比特幣或將迎來重大轉變 5月市場瀑布數據給出明確答案

過去兩周，加密貨幣受到負面消息的雙重衝擊。首先，伊隆·馬斯克宣布特斯拉將不再接受比特幣支付，並發表抨擊比特幣耗能的推文。然後，一個更大的海嘯襲來：國內政策開始打擊比特幣挖礦和比特幣交易。

由此導致的拋售非常慘烈。但長期來看，一個巨大的轉變正在悄然發生。

01 礦工恐慌

連續幾天，關於打擊比特幣挖礦和交易的報道不斷浮出水面。國內一直在加強加密貨幣的有關監管，但這是第一次專門針對比特幣挖礦提出監管。 

雖然目前還不清楚具體將採取什麼樣的措施，但實質性影響已經發生——很多礦工出售他們的挖礦設備和比特幣，還有一些公司已經開始向國外轉移，準備在其他國家重新開展業務。

數據表明，近段時間礦工轉移的比特幣數量升至2020年3月以來的最高水平。儘管從礦工錢包直接流向交易所的資金並沒有大幅增加，但有報告發現，跟蹤這些比特幣的流出動向，大多數礦工都是在場外OTC賣出比特幣。

如果這一報告是對的，那麼至少可以解釋近期市場拋售的部分原因。可以肯定的是，這種趨勢將對比特幣的未來產生非常重大的影響。

多年來，投資者一直對比特幣算力高度集中在國內感到非常擔憂，人們經常會質疑這些礦工會不會對比特幣帶來什麼影響。

如果國內持續打擊挖礦行業，那麼目前集中在國內的大部分算力最終將被重新分配到國外。算力去中心化的轉變不僅讓比特幣網路更加去中心化，還會消除阻礙比特幣發展過程中最大的質疑聲。

數據顯示，比特幣算力在過去10天下降約21%，這是國內礦工被迫停止挖礦的最大證據。如果這些礦工決定開始遷移，我們會在不久後看到比特幣算力進入到一個大型的修正期。

02 幣安繁榮

5月12日，在馬斯克發完推文不久後，交易所的比特幣凈流入量開始飆升。到了5月19日，凈流入量達到多年以來的最高水平。

突然的凈流入表明，一些投資者正在將比特幣轉移到交易所出售。除此之外，還有幾個因素促成了巨額的凈流入量。 

通過分解交易所的凈流入量發現，幣安佔據的份額最大。這並不奇怪，畢竟幣安總部不在國內，它受到國內政策的影響最小。同時，幣安還有一個很大的期貨市場，因此一些流入量很可能是期貨合約者用來補倉的抵押品。 

另外，由於近期的政策風向，大家對交易所也產生擔憂，這也影響到比特幣的流入情況。這將是引發比特幣大轉變的另一個因素，如果比特幣供應端都成問題，最終這些幣只能流向國外。

03 短期投降

儘管來自國內的拋售壓力是下跌的主要原因，但拋售的苗頭在此前就已經開始了。

5月12日，馬斯克在推特上表達了他對比特幣能源問題的擔憂，這在市場上引發了最初的衝擊波。馬斯克隨後澄清了他的言論，稱特斯拉沒有出售任何比特幣，然而，拋售已經發生。 

2月初，特斯拉公開宣布買入了15億美元的比特幣，這一行為引發大量散戶湧入市場，將比特幣價格推至6.3萬美元的歷史新高。但現在，隨著特斯拉態度的轉變，大量新入場者也隨之退出，這些幣正被轉移到更強大的巨鯨手中。 

下圖顯示了比特幣持有天數的變動情況。5月12日之後，持倉90到180天的BTC數量開始增加。到5月19日，持倉30到90天的BTC數量也達到了峰值。這意味著流入交易所的比特幣很可能是在2020年12月至5月期間購買的，其中大部分是在2月之後購買的。

這些賣家都是虧本賣出的，5月19日，BTC的SOPR（已花費的輸出利潤率）降至0.977，是2020年4月以來的最低水平。

SOPR這一指標是用來衡量投資者的平均損益，它等於「出售價格」除以「購買價格」，如果SOPR小於1，則表明投資者正在虧本出售比特幣。從歷史上看，當SOPR小於1時，行情往往處於一個階段性的底部區間。 

04 清算瀑布 

在暴跌的前幾個月，高水平的期貨槓桿支撐著整個加密貨幣市場。但隨著比特幣價格的下跌，大量槓桿被快速消除。

5月19日，比特幣價格意外跌至4萬美元以下，引發大規模清算。當比特幣達到3.9萬美元時，大量多頭被清盤，開啟了短暫的價格螺旋下跌。 

槓桿是指交易員通過借入資金來放大他們的投資結果。槓桿增加了潛在回報，但也放大了風險。如果價格突然下跌，交易員的賬戶中可能沒有足夠的抵押品來彌補他們的槓桿頭寸，這會導致交易所將其平倉，從而損失全部資金。這一過程會讓被迫出售者突然激增，從而導致螺旋式清算——如果被迫出售的頭寸足夠多，價格就會下跌，導致更多的清算髮生。

下圖是5月19日被清算的比特幣永續合約的價值。綠色代表被迫平倉的做空合約，紅色代表被迫平倉的做多合約。 

隨著比特幣跌破40K美元，大量合約在39100美元至40300美元的範圍內被清算。這導致了一連串的清算，其中近1億美元在3.35萬美元以下清算，超過8000萬美元在3.1萬美元以下清算。隨著比特幣價格反彈，清算量最終在30700美元附近回歸正常值。

大規模清算導致比特幣期貨市場減少了30多億美元，達到自今年2月份以來的最低水平。未平倉合約是一項指標，它能夠衡量期貨合約市場的活躍度。未平倉合約數量越多，表明市場正在開設的合約越多，同時預示著更多的資金正在進入市場。

未平倉合約數量也可以用來衡量市場槓桿率。未平倉合約的數量越高，期貨市場的槓桿水平也就越高。今年2月份開始，未平倉合約數量大幅增加，這在某種程度表明比特幣價格是由高水平的槓桿推動的。

目前，比特幣未平倉合約數量已回歸到今年1月份的水平。這種快速的去槓桿化導致價格出現瀑布級下跌，但長期來看，槓桿的清理有助於為未來市場的增長創造更堅實的基礎，因為它會消滅大量潛在的被迫平倉量。

05 加固基礎

過去兩周，加密市場突然歷經巨變。政策的打壓引發國內算力向國外遷移，特斯拉改變了比特幣支付方面的主意，這嚇壞了散戶，導致大量新手投降。大規模的期貨清算進一步造成價格螺旋式下跌，但同時也清除了大量槓桿泡沫。

監管還在演變，沒有人知道未來幾周會發生什麼。如果還有更嚴厲的打擊，加密貨幣市場將會繼續動蕩。但如果事情沒有想像得那麼糟，那麼最壞的情況已經過去。

機構投資者似乎沒有受到此次拋售的影響。那些一直等待進場機會的人可能會認為這是一個正確的時機，像雷·達里奧(Ray Dalio)這樣的投資巨頭也在不斷改變對比特幣的看法。

目前，比特幣的基本面並沒有改變。如果真的向更加去中心化的方向發展，它只會變得越來越堅不可摧。

（原文：Nate Maddrey& Coin Metrics，編譯：粒之）

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