讀懂 NFT 金融化全方位實驗：讓非同質化代幣「同質化」

撰文：Dmitriy Berenzon，加密貨幣投資基金 1kx 研究合伙人

編譯：李科

雖然自 2018 年初以來，非同質化代幣 （NFT） 就已經存在了，但它最初只是被少數加密貨幣愛好者應用於邊緣化的應用場景，比如收集數字貓。三年後，我們見證了藝術家、設計師、遊戲開發人員、音樂家和作家開始採用這項技術。

這是因為 NFT 像比特幣和去中心化金融一樣（DeFi），是一次金融、社會和政治運動。它們使數字內容的確權和溯源變得可能，並允許人們以即時價值傳輸方式從世界各地的創作者那裡購買這些內容。這一運動特別受到來自世界各行業或地區的個體的推動，這些行業或地區很難直接將他們的工作成果貨幣化。

從某種程度上說，我們離廣泛應用該技術還很遙遠，也遠未充分發揮這項技術的潛力。

該技術應用的第一階段是將鏈下和鏈上媒體資產的代幣化，第二階段將使用 DeFi 協議對這些資產進行融資以改善其價值主張，並應用到新的應用場景。

在這篇文章中，我將討論為什麼 DeFi 協議有利於 NFT，講述幾個利用 NFT 的金融案例，並探討 NFT 資產的未來前景。

DeFi 是 NFT 的火箭燃料

通過 DeFi 協議對 NFT 進行「融資」，解決了 NFT 如今面臨的許多問題，特別是：

可訪問性

由於 NFT 從定義上講是唯一的，因此買家通常需要對特定資產有專業知識，以便做出明智的買賣決定。此外，獨有資產的稀缺性可能會迅速推高其價格，使其超出買家可以承受的範圍。

這兩個因素增加了新買家進入市場的進入壁壘，並阻礙了 NFT 本身的價值累積；由於 NFT 的部分價值來自其底層社區，限制了長尾買家的訪問，使得 NFT 很難滲透到整個互聯網。DeFi 協議可以減少參與 NFT 市場的資金和知識需求，並為新一波的零售用戶打開閘門。

流動性

具有特定 NFT 買賣雙方的流動性市場會帶來更好的價格發現，因為它提高了 NFT 在二級市場上交易的速度——即交易越多，對 NFT 公允市場價值的感知就越強。這使得賣家更輕鬆地通過他們的工作獲利，並使經驗不足的買家更容易進入新市場，因為如果他們願意的話，他們可以更輕鬆地退出投資。

效用性

確權和溯源是 NFT 的重要屬性，它們完全是由無需授權的加密網路實現的，但其價值主張尚未完全引散戶的共鳴。藉由 DeFi 協議豐富的強大效用，例如對現金流、內容和體驗的可訪問性，將吸引更多的主流受眾購買 NFT 資產。

DeFi 和 NFT 的協同效應

有很多把 DeFi 和 NFT 結合得很好的應用案例：

抵押品

自 1980 年代以來，銀行一直在提供以傳統藝術為抵押品的貸款，這是一筆大生意：德勤（Deloitte）估計，2019 年全球藝術品擔保貸款價值為 210 億至 240 億美元。

通過為數字藝術、收藏品、虛擬空間和其他內容提供無追索權貸款，人們可以對 NFT 做同樣的事情。Rocket 項目在 2020 年初對此進行了試驗，*項目正在以太坊上建立一個支持 NFT 借貸的雙向市場。然而這些仍處於早期，目前 NFTfi 擁有約 250 萬美元的貸款量。

在借貸協議中接受 NFT 作為抵押品可以增加 NFT 對所有者的效用，同時又可以增加協議的經濟活躍度，這是一個雙贏。

一個重要的相關組成部分是定價，這對於 NFT 來說是一個更廣泛的問題，但如果要將這些資產用於金融環境下，顯得尤為重要。在沒有二級市場交易的情況下，尤其是在清算活動期間，可能需要進行評估以估計 NFT 的價值。通過有執照的鑒定師或典當行等非正式場所進行評估是傳統藝術品和收藏品市場上廣泛使用的做法。Upshot 項目正是這麼做的，它通過激勵網路參與者的方式眾包 NFT 的資產評估。

眾籌

ICO 是以太坊上第一個殺手級應用，因為該平台是全球資本形成和分配的理想選擇。此用例也適用於 NFT。來自世界各地的用戶可以在生命周期的不同階段投資創意作品，這可能導致數字藝術的復興，並為各種內容創作者提供新的商業模式。

例如，一位名叫艾米莉·西格爾（）的作家為她的下一部小說籌集了約 5 萬美元（25 ETH），以 NOVEL 代幣的形式贈送了 70％的作品，這些代幣代表了 NFT 的部分所有權。如果在二級市場上以更高的價格出售 NFT，則 104 個 NOVEL 代幣的持有者有權按比例分配利潤，並享有其他好處，例如在書中致謝提到的。

