速覽 NFT 碎片化賽道：NFTX、Unicly 與 Fractional

原文標題：《熱點 | NFT 碎片化生態：蓬勃發展的碎片化賽道》

撰文：Bridget Harris

作為替代資產的 NFTs

加密貨幣的一個核心主題是社區：將權力還給內容創作者，不需要中間商，通過消除進入壁壘來促進可及性，並創造性地利用開發人員、藝術家和創作者來建立驚人的協議。非同質化代幣（NFTs）及其使用案例很好地體現了這一主題。NFT 是一種生活在區塊鏈上的獨特數字資產–如藝術、音樂或收藏品–允許藝術家將其創作作為商品售賣。碎片化允許用戶將 NFT 分解成更小的可替換碎片，並有各種應用場景。

與傳統藝術相比，NFTs 正在成為一種高度通用的資產類別，其創造性的使用案例正在爆炸性增長。例如，在 Uniswap V3 中，LP 位置由 NFTs 代表。NFTX、Unicly 和 Fractional 都將 ERC-721 代幣分解為 ERC-20 代幣，這使得它們可以在 DeFi 中用於以下功能：1）在 Uniswap 或 Balancer 上彙集代幣以賺取交易費，2）在 Curve 或 Aave 等網路上使用代幣作為收益率耕作的抵押品，或 3）用代幣借入穩定幣。NFT 的這種流動性增加，使得這些協議的碎片化方法對投資者有很大的吸引力，因為它們基本上把每個單獨的 NFT 變成了一種流動的、有收益的、生產性資產。隨著 NFT 的價值上升，分化使個人投資者能夠獲得高價值 NFT 或一籃子 NFT 的較小股份。入場和退出都比較容易，更多的交易量使整個市場能夠更好地平衡資產的價格。如果沒有，很多碎片化 NFT 投資者可能根本無法獲得這些 NFT 的收益。此外，投資者和藝術家能夠按比例出售國家信託基金的股份，這使得社區所有權的方式成為可能。無論他們的實際位置、聲望或加密知識如何，任何藝術家都可以在一個用戶界面良好的平台上以更大的靈活性實現其作品的商品化。

NFTX – 指數基金方法

NFTX 是一個去中心化的協議，將同等價值的 NFT 彙集成指數基金。用戶通過向指數貢獻藝術作品或購買指數的一個碎片來獲得 ERC-20 代幣。NFTX 的這種 ERC-20 代幣被稱為 vToken，它是對你的 NFT 被鑄造的指數中的隨機 NFT 的 1:1 比例的複製。NFTX 有優點也有缺點。它如何將 NFT 的集合碎片化呢？首先，它假設一個指數中的所有 NFT 都是同等價值的。在實踐中，這種情況很少發生，當 vToken 的所有者贖回他們的 token 時，可能會成為一個問題。vToken 的所有者不是收到 token 付款，而是隨機收到指數籃子中的一個實際的 NFT。

當你從基金中套現時，你會收到指數中的實際 NFT，而不僅僅是 ETH，這可能會在指數和買方之間創造一種更個人化的動態。NFTX 用戶可能更容易相信 NFT 的長期價值，因為一些投資者在從保險庫贖回時將獲得它（與 ETH 等）。指數 token 是代表樓層資產的一種更有效的資本方式，因為單個 Fractional 或 Unicly 金庫需要為每個金庫 / 資產形成資本。由於資產的深度增加，更大的資本效率允許協議的抵押率降低。然而，價值模式可能會有問題，因為每個 NFT 的價值是不斷變化的，取決於市場的看法，類似於股票的行為方式。例如，如果一個國家信託基金的某些信息被發現，如先前所有者的負面新聞，其面值可能會上升。在一個快速發展的生態系統中，影響力很重要，信息傳播很快，同樣 NFT 指數可能很複雜。

一個簡單的例子：在 NFTX 上，一個用戶從一個基本的 CryptoPunk 指數中套現出來。他從保險庫中收到一個價值相對較低的 Punk，因為該指數是由地板 Punk 組成的。然而，個人喜好在這裡起作用 – 用戶可能希望在指數中得到一個特定的 Punk，但對他收到的 Punk 不滿意。

NFTX 在 V2 中解決了這個問題：用戶可以支付 5% 的 token 獎金來專門選擇指數中的 NFT，而不是隨機接收一個。從技術上講，如果用戶選擇了隨機路線，他們可以將 NFT 退回到指數庫並再次嘗試，但 Gas 費用會增加，所以他們只會在 Gas 低於他們想要的藝術品價值的 5% 時才會重複置換藝術品。同樣，一個用戶可以開始指數的兌現過程，發現他們將收到哪些實際的 NFT 作為交易的一部分，然後在交易完成之前恢復或取消交易。然後他們可以重複這個過程，直到他們獲得他們想要的 NFT。這創造了一個有趣的動態，因為它可能導致儘快兌現的激勵，因為最早的用戶如果使用上述方法，就會獲得最大的可選擇性。在 V2 中，由於買方支付額外的 5% 費用，多個用戶可能會爭奪金庫中的特定 NFT。

