DeFi利率下行趨近傳統金融，用戶們還會來「存幣」嗎？

作者：Owen Fernau 

譯者：Azuma

 的借貸利率正呈現出明顯的下降趨勢，這帶來了一個新的問題：如果 DeFi 的收益率進一步下降，與傳統（TradFi）趨同，將會發生些什麼？

LoanScan 數據顯示， 在 上的貸款利率（borrowing rates）已經從三個月前 15% 左右分別下降到了 2.5% 和 3.1%，借款利率（lending rates）也出現了類似的下降。如下圖所示，收益率已跌至 1.2% 和 1.6%。

Odaily星球日報註：本文中所有的收益率指的均是基於利率所產生的基礎收益率，未計入流動性挖礦產生的額外激勵。

在文章開始之前，我們需要先行解釋借款利率和貸款利率分別是什麼？

與傳統金融的運作方式類似，用戶從某款 DeFi 項目之中貸出資金，需要支付一定的利息，用於計算這筆利息的比率就是貸款利率；反過來，用戶將資金存入平台，可以理解為向平台借出資產，也會獲得一定的利息，這裡的比率就是借款利率。貸款利率和借款利率往往同步變動，前者通常會高於後者。

較低的利率意味著獲取加密資產的成本更低，這對貸入一方有利，但對借出一方不利。今年早些時候，用戶還能夠以較高的收益率將加密資產存入 DeFi 應用之內，收益率有時可以超過 10%，但現在，這些利率都在朝著 1% 下降。

頭部借貸項目  數天前已啟動了一項新提案的治理提案投票，旨在進一步降低協議金庫（vaults）的穩定費率（所謂穩定費率，指的是 Maker 用戶存入抵押品以生成 DAI 所需支付的利率）。提案細節可見，每個金庫的穩定費率均將面臨不同幅度的下調。

較低的利率已開始引發用戶的擔憂，在 MakerDAO 的治理論壇上，一名叫做 PaperImperium 的用戶提到，利率的下降將使該協議在運營層面上變得無利可圖。

為什麼會出現這種情況？

在 Aave 從事治理相關工作的匿名受訪對象 State.eth 表示，利率下降的一大原因是更多的穩定幣正在湧入 DeFi 生態系統，進而壓低了市場利率。邏輯很好理解，在經濟學原理中，「價格」總是會隨著供應的增加而下降，在借貸協議之中，「價格」的反饋就是利率。

State.eth 進一步表示，中心化（CEX）的基礎交易目前呈下降趨勢，人們不再需要通過 CEX 來進行交易操作，而是可以將自己的資產放入 DeFi 之內以賺取收益，這也是為什麼 DeFi 之內的穩定幣的供應量會不斷增加。

此外，貸款利率下降的另一個原因是流動性挖礦所賦予的額外激勵開始下降，類似 Compound 這樣的協議會向借、貸雙方同時提供自己的原生代幣作為流動性激勵，一旦激勵開始縮水，借、貸雙方的動力也會開始下降，這將進一步推動利率的下行。

依照當前的趨勢，DeFi 的借貸利率正逐漸降至 的一般水平。十年期美國國債是 TradFi 市場最為關注的政府債券工具，可代表當前 TradFi 市場的基礎利率狀況，7 月 2 日該國債的收盤利潤率為 1.449%，這與 DeFi 之內的數字已相當接近。

下一步，會發生什麼？

在 DeFi Pulse 聯合創始人 Scott Lewis 看來，這種情況並非完全是壞事，甚至還是 DeFi 步入穩定發展階段的一個標誌。將這種趨勢稱為「耦合」（the coupling），他表示，在 DeFi 短暫歷史中的絕大部分時間裡，穩定幣的供應都存在嚴重短缺，這種短缺推高了借貸市場的即時利率，只有槓桿交易員、投機者和專業 DeFi 礦工收益率農場主能夠負擔得起，正常的貸款需求反而被排擠出了市場。

但隨著 DeFi 的利率與傳統金融市場相當，將會有更多的機構或企業希望以這種透明、公開、去中心化的融資路徑貸款，這將為整個 DeFi 生態系統吸引來更多的流動性，這也是 DeFi 逐漸蠶食 TradFi 的表現。

當然，任何事情的影響都具有兩面性，隨著利率的下降，借款一方的收益率無疑將會下降。

至於今後 DeFi 市場借貸利率的走向，利率能否回升，取決於市場能夠全面回歸牛市。牛市會增加對貸款的需求，因為資產本身的價格上漲將覆蓋掉利率成本，進而推動利率再次走高。

然而，依照當前資金湧入 DeFi 的速度來看，穩定幣的供應量只會持續增長，（穩定幣）收益率長期維持在 10% 以上的日子可能再也回不來了，正如一位長期根植於 DeFi 領域的投資者所說：「機會窗口正在關閉。」