以太坊市值終將超越比特幣

原文標題：《SHIB只是曇花一現，以太坊才是終極貨幣》

作者：布勞克琴

四月份 ETH 的收益表現遠超 BTC，ETH-BTC 交易對匯率從 0.03 一路上漲至 0.06，市場上有關「以太坊市值超越比特幣/Flippening」的口號和觀點又開始活躍起來。

但值得注意的是，「以太坊市值超越比特幣/Flippening」的這個口號在2017年就產生了，當時牛市階段，雖然比特幣一直穩坐幣王寶座，但其的市值佔比不斷下降，許多以太坊愛好者就靈機一動，喊出了「Flippening」的口號，認為以太坊依靠其智能合約平台的無限可能，能夠實現彎道超車。不過這幾年依舊是被比特幣壓製得服服帖帖的。

那為何這陣子口號又繼續喊起來了呢？當然不是 ETH-BTC 交易對匯率上漲的原因，甚至匯率上漲是果非因，本質上是以太坊社區內外的用戶預見了未來以太坊基本面的優化，強化了對以太坊的信心，而價格匯率自然就是信心的外在表現。

而這種基本面的優化，可以分為兩類：

1.經濟基本面：PoS過渡、EIP1559 提案執行、ETH 成為通縮貨幣。

2.生態基本面：DeFi、NFTs 等生態的繁榮以及傳遞出來的無限可能性；

下文，我們將深入詳細分析這兩種基本面，試圖分析一下「以太坊市值超過比特幣」未來的可能性。

「 經濟基本面 」

PoS 過渡 + EIP1559 提案執行 = ETH 轉變為通縮貨幣；

ETH 通縮貨幣 + 作為生態基礎貨幣所產生的貨幣溢價= Ultra Sound Money（終極健全貨幣）

以太坊在 PoW 階段，ETH 更多的是效用型代幣，最主要的作用就是充當 Gas 用於支付手續費。在生態應用的繁榮下，ETH 作為以太坊生態的基礎代幣，也捕獲著些許貨幣溢價。

當前 ETH 的總量沒有上限，每日 PoW 區塊獎勵發行約 13,500 ETH，年通脹量約為 4,927,500 ETH，年化通脹率約為 4.2%。

作為總量不斷上漲的幣種，以太坊除了充當手續費的效用以及捕獲自身作為基礎代幣的貨幣溢價，很難捕獲其他方面的價值，特別是在價值存儲這一塊價值。而比特幣作為總量恆定的代幣，其代幣價值就能充分捕獲著「價值存儲」這一塊的貨幣溢價。

EIP1559

如果 EIP1559 提案順利在 7 月份執行，那麼 ETH 將踏出作為通縮貨幣的第一步。

EIP1559 提案將原本的 Gas 手續費結構分為兩部分：基礎手續費（BaseFee）和礦工小費（Tip），其中基礎手續費將全部銷毀：

•根據以太坊協調員 Justin Drake 給出的參考參數，基礎手續費預計佔據手續費結構中的 70%；

•參考借鑒當前以太坊的每日手續費收入為 10,000 ETH；

•那麼 EIP1559 提案執行後，每年銷毀的手續費大約為 10,000 * 365 * 0.7= 2,555,000 ETH；

•通脹率大致從 4.3% 下降為 2.1%；

由上可知，理想狀態下，若 EIP1559 成功執行，ETH 相當於執行了一次減半，通脹率將下降至 2.1%，接近當前的比特幣通脹率 1.8%。

PoS

過渡到 PoS 是 ETH 成為通縮貨幣的第二步。若屆時以太坊網路成功切換到 PoS，那麼：

•不再有 PoW 出塊獎勵，網路唯一的通脹來自於增發獎勵給驗證者節點的 ETH；

•目前存儲合約中已經約 4.4M ETH，我們假設屆時質押合約餘額將達到 10M ETH，根據官方給出的數據，屆時的通脹量約為 490,000 ETH，通脹率約為 0.42%；

•值得注意的是，EIP1559 提案每年會銷毀約 2,555,000 ETH，抵消 PoS 每年 490,000 ETH 的通脹獎勵，也就是說，過渡到 PoS 後，結合 EIP1559 提案，ETH 每年將減少約 2,000,000 ETH，每年約通縮 1.7%。

