時間過去50%，進度條20%，以太坊2.0能如約上線嗎？

以太坊2.0質押進度（截止11月16日）

北京時間11月5日凌晨，以太坊2.0存款合約正式上線，讓眾多關注以太坊2.0進展的從業者們都直呼猝不及防。

根據以太坊2.0的設計，需要524,288 ETH存入存款合約中，以太坊2.0主網才能正式啟動；而根據時間規劃，只有在11月24日（12月1日前7天）前達到上述質押量，才能在12月1日如約啟動主網。

相比於測試網上質押70萬ETH的盛況（詳見不斷跳票的ETH2.0這一次終於臨近了），主網上真正的持幣人們則表現得謹慎得多。目前時間已經過半，而質押量進度條才走到不到20%的地方，正不禁讓我們心生疑問：以太坊2.0主網能如約上線嗎？

01持幣人的顧慮：門檻、鎖倉、收益

面對存款合約的突然發布，市場並沒有充分地做好準備。媒體多有總結市場上發聲比較多的服務商列表，但實際真正發布了可用產品者寥寥，可以看到大部分仍停留在測試階段；而那些主打非託管、去中心化、安全性的服務商，真正開源者更是沒有。顯然，以太坊2.0主網的突然計划上線讓眾多服務商猝不及防，並沒有做好充足的產品與服務準備，這使得目前對ETH持幣人來講參加以太坊2.0質押仍是一件門檻非常高的事情。

目前看到最成熟的「質押服務」：官方推出的信標鏈驗證者快速啟動器https://launchpad.ethereum.org/適合自行搭建節點的硬核玩家，通過啟動器運行節點並註冊驗證者。

另一個問題是目前造成持幣者們顧慮最大的一點，就是極長且不確定的鎖倉時間，預計大概1~2年。關於鎖倉期的解讀詳情請參考之前撰文《你願意鎖32個ETH直到兩年後嗎？漫長「鎖定期」會有哪些新機會》。在這樣一個鎖倉期下，我們無論是從挖礦的角度、staking的角度、金融產品的角度，去理解、設計以太坊2.0 質押，都無法得到一個讓大眾普遍可以接受的產品或服務模式，這形成了一個無法讓更多人參與進來的極高門檻。

第三點，ETH2.0的實際質押收益率也存在較大的不確定性。在主網啟動初期也就是52萬ETH質押量下，對應的收益率確實可達年化20%以上，但隨著質押量逐漸提升，收益率會逐漸降低，這時就有一個非常尷尬的問題：當實際收益率低於質押者決定入場時的預期收益率時，質押者想要離場卻無法離場。因此，即便目前21.6%的年化收益率對很多持幣人來講非常誘人，做一個「等等黨」、「觀望黨」可能才是目前的最優選擇。而另一方面，今年大火的DeFi雖已降溫，但在ETH鎖定的1~2年里是否還會有極高收益率的以太坊項目出現，也是擺在ETH質押者大概率需要承擔的機會成本。

02難有良方：拼份、流動性、DeFi？

針對上述門檻，市場上的服務商們提出了各式各樣的解決方案。如上文所述，由於時間的倉促難以看到成熟可實操的方案，因此目前僅能對各家對外PR的消息及一些調研進行總結。目前看來，服務商努力的方向主要可以分為三種：

1. 拼份，也即解決不足32ETH的用戶參與質押的難題
2. 流動性，也即解決長時間鎖定ETH流動性的難題
3. DeFi，也即解決ETH質押後不能參加DeFi的難題

對於拼份而言，託管型的服務商無疑具有極大的優勢，在技術上沒有任何阻礙，唯一需要解決的問題是用戶對託管商的信任，而這對於老牌的中心化機構而言問題不大。但如果想實現非託管型的拼份，抱歉據筆者的調研：不可能。從技術的角度或許可以實現智能合約對關鍵密鑰的保管，但由於以太坊2.0開發進度問題，如何用密鑰進行取款尚未實現，因此也不可能現在寫出支持去中心化地拼份、取款、按比例分潤程序。如果要實現，那一定需要在階段2上線之後依託於某個機構進行開發，這並不是純粹的去中心化。Vitalik之前也在以太坊社區內發言表示，只有在以太坊2.0階段2時才可以支持去中心化地「拼份」運行節點。

（如果您的機構、方案確實可以做到去中心化地拼份，並支持未來去中心化地取款，歡迎與我們聯繫 ^-^）

對於流動性解決方案而言，目前看到的幾乎所有方案都是發行映射代幣，尚沒有看到保證ETH任意兌付的方案（畢竟後者等同於拿自己的ETH進行質押）。所謂映射代幣，其實是一種權益型代幣，包含了質押的ETH本金以及未來所有收益的贖回權（類似於債券）。因此在以太坊2.0支持取款時（階段2實現），映射代幣是否能真的贖回本金與收益，是衡量該映射代幣可靠性的關鍵。

可以預料的是，之後市場上會看到各式各樣的xETH齊飛（目前已知的有BETH、rETH、aETH、QETH等等），這些xETH在中短期市場上的價值認可度如何是對各家的另一大重要考驗。大部分質押者拿到xETH的目的是獲得流動性，也就有極強的意願在二級市場售出，能否支撐xETH的價格使其盡量匹配其內生價值（本金+利息的貼現）非常考驗做市能力。而由於ETH極長的鎖倉期問題，依靠套利者抹平價值差的常規做市方法恐怕難以生效。

有了映射代幣後DeFI問題的解決方案也好像顯而易見了：用xETH代替ETH可以方便地參與到各種DeFi之中。所以xETH們的市場競爭需要同時面對二級交易市場和DeFi市場。

03以太坊2.0能如約上線嗎？

面對上述種種問題，以及尚未有完善的解決方案出現，對大多數散戶持幣人而言做一個「等等黨」是明智的選擇，所以目前ETH質押比例不高也是情理之中的事情。

但筆者依然對以太坊2.0的如約上線有很大的信心。

一是因為服務商的解決方案正在不斷地邁向成熟，因此後半段資金的進場速率必定會高於前半段時間；

二是機構客戶和巨鯨客戶逐漸開始進場，對於他們而言20%的無風險年化收益率有著非常高的吸引力，即便隨著質押量上漲該收益率可能降至5%以下，但如果我們參考一下EOS上約為3%的收益率和超過50%的質押率，就可以理解巨鯨們對穩定收益的趨向性。

對於以太坊的持幣社區而言，以20%的收益率吸引50萬ETH的入場應該是一件容易實現的事情，而一旦主網啟動，早期入場者蹚出的台階必然會吸引更多的入場者拾級而上。