截至目前，NFTX 的平台上主要有地板 CryptoPunks 等價值相對較低的藝術品，而不是高端的 NFT，因此相對而言，它是地板資產最有趣的平台。用戶可以將 NFTX 的地板指數 token 抵押在 Compound 這樣的協議中，進行借貸。不過從清算人的角度來看，這些地板資產在贖回的時候可能會因為滑點而失去價值。如果指數 token 背後沒有太多的深度，清算人可能會在價格下跌時立即將其出售，以換取 USDC，因為他們不希望自己的資產負債表上有一個價值在下降的資產。同樣，如果多個人都有一個地板指數 token，他們以其為抵押進行借貸，如果 token 的價格下跌，市場上可能會出現流動性短缺。

用作抵押品的 NFT 問題在這裡也會發生作用：當清算的時候，這塊可能會被部分清算。在部分清算中，違約的 NFT 被存入一個指數基金。理論上，代表指數基金的一些 token 將歸貸款人所有，一些將歸借款人所有。然後，一半抵押的 NFT 可以繼續作為抵押品，但只能用按比例的碎片量。一旦 NFT 被分割，要想再將其變成完整的 NFT 是非常困難的，所以這個用例可以阻止投資者使用他們的 NFT 作為抵押品。部分清算是否會成為主流（甚至是合理的），要由社區來決定，但我們無疑會繼續看到創造性的努力，將 NFTs 轉化為生產性資產。

NFTX token 是三種協議中最有效的跟蹤地面資產價值的方式。這是因為與其他協議相比，投資者在存入或從指數基金中贖回時有很大的流動性。其他協議中流動性較差的方法意味著底層資產的價格顯示落後於真實的估值，因為沒有那麼多的動力去跟上市場，因為：

• 投資者不是為了實際的資產而贖回
• 用戶不能用 NFTs 主動進出 Unicly & Fractional 等協議。

Unicly & Fractional – 直接碎片化

NFTX 作為一系列由 NFT 組成的指數基金運作，而 Unicly 和 Fractional 則直接將單個 NFT 或 NFT 的集合碎片化。Fractional 和 Unicly 的金庫是固定規模的，而 NFTX 是可變的，因為它允許任何人根據金庫的標準不受限制地從基金中存入和取出資產。NFTX 與 Unicly & Fractional 之間的另一個區別是贖回機制：在 NFTX 中，用戶為指數中的藝術品贖回。如果一個用戶在 NFTX 和 Fractional 上都創建了一個 10 個 CryptoPunks 的指數，該用戶將無法在 Fractional/Unicly 上對一個 Punk 進行買斷。與 NFTX 不同，Fractional 和 Unicly 不適合做指數基金，因為 NFT 創建後不可能進入和退出基金。

在 Unicly 上，希望進行碎片化化的 NFT 所有者創建一個 uToken （一種 ERC-20 代幣），代表平台上的 NFT 集合，或一個單一的 NFT。一旦這個集合被創建，用戶可以通過購買其 uToken，對集合中的 NFT 進行競價（包括對單個 NFT 進行競價），以及治理集合來與之互動。雖然 NFTX 允許你贖回基金中的標的資產，但在 Fractional 和 Unicly 中，用戶在集合被解鎖時收到 ETH。必須有一定比例的 uToken 總供應量贊成解鎖集合，以便將 NFT 分配給競標者，並向 token 持有者支付他們按比例的付款。在 Unicly，這個百分比是由 uToken 的創造者在分化過程開始時設定的。由於用戶必須依賴其他人也想解鎖收藏品，Unicly 有一個更依賴社區的治理方法，同時靈活性下降。

高質量的 NFT 集合將通過白名單得到 Unicly 的獎勵，這意味著該池子可以通過押注 LP 代幣來流動性地開採 UNIC （Unicly 的治理代幣）。此外，Unicly 計劃啟用 Farming，因此用戶將能夠將他們的 UNIC 入股以賺取更多的 UNIC。這可能會產生減少 UNIC 的銷售壓力的效果。目前，用戶可以為網路增加流動性，並在交易中賺取 0.25% 的費用，這些費用與他們在資金池中的份額成正比–這意味著只要有交易進入或離開該資金池，他們就能賺取費用。任何人都可以在 Unicly 上列出他們的 uToken，所以買方的工作是確保它的價格合適。