至此，在 EIP1559 提案和 PoS 轉型的助攻下，ETH 將進入總量通縮的時代。目前圈內都認為總量恆定的比特幣是一種健全貨幣，那麼進入通縮的 ETH，將是一種終極貨幣，即”Ultra Sound Money”這個敘事的由來。

其實在以太坊國外社區，最早正式公開討論這個敘事的，應該算是知名以太坊愛好者社區 Bankless 與以太坊協調員 Justin Drake 的訪談視頻，從那時候起（3月22日），這個敘事才正式開始流傳開，而 ETH-BTC 交易對的匯率，也是從那時候開始上漲的，也算是一種價格發現了。

因此，綜上所述，從經濟基本面來看，EIP1559的執行以及PoS的切換，將從根本上改變 ETH 的貨幣政策，使其具備與 BTC 一樣的價值存儲屬性。而除了價值存儲的功能，ETH 還擁有 BTC 無法擁有的繁榮生態。

「 生態基本面 」

現在的比特幣還是以前的比特幣，憑藉著「數字黃金」的敘事，鞏固著價值存儲的地位。

不過，現在的以太坊，就不再是以前的那個以太坊了。

以太坊摸索出了 DeFi 這條明路，不斷搭建完善著生態體系中的金融樂高。現在，我們有了交易量流動性可媲美中心化交易所的 DEX，有了各式各樣的借貸協議、合成資產協議、預言機系統、衍生品交易平台、演算法穩定幣協議以及突然火爆起來並自主出圈的 NFTs……

DeFi 用戶量自2020年起突飛猛進，如今已經成功突破兩百萬用戶。

DeFi 用戶量突破兩百萬 | 來源：Dune Analytics

DeFi 總鎖倉價值屢創新高，目前總鎖倉價值約 800 億美元。

DeFi 總鎖倉價值 | 來源：DeFi Pulse

儘管現在以太坊生態一片繁榮，但是我們知道，一切還早，以太坊的鏈上商業才剛剛開始，以太坊的全球金融經濟體的願景才剛剛起航，而作為這個龐大的商業經濟體上的基礎貨幣，將會有大量的使用需求，結合上文 ETH 總量有限甚至通縮的情況，這種供需關係勢必在 ETH 價格上有所體現。

「 Flippening is coming? 」

ETH/BTC市值佔比 | 來源：blockchaincenter. net

根據 blockchaincenter.net 的數據顯示，截止撰稿時，以太坊的市值只有比特幣市值的 37.6%，距離超越還有段距離。

截止撰稿時， ETH-BTC 的匯率在 0.06 上下浮動，若以太坊市值想要超越比特幣，匯率至少得上漲 169.22%，漲至 0.16153。

不過從圖中我們可以看出，歷史上，以太坊市值最高曾佔據比特幣市值的 83%，那時候估計就是以太坊社區第一次喊出 Flippening 的口號，可惜未果。

雖然我們期待的是市值的一個超越，但是在超越之前，我們也可以來觀察對比一下比特幣vs以太坊的一些基本面指標：

活躍地址數佔比（以太坊 vs 比特幣），當前佔比約為 70%，尚未反超！

總交易手續費佔比 （以太坊 vs 比特幣），自2020年下半年後，基本上都完成了大反超！

那麼，以太坊市值超越比特幣 Flippening 有可能實現嗎？

筆者認為 Flippening 早晚會發生！

不加時間限制的預測不是耍流氓嗎？

筆者認為本輪周期應該是很難實現超越，理想狀態的話，能夠在下輪周期中實現市值超越。不過這其中有幾個關鍵因素：

•對於以太坊來說，要想實現永久性的超越，就目前的規劃來看，絕對離不開EIP1559的引入以及 PoS 成功過渡。

•對於比特幣來說，再經歷2~3次減半後，作為保障網路安全的區塊獎勵跟整個網路價值相比已經不成正比，網路安全性是否能夠得到有效保障也有待考究；若彼時ETH的價值存儲屬性已經成型，那麼ETH或許會成為更為恰當的價值存儲之選。

畢竟如上文可知，在總交易手續費這一塊，以太坊已經遠遠超越了比特幣網路，而比特幣網路的相關 L2 支付方案，目前尚未有實際的大規模落地應用。

Flippening，以太坊市值超越比特幣，是天方夜譚，還是高瞻遠矚，你怎麼看呢？