MakerDAO 估值：如何搭建護城河？

撰文：Francois-Xavier Lord

01. 簡介

 穩定幣的需求飆升1000 億美元中心化穩定幣監管不確定性不透明的準備金， 

DAI 去中心穩定幣協議在過去 12 個月里，DAI 總供應量增長了 46 倍，自 2021 年開始已經產生了超過 6300 萬美元的凈收入 

Maker 協議MKR 

02. 關於 MakerDAO

MakerDAO 發展歷史

 現在已經交由一個 DAO 組織控制 

單抵押 DAI籌集了 1200 萬美元 

多抵押品 DAI 

50 億美元 

項目描述

 Maker 波動性加密資產其他穩定幣流動性代幣真實世界資產(RWA，即 Real World Assets) 

這一點，加上 DAI 貸款利率的可調整性，確保 DAI 的價值始終等於 1 美元 

清算連本帶利地償還 

超額抵押貸款的利息收入；

對被清算的金庫收取的清算費；

錨定穩定模塊

 直接將其他穩定幣兌換為 DAI 

Maker 代幣經濟學

 治理代幣 

資本重組協議將鑄造和拍賣 MKR 代幣(這將稀釋 MKR 的供應)以償還協議的未償債務和確保系統的償付能力 

間接 

大約有 90.7 萬枚 MKR 仍在流通。解散過程 

最近的進展 & 舉措

 以下是 Maker 協議最近值得注意的進展： 

Maker 基金會的解散加速基金會的解散

真實世界資產 (RWA) 作為抵押品：2021 年 4 月，Maker 向房地產投資者貸款服務提供商 New Silver 開始發放以真實資產 (RWA) 為抵押的貸款。這個連接傳統金融和去中心化金融世界的橋樑是 Maker 和 DeFi 作為一個整體的重要里程碑。在強大的社區支持下，由 RWA 支撐的貸款為 Maker 提供了 1 萬億美元的增長機會，這也有助於將 DAI 抵押品的風險分散到與加密貨幣無關的資產上。

清算2.0模塊黑色星期四清算2.0模塊 (Liquidations 2.0)結算了 4100 萬美元的債務

03. 牽引力

DAI 的供需

上圖：2020 年 6 月以來，穩定幣 USDT、USDC、BUSD 和 DAI 的供應量增長趨勢。 

穩定幣總供應量同比激增 10 倍資本DeFi 規模的增長穩定幣在保留加密貨幣所有關鍵屬性的同時，為投資者提供低波動性的安全避風港 

8.2% 

上圖：自2020年6月以來，DAI 的供應量 (綠色區域) 及其占以太坊上的穩定幣市場份額 (黑線) 增長趨勢。 

監管風險DAI 相對於更大的中心化穩定幣而言擁有強大的競爭優勢以 USDT 為例，隨著其儲備金的來源和信用質量受到質疑，該項目最近經歷了越來越多的審查。 

在由法幣支撐的穩定幣 (比如 USDT) 的中心化風險和信任最小化的加密資產 (比如 ETH) 的波動性風險之間，存在一個權衡。截至目前，Maker 已經通過其清算模塊證明了其具有相當強的抗波動性能力 

Maker 協議截至目前的表現

 月凈收入飆升2021 年前 6 個月的利潤超過 6300 萬美元，與 2020 年後 6 個月相比，這意味著超過 7 倍的增長 

通過 DAI 貸款賺取的利息收入 (lending revenues)平均每月約 770 萬美元增加了 13 倍貸款量的增加和更高的貸款利率DAI 貸款的利息收入是 Maker 協議最經常、最穩定的收入來源。 

對於被清算的金庫，Maker 協議會收取 15% 的清算費作為懲罰，這部分收入是該協議的清算收入 (Liquidation revenues)。預計清算量將隨著時間的推移而減少 

交易費收入 (Trading revenues) 穩定幣兌換費用顯著上升DAI 的需求上升 

會根據市場狀況和需求相應地調整其抵押品ETH 其他穩定幣 

04. 路線圖

Flash Mint 模塊的實現投票通過用戶必須在同一筆交易中償還這些 DAI 貸款並支付 0.05% 的費用

 多鏈側鏈：多鏈策略 (Multichain Strategy) Optimism DAI 橋

 Aave D3M Aave  (D3M，即 Maker 直接存款模塊)該模塊將允許 Maker 協議對 Aave 上的 DAI 市場實施最高借款利率

05. 競爭

 穩定幣市場抵押借貸市場 

我們相信這一趨勢將在未來繼續下去DAI 由於其去中心化的性質、透明的儲備金和在 DeFi 生態系統中日益突出的地位，擁有強大的競爭護城河由法幣支撐的穩定幣演算法穩定幣 

與 Aave 或 Compound 等可變利率競爭對手相比，Maker 能夠使協議收取的利率更具確定性 

06. 風險

 信用風險(credit risk) 

對手方風險 (counterparty risks) 

監管和黑名單風險因為 Circle 可能會將 Maker 的部分 USDC 金庫列入黑名單目前對 DAI 的需求超過了對貸款的需求探索使用新的 Uniswap V3 流動性代幣 

協議開發和技術風險 

與治理相關的風險MKR 代幣持有者投票參與率低的問題一個改進的投票代理系統 

07. 總結

 穩定幣借貸市場將繼續保持增長勢頭各種挑戰 

本報告由Messari Hub分析師受 Messari Hub 成員 MakerDAO 委託撰寫，中文譯文有所刪減。所有內容均由作者獨立製作，不代表Messari, Inc.或要求提交報告的組織的觀點。本文作者可能持有本報告中提到的加密貨幣。