今日推薦 | 讀懂以太坊2.0經濟學：如果BTC是數字黃金，那ETH的長期價值是什麼？

撰文：Nick Tomaino，風險投資公司 1Confirmation 創始人

編譯：Perry Wang

原標題：《讀懂以太坊 2.0 經濟學》

一位捐贈基金的投資人最近對我說：「我相信 BTC 是數字黃金 ，但我不知道 ETH 的長期價值 是什麼？與企業不同，它沒有基礎性的現金流。縱觀歷史，當某個資產的總市值達到 數十億美元 但卻沒有基本面支撐時，它最終會崩盤。這一定是 ETH 可能出現的結果。」

許多傳統投資者有類似看法。他們現在相信 BTC 的投資合理性，但他們不理解 ETH 的投資合理性。BTC 的貨幣政策簡單而不會改變，也就具備一個清晰的價值存儲的敘事—— 數字黃金 。與 BTC 不同，ETH 的貨幣政策令人困惑且會變化，其價值存儲的敘事也就含混不清了。

Eth 2.0 即將啟動，情況會發生變化。伴隨 Eth2 而來的以太坊技術升級令人興奮，吸引了大部分的注意力，但是，其 經濟方面的升級 影響可能會更大。

經濟升級 1： 夯實貨幣政策

加密貨幣的一個新特徵是，沒有什麼中央銀行可以隨心所欲地改變其貨幣政策 。全球許多央行近期都增加了 貨幣供應量 ，給各國公民帶來了傷害 （最近案例參見黎巴嫩發生的情況） 。BTC 社區有著保持協議不變的文化，使其能夠建立圍繞 BTC 貨幣政策的信任，這一政策設計的首要目標就是要 維護數字稀缺性 。

以太坊早期的創新文化與比特幣不同，由其著名創始人 Vitalik Buterin 引領，Vitalik Buterin 對社區有著重大影響力。以太坊早期的一些協議變更使一些人認為，其貨幣政策很容易因少數幾個人的想法而改變。 DAO 硬分叉 是曝光最多的一次協議更改，其實，自 2015 年 7 月 30 日以太坊創世區塊誕生以來，還有另兩次硬分叉調整了區塊獎勵。

現實情況是，以太坊今日的治理情況比大多數人以為的 更接近比特幣 。以太坊的計劃是，在 Eth 2.0 啟動時再一次變更其貨幣政策 （詳情下文闡述） 。一旦 Eth 2.0 進入主網，以太坊貨幣政策再次發生改變的可能性，會與 BTC 貨幣政策改變的可能性差不多。兩者都有可能改變， 但可能性都很小 ，要取決於開發者、礦工和用戶能達成共識和批准。

經濟升級 2：降低發行率

在創始區塊時，以太坊將 7200 萬 ETH 代幣分配給了 最初的貢獻者 。自創世區塊以來，通過類似於比特幣的 工作量證明 （PoW） 共識機制，已有 3,920 萬 ETH 分配給了以太坊礦工。自 2015 年 7 月以來，基於 PoW 的 ETH 通脹率約為 每年 11.20% ，是同期 BTC 每年 5.58% 通脹率的兩倍。

隨著 Eth 2.0 的啟動，以太坊的共識機制將從 PoW 變為 權益證明 （PoS） ，並且發幣量將大大減少。Phase 0 啟動時觸發的理論最大發幣量為每年 200 萬 ETH。這意味著 ETH 通脹率將下降：過去一年為 4.5% ，而 ETH 2.0 第一個完整年度的通脹則 最高不超過 1.80% 。基於驗證人的數量、ETH 質押總數和交易費用的保守假設，通脹率可能會大大低於該值 （細節如下） 。

加密社區眾所周知的是，比特幣目前的通脹率約為 1.8%，這優於一籃子全球法定貨幣的通脹率，後者約為 2.99%。鮮為人知的是，當 ETH 2.0 啟動時，ETH 的通脹率 將優於 BTC 的通脹率 。

經濟升級 3：燃燒交易費，可能導致 ETH 通脹率在比 2140 年早得多的時間趨近於 0

當前， ETH 礦工 捕獲了與以太坊網路交易相關的所有費用。這方面的交易行為迅速增長，在過去的一年中，礦工賺到了約 259,823 ETH （5,970 萬美元） 的費用。

隨著以太坊改進提案 EIP 1559 的引入，大量交易費用將被燃燒， 而不是直接支付給礦工。這意味著，如果燃燒的交易費多於新發行的 ETH， 凈通脹率甚至可能為負值 。Google Doc 上的這個表格詳細解釋了其經濟模型：基於 PoS 的參與情況和交易行為的各種假設，Eth2 將呈現怎樣的凈通脹率。

節選自：https://docs.google.com/spreadsheets/d/1zU1wzlDsw-BPWp5d4eJMJLHGuCbBUJ2rPLP7eanW9I/

眾所周知，從現在算起，在未來 120 年，即到 2140 年時，BTC 總供應量將達到 2100 萬，其 通脹率將降為 0 。因為這一貨幣政策被寫入了比特幣的代碼，因此 BTC 持幣者才對 BTC 的數字稀缺性有了十足的信念。但 ETH 的這類政策尚未板上釘釘，所以人們對 ETH 的 數字稀缺性 信心不足。不過，一旦以太坊的新政策被敲定，而且人們開始仔細考察這一政策，他們可能會意識到，ETH 比普遍以為的要稀缺得多。

ETH 不斷進化的投資敘事

加密貨幣若要成為一個存儲和轉移價值的優良資產，需要 7 種屬性： 稀缺性、持久性、可分割性、便攜性、可互替性、可承認性和可編程性 。人們通常認為，BTC 是這 7 大特性的最佳例證。而 ETH 目前擁有其中的 6 個屬性，並且在 可編程性方面 尤其出彩，該屬性也使加密貨幣與法定貨幣和黃金區分開來。

迄今為止 ETH 所缺乏的一個屬性，就是稀缺性方面的感知，這使其投資敘事混亂而模糊。

但是請注意這個事實，這很好的反映了這一點：儘管在創新方面處於行業領先地位並且其鏈上交易行為最多，但 ETH 的總市值大約僅為 BTC 總市值的 15% 。上面所說的以太坊升級還未板上釘釘，在開發人員提交代碼以及礦工和用戶批准之前，上述說法都還只是傳聞。但是，一旦如上所述的變化很快成真，ETH 的投資敘事多半會在 傳統投資者 中贏得更多共鳴。