC 這種「只要我入場，就能賺錢」的遊戲也不可能維持太久。對於 VC 來說，這是一個棘手的時期，行業里的創業者會利用那些「必須部署」的 VC 資金，但由於當前行業里的資金過於充沛，許多創始人都是機會主義者，使得 VC 和求職者的風險都變得很高。

此外，還有其他一些促使我在 12 月降低自身風險的原因：

1. 人們從聞所未聞的低市值山寨幣中獲得 50-100% 的收益，與此同時 BTC 和 ETH 卻一直表現疲軟

2. 同行都對市場非常看好，並不斷為自己持續加倉尋找理由

3. 大型 VC 的私募配額即將大量解鎖

單純從短期交易的角度來看，我很難對大多數高市值 Token 產生信心。Twitter 上許多 KOL 對這些項目的喊單看起來也更像是在日益「零和遊戲」化的行業中撬動敘事的嘗試。在這段時間裡，市場的效率比你想像的要低，尤其是在小市值的板塊，想要尋找優質投資會非常困難，因此很多基於事件驅動的交易者將獲得比價值投資者更好的收益。

當然，並不是一切都變得悲觀，從長期來看，我完全不擔心加密市場的表現。且就短期而言，如果我的假設正確，那麼市場範圍內的拋售應該會迅速恢復。我很喜歡 Avi Felman 說過的一句話：「單純看漲和看跌的時代已經過去了。」