OKEx Research：為什麼人們都期待2萬美元比特幣？

12月1日比特幣突破19,888美元，創下歷史新高。晚上準備休息時，一個朋友突然問我：「你怎麼看即將突破2萬美元的比特幣？」朋友的喜悅興奮之情溢於言表。同樣地，打開社交網站，很多朋友都對2萬美元的比特幣充滿了期待：「還有一點點，過去就是無垠星空」，「兩萬美元的比特幣，新的起點」…

對此很是疑惑，就投資本身而言，從19,888美元到20,000美元，也僅僅相差112美元，只有0.56%的漲幅，這並非令人興奮的事。甚至如果將比特幣用日元、英鎊計價，達到2,089,400日元（2萬美元）和14,893.1417英鎊（2萬美元），大家也不會這麼興奮。

那麼，為什麼大家不熱衷於19,888美元的歷史新高價格本身，反而對尚未達到20,000美元更感興趣？或者為什麼大家對19,999美元或者20,001美元不感興趣，而熱衷於20,000美元？

是因為加密數字貨幣市場的投資者們都是「處女座」，有完美主義傾嚮導致一定要20,000這樣的報價嗎？顯然也不是。當然，基於投資者行為理論的分析後，我們會發現這是一種基於尾數價格所產生的現象。

那麼，什麼是尾數價格呢？實際上，這類價格在日常生活中很普遍，比如在超市中，我們常常能看到標價19.8元，99.9元的商品，而不是20元，100元商品。像19.8元、99.9元這類的價格我們一般稱為尾數價格，而20元、100元稱為整數價格。

近代的一些經濟研究發現，尾數價格和整數價格對投資者價格感知具有影響作用，比如前面提到的超市購物，相對於20元的標價，人們願意更多地購買標價19,9元的商品。同樣地，儘管19,888美元或20,100美元的比特幣和20,000美元的比特幣並沒有太大差別，但人們更願意將20,000美元的比特幣視為一個劃時代的標誌。 從行為經濟學的角度看，主要有兩大因素造成了這類現象：一是水平效應，二是形象效應。

（1）水平效應

水平效應又稱為低估效應，由於人們的價格感知和處理價格信息有潛在偏好，導致人們會對價格水平的產生低估。造成尾數價格水平效應的原因，目前主要有三種解釋：

首先是人們通常會對尾數價格進行「捨去取整」。例如對於19,888美元的比特幣，人們通常會向下捨去，看作「19,000美元」，或者「19000美元多」。此時，被看作「19,000美元」的比特幣就比20,000美元的比特幣吸引力低得多。

其次是人們通常會「從左到右比較價格」，基於日常生活習慣，人們通常會按從左到右的順序觀察比較商品價格數字，導致人們忽視價格最右邊的數字，從而對價格低估。這種處理價格數字的方法不是為了高精度認知價格，而是為了方便認知價格。例如我們在看「19,888美元」這個價格時，從左往右看，我們主要重視1、9這兩個左邊的數字，而888習慣性忽略「截去」，同樣地對於20,000美元，我們通常重視2、0這兩個數字，而非000。這樣以來，「20XXX」美元的比特幣顯然比「19XXX」美元的比特幣更有吸引力。

最後是人們的記憶力局限，對於普通人而言，我們根本不會記憶具體的價格信息。例如對於19,776美元，19,658，20,132美元等等，我們通常不會記這麼仔細，在價格認知上就是「1萬9千多」，「兩萬多」，只傾向於記住價格最前面的數字。所以在認知層面，使得人們認為「19,888」比「20,000」低了很多。

（2）形象效應

造成人們更偏好「20,000美元」的另一個因素是形象效應，不同於水平效應，形象效應是通過價格最右邊的數字向消費者表明數字代表的意思。其中，形象效應又分為價格形象效應和質量形象效應。

首先是價格形象效應，尾數價格會讓投資者對資產未來的漲跌出現不同的態度。例如對於19,888美元的比特幣，人們看到「888」的這類的尾數，往往會傾向認為市場依然有上漲的動力；同樣地，對於20,100美元的比特幣，人們看到「100」的尾數，感知基本是「已經漲上來了」，從上面就可以看出，「19888」，「19988」這樣的價格，顯然更會使投資者產生樂觀預期，認為20000美元的價格唾手可得。

其次是質量形象效應，正如在傳統商品市場上，採用尾數價格的商品通常給人以「便宜」、「打折」的印象，而採用整數價格的商品通常給人以「品質高」的印象。在投資領域，採用整數價格的「20,000」美元的比特幣更給市場一種「比特幣邁入新時代、新篇章」的印象，對很多投資者而言有很強的象徵意義，因此大家更關注整數價格「20,000」美元的比特幣，而非尾數價格「19,888美元」的比特幣。

從上面可以看出，19,888美元的比特幣與20,000美元的比特幣，監管在投資層面並沒有顯著差距，但在人們的認知和心理層面，卻有所不同。在水平效應和形象效應的影響下，相較於「19,888美元」尾數價格的比特幣，人們對「20,000美元」整數價格的比特幣更抱有期待。