華盛頓關於數字美元的選擇

過去兩周國會就數字美元舉行的聽證會被視為推進普惠金融的機會。

這是一個崇高的目標，但我們要現實一點：說到底還是權力問題。拜登總統在上周的七國集團（G7）會議上呼籲建立聯盟，以對抗中國的「一帶一路」貿易規劃，這與華盛頓對數字美元日益增長的興趣有直接聯繫。中國央行的數字貨幣是其國際抱負的核心，一些人擔心它會對美元作為世界儲備貨幣的地位構成威脅。華盛頓的許多人認為，美元的主導地位體現在它賦予美國監管機構的執法權力上。美國監管機構能夠追蹤和控制美國銀行的資金流入和流出，賦予它們制裁流氓行為和遏制犯罪活動的獨特能力。問題在於，這種對貨幣權力的監督方式與金融包容性是對立的。以身份識別和跟蹤為核心的這種模式給窮人帶來了沉重的負擔，他們通常無法使用身份識別系統、信用評分和其他手段來證明自己有資格獲得銀行服務。此外，正如聽證會上的發言者所強調的那樣，當有了通過單一中央賬本管理的央行數字貨幣，政府能夠監控和控制每個人的交易時，就有了對更廣泛的隱私侵犯的合理擔憂。因此，值得注意的是，有兩個人表示支持數字美元：前商品和期貨交易委員會主席、數字美元基金會創始人克里斯托弗·吉安卡洛和威拉米特大學法學院教授羅漢·格雷，呼籲在美國制定的任何數字美元解決方案中提供強有力的隱私保護。格雷想要一種類似現金的數字美元，作為一種不記名票據，可以在用戶之間傳遞，而不需要第三方記錄管理員確認支付人的合法性、餘額或進行交易的權利。吉安卡洛認為，與中國的數字人民幣相比，受憲法保護的隱私將使數字美元對全球用戶更具吸引力。預計中國政府將對數字人民幣進行嚴格監控。

開源貨幣

你如何把這樣的保證建立在一個政府領導的項目中，而這個政府已經被證明對自己的公民進行監控？格雷認為這種模式需要免費和開源的軟硬體，以及技術中立的頻譜許可。也有人質疑，一個已經建立了一個無處不在的金融監控系統的美國情報機構，怎麼可能允許一個它無法控制的開源方法。儘管格雷承認這一挑戰，但他堅持自己的立場，即公共資金最終是政府的職權範圍，而不是像比特幣這樣的去中心化協議。用他的話來說：「重要的是，不要混淆對政府權力利他表達的懷疑和對存在另一種選擇（比如比特幣）這一想法的合法化。」格雷說，只有政府有能力承擔發行貨幣帶來的困難的治理責任，我們最好遊說華盛頓採取更開放、更支持隱私的方式。

時不可待

問題是，比特幣和開放系統穩定幣的開發者無論如何都在向前推進。隨著這一進程的繼續，隨著越來越多的人繞過美國銀行系統在世界各地轉移資金，華盛頓可能別無選擇，只能與這一運動合作，而不是反對它。本周早些時候，MicroStrategy 邁克爾·塞勒（Michael Saylor）對 CoinDesk TV 表示，他認為美元將以數字形式傳播到 50 億人，這種形式出現在每一部蘋果手機上，在非洲、亞洲和南美的每一部安卓手機上。只不過，這種更加無處不在的世界儲備貨幣將沿著比特幣軌道前進。如果你是美國金融監管的粉絲，最後一點是很難接受的。比特幣軌道意味著開放的比特幣協議將成為數字美元跨境流動的結算網路，以私人發行和基於 DeFi 的穩定幣代幣的形式，而不是作為一個官方的美國 CBDC。這可能最終意味著政府將不再能夠識別用戶。這將使 SWIFT 網路變得多餘。SWIFT 是一個由銀行主導的通信組織，目前用於國際銀行間貨幣流動的清算和結算。如果這些數字穩定幣在流通時從未被兌換為基於銀行系統的美元，那麼漫長的交易軌跡將在人們從未與銀行接觸的情況下發生。這種模式對於執行美國的「軟實力」可能是巨大的。到處都有數字美元自然會使美國公司受益，這將擺脫匯率風險，並將推動對美國金融資產的需求，包括由基於儲備的穩定幣提供商持有的政府債券和國庫券。另一方面，這將意味著放棄充當世界金融警察的「硬實力」，這將對華爾街和與這一體系相關聯的企業利益產生深遠影響。但是，雖然這種軟實力/硬實力的對立似乎是一種取捨，但這並不意味著美國的政策制定者一定要選擇結果。塞勒的情況可能會自行發生，不需要華盛頓的支持，因為世界各地的加密貨幣開發者都選擇了美元穩定幣，並整合到加密貨幣業務中。美國國會議員正在討論這些事情，這是好事，但在他們談論的同時，一個新的貨幣模式正在建立。

美國政府留下的爛攤子

美聯儲極為重要的公開市場委員會周三的會議表明，極低利率的時代即將結束。隨著經濟從疫情中反彈和通脹風險突然出現在每個人的心中，現在的共識是，加息將在 2023 年底開始，這意味著央行將很快減緩其量化寬鬆政策。這些 FOMC 成員是否注意到會議室里的大象？即數萬億美元新發行的疫情債務。如何解決這些未來債務（包括政府債務和私人發行的債務）對經濟的拖累，是 FOMC 面臨的數萬億美元的問題。自 2013 年的「縮減恐慌」（taper tantrum）以來，我們就知道市場對美聯儲的錢上癮了。但現在我們面臨一個更大的「突然停止」風險：股票和債券市場的衝擊引發整個經濟的破產。經濟增長速度是否會快到讓債務人能夠承受大幅提高的利率？這也是很多人投資比特幣的原因。持懷疑態度的人認為，政府將別無選擇，只能消化這些債務，而且由於稅收收入將不足以償還這些債務，美聯儲將被迫將其貨幣化。這將是對現代貨幣理論的一次現實考驗，許多人將此視為美元貶值和通脹大幅上升的途徑。以此為背景，讓我們看看私人和公共債務相對於國內生產總值的不同衡量標準：家庭債務總額、企業債務總額、聯邦債務總額以及外國投資者持有的聯邦債務總額。 


所有這四項都在 2020 年初急劇飆升。部分原因是國內生產總值的分母由於封鎖限制了美國的經濟活動而縮減，部分原因是更寬鬆的信貸條件使公司、家庭和政府能夠借到更多的錢。同樣值得注意的是，隨後，家庭債務、公司債務和外國投資者持有的債務在 2020 年晚些時候出現了修正，而聯邦債務總額基本保持穩定。有一種解讀是：美國政府通過刺激支票、部門救助、員工留用貸款、租金減免等措施防止了經濟崩潰。這樣一來，它就把私人債務轉移到了公共賬簿上。第二種解讀是：降低外國投資者的債務持有量，為實現貨幣化開闢了一條更容易的道路。如果政府對外資的依賴程度降低，對美元匯率大幅下跌的擔憂就會減少，因為大多數債權人都是基於美元的。第三種解讀是：聯邦債務占 GDP 的 130%遠高於國際貨幣基金組織建議的 80%門檻。如果這個數字更低，美國就更容易通過增長擺脫這個問題。但在這樣的水平上，我們可能會永遠無法脫離困境。這對經濟來說是個壞消息；但對比特幣來說是個好消息。

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