短期看跌中期看涨，DeFi 协议正适应新常态？

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原文作者：Luke Posey

译者：Moni

随着  继续下行，市场可能会进入一个短期看跌但中期看涨的状态。

实际上，一些人依然看好 DeFi，之所以会有这样的“坚持”，主要是因为 DeFi 新晋用户量一直呈现出增长态势。作为一个新兴市场，DeFi 从 2020 年兴起至今已过去一年左右，但它似乎仍然是一个相对未被完全开发的加密领域，DeFi 用户群增长仍然很快，即使在当前市场看跌时期，增长速度依然相当可观。

随着价格下跌，数字货币内的  余额继续呈下降趋势，这说明 ETH 在以太坊自身生态系统中依然举足轻重，因为大多数 DeFi 协议都需要 ETH 代币作为基础层抵押品。自去年夏季的 “DeFi 热潮” 以来，数字货币交易所内的 ETH 逐月累计流出量一直持续增加，这表明资本不断从中心化交易所转移到 DeFi 生态系统。

同时，像 COMP 这样的 DeFi 代币在使用量方面则受到了一定限制，此类代币没有留在链上，而是会一直发送到交易所，要么被人持有，要么被人出售。需要注意的是，SUSHI 和 COMP 都是通过流动性激励措施来吸引用户进行收益耕作的，SUSHI 因为在生态系统中的使用量较大而始终保持在链上，COMP 则找到了通往中心化交易所的方式。

稳定币流量

作为一种避险资本，目前有价值约数十亿美元的稳定币在 DeFi 领域被使用。牛市期间，一个普遍吹捧的看跌预测是：一旦市场下跌，流动性将从去中心化生态系统中流失，因为人们在市场走低时往往会选择套现，而 DeFi 的资本效率将成为与牛市无关的“孤立事件”。取而代之的是，作为避险资本的稳定币一直牢牢地留在链上，其中大部分都分布在去中心化金融协议中。

在很大程度上，上述分析更多地是站在避险角度做出的，但基本上可以看出，DeFi 中长期依然看涨——因为资本并没有离开生态系统，治理代币的稳定收益也让人们相信这些项目并继续支持去中心化金融行业。在市场低迷期间，我们发现人们并没有选择抛弃 DeFi，这对去中心化金融的未来发展意义重大。

DEX 的交易量上没有出现太大变化，波动性处于平静状态。有人可能会说，在新兴的加密货币市场中，持续的月环比增长看起来才是健康的，因为在很大程度上，DEX 仍然是一个尚未被完全开发的市场，这块“蛋糕”也正在变得越来越大。DEX 市场增长的另一个原因，是他们有明确的产品/市场契合，而且这种增长只会在市场渗透率较高时放缓或趋于横向。现在的关键问题是——DEX 的增长是否在某种程度上依赖于牛市投机？还有，下一批 300 万用户和 1000 亿美元的边际交易量该从何而来？

随着流动性减少，DeFi 协议的收入也随之下降。不过，在市场低迷时期，代币持有者的交易费用也有所降低。DeFi 协议资金库也不再像过去那样飞速增长，一些项目团队过去发展很快，但现在他们意识到需要分散资金库中的资金。单纯依靠代币获得资金可能会有问题，因为：如果代币价格过低，项目方将无法获得足够的资金支付给开发人员，或者以美元等值支付这些开发人员的代币数量会变多——Sushiswap 最近开始转向机构投资者，可能就是因为这个原因，他们希望通过引入机构投资者实现资金多元化的提议在治理论坛上引起了激烈的讨论：

越来越多 DeFi 团队尝试在公开市场上出售代币，或是向投资者出售股权和代币以在资金库中存入稳定币，这表明 DeFi 协议希望使用稳定币来对冲风险，避免当市场进一步走入低迷时出现资金问题。但是，目前出售代币的团队可能会面临“压价”风险，而那些不出售代币的团队可能会在市场严重低迷时期关闭项目或解雇开发人员。毫无疑问，未来市场发展到什么方向仍然未知，因此，对于 DeFi 团队来说，必须做好评估，确保自己健康发展。

结束语

由于 DeFi 市值依然有不少潜力，所以依然会有买家入场，在基本面方面，当前状态可能是——短期看跌、中期看涨，人们在 DeFi 生态系统中依然保留了大量流动性，这表明，一旦基本面和市场估值扭转上涨，现在等待部署到风险资产中的大量资本将会“出洞”。