中國加密市場變遷：從「蓬勃發展」到「不允許有靈活性」

作者｜Sally Wang (Sino Global Capital) 和 Jonathan Cheesman

翻譯｜Anima

2021年可能會被記住，因為這一年加密貨幣的整體體量變得太大，以至於監管機構根本無法忽視。目前，我們正處於未知的領域，由於該技術是具有顛覆性的，它的道路既不可預測，也不可能一馬平川。全球監管機構正在採取從專制到包容的不同方法，而企業家們也在採取不同的方式積極主動地參與進來。

儘管具有挑戰性，中國在加密資產的發展過程中依然發揮了迷人且不可或缺的作用。2007年，騰訊的Q幣（QQ）先於中本聰的白皮書；2013年，BTCChina成為第一個主要的交易所；後來，Huobi、Okex、F2Pool和Poolin主導了全球交易量和挖礦能力。

最近對挖礦和加密貨幣交易的打擊，進一步損害了中國經濟中的加密貨幣活動。在不到兩個月的時間裡，中國的政策行動給加密貨幣市場帶來了衝擊波，迫使許多比特幣礦工遷往海外。那麼，政府最新的打擊措施對中國的加密貨幣意味著什麼，它與以前的措施有什麼不同？

歷史背景

早在2013年，包括中國人民銀行（中國央行）在內的五個部門發布了一份明確文件，禁止所有金融和支付機構開展任何與比特幣有關的業務，並關閉了人民幣通道。

2017年9月4日（被稱為9.4事件），中國人民銀行和7個國家部委發布了一項法規，禁止ICO和加密貨幣交易所，因為其被指控存在非法融資活動。

2021年5月21日，中國監管機構加強了限制，毫不含糊地打擊了比特幣挖礦和交易活動。

目的

中國對加密貨幣採取更堅定的立場，原因有兩個方面：金融保守主義和穩定目標。

中國人民銀行2021年5月發布的《2021年第一季度中國貨幣政策執行報告》為中國下一階段的貨幣政策定下了基調，明確「穩健的貨幣政策要有靈活性、針對性和適度性，將服務實體經濟放在更加突出的位置，珍惜正常的貨幣政策空間，處理好經濟復甦和風險防範之間的關係。」

在投機高峰期，中國的散戶投資者將資金湧入「熱門資產」，其中一些是質量較低的山寨幣（如LoserCoin，QiongB等）。儘管政府發出警告，但這種炒作仍在螺旋式上升，並使得官員們為之擔憂。畢竟，中國人民銀行的目標是促進穩定和有節制的增長，以更好地服務於實體經濟，創造一個 「經濟和金融的良性循環和健康發展」。

中國人民銀行有關部門還指出，加密貨幣交易活動擾亂了 「正常的經濟和金融秩序，滋生了非法跨境轉移資產、洗錢等違法犯罪活動的風險，嚴重侵害了人民群眾的財產安全」。

與之前在2017年發布的禁令相比，新規則更加嚴厲，並大大擴展了禁止服務的範圍。2017年的政策重點是ICO，今年的政策切入更深，重點是控制過度的能源消耗（此處特指采）和場外交易。最近，任何與加密貨幣有關的廣告也越來越被禁止。

加密貨幣，尤其是比特幣，對北京來說是一個挑戰，因為中國人民銀行無法追蹤資金的流向。中國人民銀行一直對資本外流的不穩定風險極為關注。中國正在「全力以赴」地發展自己的加密貨幣，但當然，其數字貨幣/DCEP版本將由其中央銀行控制。預計它將為中國政府提供大量的新工具來監控其經濟和人民。這與中國在全球經濟和「一帶一路」等倡議中日益增長的作用相吻合。根據設計，DCEP將否定比特幣的主要「缺陷」之一：用戶的匿名性。

中國的第十四個五年計劃（2021-2025）跨越了2021年（中國共產黨成立100周年），它聲稱是數字經濟的偉大發展和繁榮。這也將是區塊鏈創新加速、生態系統建設、（應用）廣泛落地、監管實踐實施的五年期。區塊鏈在習近平主席「2035年願景」戰略下，在技術創新、行業應用和監管體系三個關鍵方向上對國家的數字經濟起到了關鍵作用。

根據目前的趨勢，中國正在將加密貨幣的概念從區塊鏈中分離出來，倡導無代幣區塊鏈。它旨在將DCEP/數字人民幣變成真正的全球貨幣。在中國政府更嚴格的限制下，Huobi和Okex等中國主要交易所的交易量正在下降。毫無疑問，中國的加密貨幣環境在很短的時間內發生了深刻的變化。

市場影響

鑒於中國在採礦和交易方面主導的市場份額，退出的戰略決定讓許多人感到意外。可以說這是一個財務對話性決定，而不是短期的商業決定。這些行動已經改變了全球和本地加密貨幣的格局。最重要的是，它造成了哈希值的大幅調整，這對正在進行的採礦業務來說是一筆意外之財。對哈希率恢復的估計有很大差異，但至少應該是幾個月而不是幾周，在此期間，理論上「被迫」出售（以支付成本）將減少。

總哈希率圖表

消極的一面是，中國是加密資產的大量消費國，這將留下一個空白。然而，從積極的一面來看，它也是投機波動/槓桿的來源，並引發了人們對採礦集中的擔憂。就在最近的2015年，中國的四個礦池控制了全球50%以上的算力。全球範圍更分散的採礦和更低的波動性應該有利於機構採用。

對於依然看漲牛市的人來說，比特幣是反脆弱的。塔勒布對此進行了定義：反脆弱性超越了韌性或穩健性，有些東西從衝擊中受益；當暴露在波動性、隨機性、無序和壓力下時，它們茁壯成長，喜歡冒險、風險和不確定性……彈性的人抵制衝擊，保持不變；反脆弱的人變得更好。

人們可以把中國最近的政策變化描述為對比特幣的「國家攻擊」。它的生存證明了它的持久性，我們將看到它是否通過在另一邊的加強而表現出反脆弱性。正在經歷的短期熊市流程圖景可能會讓位於更看漲的中長期基本面。