資料來源：Mirror

擁有書面內容也可以為發布者提供一種新的商業模式。例如，《紐約時報》專欄的 NFT 最近以 560 萬美元的價格售出，這可能比該公司在該文章上的廣告收益要高得多。

合作社

在傳統的商業世界中，合作社是由其成員共同擁有的公司，通常需要出資才能加入。去中心化自治組織（DAO）是加密性質的類似合作社組織，而且已成為治理 DeFi 協議的標準方式。DAO 對 NFT 來說將更加重要，因為圍繞它們形成的資產和社區將增加一個數量級。

這些「收藏家合作社」已經吸引了我們的眼球，因為它們允許團體投資於對任何個人來說都成本高昂的 NFT。 項目在 2019 年底對此進行了試驗， 項目今天正在這樣做，既從個人哪裡有籌集資金，又共同決定購買和出售哪些 NFT。收藏家合作社可以自發地形成並有機地發展。例如， 最初籌資購買了特定的 NFT，後來擴大了範圍，他們以 550 萬美元的價格從 Edward Snowden 購買了 NFT。在這兩種情況下，DAO 都比單個富裕的買家出價更高，從而贏得了拍賣。

經濟分成

公開的溯源記錄可以實現以前不可能或很難實現的應用場景，例如在二級市場上出售的藝術品和其他資產的版權費。

*和  以不同程度的靈活性在市場層面實施版權費，而  則通過擴展 ERC-721 標準在協議層面實施版權費，將可選的「創作者費用」納入 NFT 本身。Mirror 通過具有「分成」特性的應用層實現版權費，該功能使作者在每件作品出售時都能將一部分經濟價值分配給他人。

版權費可能適用於數字藝術和音樂以外的內容。例如，在 TikTok 上的叛逆舞使 Charli D’Amelio 一夜之間成為了名人。雖然目前擁有超過 1.12 億粉絲的查理和 TikTok 都從經濟上受益，但創造該舞蹈的人，一個叫  的 14 歲女孩卻沒有因為她的工作而受到認可。NFT 可以通過標記此類內容的功能來解決這個問題，並在其產生收益時向創作者提供利益分成。將來，運動員，舞蹈家，攝影師和其他創作者將直接通過 NFT 發行自己的作品，以對自己創作的作品取得補償和回報。

經濟分成也可以通過程序分配給多個和特定的 NFT 所有者。 項目最近試驗了一個概念：將科學研究的成果作為 NFT 進行發布，並將部署一項名為「分流」的功能，該功能使 NFT 可以將部分未來的銷售收入分給其曾引用或使用過的 NFT。

資料來源：馬特·斯蒂芬森（）

在學術界，這旨在創建科學成果論文引用的社會圖譜，通過永久地向這些 NFT 所有者進行逐級付款，來激勵和資助學術研究。

交易

在 NFT 間進行交易的功能很重要，因為它通過開放潛在的交易對範圍來提高流動性和實現價格發現，但是由於 NFT 的無流動設計特性，此功能很難實現。

0x 協議於 2019 年首次使用  解決了此問題，該協議使買方能夠在交易對中使用另一個 NFT 作為費用代幣來支付買進 NFT 的費用，從而實現了 NFT 到 NFT 的交易，但是這仍然需要買方指定要購買的 NFT。0x 後來部署了基於資產的訂單，這使買方能夠創建要約來購買具有一組特定屬性的任何資產。實際上，這種流動性是基於某些屬性（但是對於給定類型的 NFT 而言，流動性仍然是零散的）。

其他解決方案嘗試通過利用中間可替代 ERC20 代幣來促進交易。 通過鑄造每個代表不同類型 NFT 的 ERC20 代幣，並根據其類型匯總這些代幣來實現此設想。然後，可以使用具有共同計價單位的  路由在多個池之間交易這些 NFT 類型。

例如，如果有一個 MASK20 / ETH 池和一個 MCAT20 / ETH 池，則用戶可以在 Uniswap 上直接將 MASK 換成 MCAT。對於具有少量有價值資產和長尾低價值資產且底價易於理解的收藏品，此解決方案特別適用。

此外，由於以太坊交易的原子性和 DeFi 協議的可組合性，開發人員可以在單個交易中將多個中間代幣和流動性池鏈接在一起，以實現跨多種 NFT 的交易。

分散化

分散所有權是使資產獲取民主化的有效方法，並且歷來被用於高價值資產，例如度假物業。 通過購買資產，將其存儲在金庫中並發行代表這些資產所有權的代幣來處理傳統藝術品和收藏品。

*項目也將此方法應用到 NFT 上。它允許特定 NFT 的所有者將 NFT 存入智能合約，並發行代表該資產的「Shards」ERC-20s 代幣。基礎 NFT 可以通過收購所有「shards」代幣或通過買斷條款來贖回。