Fractional 的目標是成為這個領域中最中立的協議。他們採取了一種非常簡約的方法，為開發者提供了基本的赤裸裸的協議，在此基礎上建立功能和機制，這取決於他們想如何將他們的 NF 碎片化。這種靈活性允許以創造性的方式進行碎片化，並使每件藝術品具有不同的複雜程度。正如每件 NFT 都是獨一無二的，碎片化的方法也不能成為所有藝術品的標準；Fractional 努力解決這個問題，作為一個用戶友好的基礎，提供碎片化的基本要素，讓開發者設計其餘部分。雖然 NFTX 包含更多的底層資產，但 Fractional 很可能被用於單一的昂貴的 NFTs。

Fractional 通過為 NFT 發起人設置策展人費用，激勵藝術家將 NFT 添加到平台上，其操作類似於 AUM 費用。在買斷機制中，token 持有者對 NFT 的底價進行投票，協議採取 token 持有者投票的加權平均值。一個 token 持有人的底價不能與其他人的投票相差 5 倍以上，以確保加權平均值保持公平。百分之五十的 token 持有者需要同意才能觸發收購。

NFT 和 NFT 碎片化的未來

NFT 碎片化的格局仍然相對較新，要在這個領域出現贏家，是由類似 NFT 所有者、藝術家和投資者的策展人費用 / 激勵結構等因素決定的。然而，這些協議也可以和諧共存，每個人的平台上都有豐富、多樣和獨特的基金，新的投資者經常入場和退出這個領域。無論是否會出現一個最後的贏家，NFT 碎片化確實為該行業提供了一個更可行、更容易的方法，並深深地擴大了擁有 NFT 的金融效用–整體或部分。NFT 本身也被利用於新的和令人興奮的用例，例如：

DAO 作為 NFT 的投資工具：DAO 通過圍繞一件藝術品形成一個社區，提高了稀有、昂貴的 NFT 的可及性，從而獲得了牽引力，而這些藝術品很少有個人能夠負擔得起。例如，PleasrDAO，標誌性的 540 萬美元的 Snowden NFT 的所有者，正在創建一個由 400 萬美元的 Doge NFT 支持的 Shiba Inu 競爭者。同樣，JennyDAO–一個擁有 Unicly 代幣的新 DAO–為會員提供福利，如訪問獨家研究、小組聊天和 NFT 領導人。籌集的資金將被分配用於購買 DAO 治理 token 持有人選擇的 NFT。

社交媒體 NFTs：我們可能會開始看到社交媒體上的帖子被轉換為 NFT，並在個人的原始支持者中分發，導致對粉絲的社區化獎勵。例如，一個名人在 Instagram 上發表的第一篇帖子的讚美者，可以用該帖子的幾分之一來獎勵他們最初的支持。或者，帖子可以被轉化為 NFT，自動碎片，並按粘合曲線出售。Minti 平台允許用戶將他們的社交媒體帖子鑄成 NFT，並圍繞能夠被貨幣化的內容創建一個數字身份。這就把權力放回了內容創作者的手中，並允許底層社區更好地支持他們最喜愛的藝術家，而不被中間商拿走最大的部分。社會媒體的 NFTs 也使粉絲能夠更多地參與到藝術家發布的內容中，並讓藝術家自己產生額外的收入。

小型社區：令人振奮的社區正在圍繞國家信託基金展開，使更多的人能夠以獨特的方式參與進來。諸如 PartyBid 這樣的無許可權平台讓支持者很容易作為一個團體集體競標基金，並圍繞該作品創建社區。用戶可以創建一個 PartyBid，在 Foundation 或 Zora 上針對特定的拍賣，並彙集資金對 NFT 進行投標。隨著這些圍繞作品形成的有凝聚力的社區，更多的注意力被吸引到藝術家身上，更多的粉絲能夠直接參与支持他們。

NFT 的個人化：隨著 metaverse 社區在廣度和深度方面的擴大，個人的數字表現將需要更多的個性和獨特性。這可以通過給你的 NFT 配上某些決定性的特徵來實現，使你在 metaverse 的形象與其他人不同。Filta 已經進入這個市場，推出了獨特的 NFT 過濾器，用戶可以從他們喜歡的藝術家那裡購買，然後分享到社交媒體。

我們仍然處於 NFT 應用的極早期階段，但毫無疑問，對這些概念的實驗將產生新的和令人興奮的解決方案，這將進一步發展迅速出現的景觀，並使 NFT 生態系統蓬勃發展。

免責聲明：Divergence Ventures LLC 是 Fractional、PleasrDAO、Minti 和 Filta 的投資者。