三分鐘讀懂全新借貸協議 Gearbox：高槓桿低抵押借貸如何實現？

撰文：李科

在 2021 年 2 月由 Aave、1Inch、Chainlink 聯合贊助舉辦的 MarketMake ETHGlobal 黑客馬拉松上， 決賽入圍選手 Gearbox Protocol 引起了人們的關注。Gearbox 這個參賽項目的目標是將去中心化交易和借貸協議兩個概念結合起來，在 DeFi 領域中打造一個高效低 Gas 費、高槓桿抵押率的全新的借貸協議。

Gearbox 的特色

Gearbox 是一個用於保證金借貸交易和流動性挖礦的低抵押率協議，專註於降低交易 Gas 費，讓流動性提供者能賺取更高的年化利率。

在 MarketMake ETHGlobal 黑客馬拉松上展示了項目 demo 並且獲得獎項之後，Gearbox 團隊一直比較低調，並未向外界發布過多產品信息。根據該團隊網站的介紹，可以看到 Gearbox 具有這些核心特點：

• 聚合 Uniswap、Sushiswap、Curve 等去中心化交易所的交易。

• 以低抵押率進行 4 倍槓桿保證金交易

• 提供流動性時獲取更高的年化利率回報

• 更低的交易 Gas 費

其中，最大的特點是，交易者或流動性挖礦者可以在 Gearbox 開設虛擬賬戶並借入資金，以 4 倍槓桿進行交易或流動性挖礦。

Gearbox 要解決的痛點

Gearbox 團隊稱，這些特點是為了解決目前已有的借貸協議面臨的主要痛點：

• 借貸協議質押率過高；

• 交易者需要用借貸協議或去中心化交易所來進行保證金交易；

• 在單獨的協議上交易 Gas 費過高

Gearbox 的運作機制

流動性提供者（LP）

流動性提供者可以從 Gearbox 獲得更高的年化利率 (APY)。他們在資金池之間選擇以存入資金，每個資金池都有基礎資產和風險參數，比如：允許的代幣列表、允許的去中心化交易所、穩定幣池等。

存款年化利息取決於基本池參數和池利用率。

交易和流動性挖礦者

交易者和流動性挖礦者可以選擇具有更高年化利率和代幣策略的礦池。要開設槓桿頭寸，交易者或流動性挖礦者應將所需金額的 25% 存入虛擬賬戶，協議將自動添加信用資金。

交易者可以在 Gearbox 交易主流去中心化交易所（Uniswap、Sushiswap、Curve）的流量池列表中的代幣。資金以 Gearbox 合約方式持有，交易者不能直接提取。

虛擬賬戶保證安全性

虛擬賬戶是一個獨立的智能合約，用於保存交易者的餘額。但是交易者無法直接訪問此帳戶，因此可以將其視為抵押品。

通過使用虛擬賬戶，用戶可以交易主流去中心化交易所（Uniswap、Sushiswap、Curve）中的任何代幣資產，或將資金用於挖礦收益。所有資金都存儲在 Gearbox 合約中，交易者無法直接訪問它們。

該協議建立在創新的架構上，這使得它可以非常高效的利用 Gas 費、更可靠而且防黑客攻擊。

清算人（liquidator）

清算人的作用是檢查資產健康狀況並清算具有不良資產賬戶，而不是設置特定池。協議支付每個清算投資組合的 5% 作為獎勵。

如何評估賬戶風險

從 Gearbox 的設計原理來看，用戶可以通過槓桿借貸來提高資金的使用率。如何評估交易者虛擬賬戶的風險就顯得非常關鍵，決定了系統的可靠性。

Gearbox 目前尚未披露具體的風險評估方法，但是其團隊成員告訴鏈聞，Gearbox 使用風險模型來持續評估交易者虛擬賬戶的資金量和賬戶風險。如果一個用戶持有的轉換為標的資產的投資組合價值低於清算門檻，則可以用清算人的溢價進行清算。

風險模型設計了「閾值加權值」參數（TWV，參見圖片）來計算借貸健康係數（健康係數 = 閾值加權值 / 借貸金額）。當借貸健康係數大於 1 時，借貸是安全的，如果借貸健康係數 <= 1，系統將開始進行清算。

這種方法允許資產獲得多倍的槓桿作用，用於與不同 DeFi 協議的交互，同時保持整個系統的超額抵押。

該方案中重要點是流動性閾值 (LT) 的初始計算。 Gearbox 團隊表示，正在研究兩種方案：

• 採用現有可持續協議（如 Aave/Maker/Compound）中的抵押率；

• 搜集過去 1 到 2 年資產的波動性，並使用最大價格下跌值來估計安全流動性閾值（LT）

不過目前這些尚在設計之中，具體模型會在未來的項目白皮書中披露。

Gas 費效率及比較

除去資金效率較高志文，Gearbox 的另外一個特點是 Gas 費效率較高。該團隊在一個文檔中比較了不同協議在做空操作時的 Gas 費消耗情況：

Gearbox 和 Aave 的 Gas 費比較

對於空頭頭寸，Gearbox 協議提供的 4 倍槓桿相較於 Aave 的 1.75 倍槓桿，少消耗 104K 的 Gas 費。

Gearbox 和 Compound 的 Gas 費比較

對於空頭頭寸，Gearbox 協議提供的 4 倍槓桿相較於 Compound 的 1.8 倍槓桿，少消耗 188KGas 費。

Gearbox 與 dYdX 在保證金交易上的區別

從槓桿使用上來看，Gearbox 與 dYdX 有類似之處。不過，使用 Gearbox，可以在 Uniswap、Sushiswap、Curve 等自動做市商交易所上進行槓桿交易，這使得用戶可以交易多種資產，而 dYdX 僅支持有限的資產交易對，並且 Gearbox 還可以利用槓桿獲得流動性挖礦收益。

項目核心開發者

通過該項目的 GitHub 可以看出，Gearbox 的核心開發者是 Mikael Lazarev，他是技術負責人，頻繁提交代碼。他在軟體開發方面擁有 10 多年的經驗，曾在 Coinlist、Wrike、Nucypher 舉辦的黑客馬拉松比賽中勝出，併入圍 ETHGlobal 決賽，是經驗豐富的區塊鏈技術開發者。

目前 Gearbox 還屬於「小而美」的早期開發階段，官方尚未公開更多團隊成員信息。

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