還可以將一攬子資產的所有權分成幾個部分。Metakovan 使用  代幣做到了這一點，該代幣包含 28 種資產，包括 Beeple 的加密藝術和 Cryptovoxels，Decentraland 和 Somnium Space 中的數字地塊。

指數基金

在過去十年，基於指數的傳統金融市場投資大受歡迎，因為它提供了一種透明且低成本的方法來實現在各種市場上的多元化投資。

同樣，以 NFT 為重點的指數基金可以讓投資者接觸特定類別的 NFT，而無需他們評估特定的 NFT。

 通過為各種收藏品（如 Cryptopunks）創建指數基金來達到這一點，其中每個基金都由基礎 NFT 提供 1：1 支持。例如，一個 PUNK-ZOMBIE ERC20 可以隨時從池中贖回一個 CryptoPunk。

專註於 NFT 的指數基金還可以通過吸引更多用戶和更多的用戶需求來提高基礎 NFT 的流動性和價格發現。

租用

有時人們想租房而不是買房，藝術界已經接受了這一事實已有數十年了，例如，現代藝術博物館自 1957 年以來就一直在租借其藝術品。藝術和收藏家可以獲得額外的收入來源，而租借者可以以一小部分價格就享受到價格昂貴的藝術品。

資料來源：《奧托瓦日報》1980 年 3 月 15 日

該模型也可以應用於藝術和數字土地等 NFT。 項目正嘗試通過 NFT 租借的點對點市場來做到這一點。與大多數 DeFi 協議一樣，這目前是一個超額抵押的解決方案。借款人可以通過存入與 NFT 市場價值相等的抵押品來租賃 NFT，並支付額外的租金。也就是說，EIP-2615 提案正在協議層面進行改進，該提案本身支持 ERC-2615 代幣本身的租賃功能，並且不再需要保證金。

 在遊戲環境中的模式稍有不同，通過向新玩家借出 Axies （虛擬土地和裝備）以換取遊戲玩家在遊戲中獲得 SLP 代幣獎勵的一部分分成。實際上，玩家是在用未來玩遊戲將獲取的一部分收益來租用 Axie。

合成品

合成資產是模擬其他工具的金融工具。儘管當今大多數 NFT 並不是傳統意義上的真正金融工具，但該概念仍可用於增強這些 NFT 的流動性和市場准入。

將 NFT 鑄造在多個區塊鏈上的問題之一是，購買資產變得更加困難。此外，可能還有一群買家只想猜測 NFT 的價格，而不是實際擁有它。對於這些用戶，有機會向特定的 NFT 提供合成價格風險投資。例如，人們可以使用價格預言機給以太坊用戶提供 Flow 上 NBA Topshot 資產的價格風險投資。

也就是說，某些 NFT （例如 Uniswap V3 流量池股票）實際上是金融工具。從這個角度來看，可以組合多個流量池股份來複制各種類型衍生品的收益結構。

NFT 的未來

隨著時間的推移，我們將看到更多獨特、複雜和互連的加密媒介，它們將利用多種 DeFi 協議來實現傳統世界無法實現的價值主張和應用場景。這些的設計模式可以是但不限於：

捆綁：*可以通過創建來自 NFTX 的 AXIE、MASK 和 PUNK 指數基金的同等加權指數（因為它們已經是 ERC-20s），為用戶提供一種簡單的方式接觸到各種 NFT。

分散+捆綁：將 1 個單位的 、 記錄、 和 * 的虛擬土地分別細分為 100 個 ERC-20 代幣，並將每種資產的 25 個代幣存入 ，以鑄造一個代表多元化的一籃子分散資產的 NFT。

合成：可以將多個 NFT 合成在一起，或者在現有的 NFT 上附加功能和價值。 AlchemyNFT 項目通過  來實現後一種，它通過數字簽名的方式實現對現有 NFT 進行簽名的功能。 正在做的是前一種，它允許用戶將他們的 CryptoPunk （一種 ERC-721 代幣）與 PunkBody （也是 ERC-721 代幣）進行合併，以創建一個可下載或鑄造的新 Punkster 代幣。鎖定原來的 ERC-721 代幣以鑄造新的 Punkster NFT，用戶可以銷毀合成後的 NFT 來解鎖原始代幣，這些新合成 NFT 代幣繼承了原始代幣的溯源性和效用，同時加入了新的的特性或效用。

資料來源：

在接下來的幾年裡，我們將看到圍繞這些概念的一系列試驗，看著開發人員、創作者和社區如何共同努力使這一切變為現實，將令人興奮不已。

註：「*」表示 1kx 投資組合公司

非常感謝 Jake Brukhman、Richard Chen、hristopher Heymann 和 Peter Pan 對該文章的反饋。