為什麼USDT相較於比特幣和以太坊市值增長更快？

或許和大多數人猜測的不一樣，2020 年數字貨幣領域市值增長最快的不是來自美國年輕群體流行的手機支付應用 Cash App 的用戶買入的比特幣，也不是因為 DeFi（去中心金融）技術應用落地而快速發展的以太坊，而是美元穩定幣 Tether（USDT)。

2020 年迄今，數字貨幣總市值規模增長 106.74% ，前五大數字貨幣中，市值增幅最快的是 Tether，年初至今規模增長近 3 倍，成為全球第 3 大市值加密貨幣，估值約 160 億美金。

Tether 在波動的市場中做好了「穩定」的生意。

來自衍生品和新興市場的強勁需求

Tether 是一種錨定美元的數字貨幣。Tether 是 Bitfinex 為解決數字貨幣交易的穩定匯率問題而創造的，從第一天起就在交易市場中扮演著極為重要的角色。根據 Chainalysis 的數據，數字貨幣交易是 USDT 的主要需求，近半年 97.9% 新鑄的 USDT 是從 Tether 官方賬戶直接轉入交易所的。

相較於不同類型交易平台，近期 USDT 資金流入衍生品交易平台的增幅最高，過去 7 日對比 180 日均值增長率為 248%。

2020 年隨著對沖基金及金融機構的介入，衍生品的的需求越來越大。在數字貨幣交易市場中，最流行的產品是「反向掉期合約」（ BTC 本位的衍生品），這個歷史淵源來自於 Tether 被市場接受之前，比如衍生品平台 BitMEX 的產品類的 「反向衍生品」。隨著新興衍生品交易平台（如 FTX，Binance Futures ）的興起，他們推出各類「 USDT 計價的衍生品」，並且獲得零售交易者的認可。無論是交易平台、做市商還是交易者，都會需要大量的 USDT 獲得敞口。

TheBlock 的 BTC 衍生品頭寸數據顯示，USDT 本位的 BTC 永續掉期持倉量在 Binance Futures 平台年初至今增長約 300% ，而著名的反向衍生品交易平台 BitMEX 的總頭寸年初至今下降近 38% ，USDT 的衍生品市場正在變得越來越蓬勃。

數字貨幣的重度用戶來自於新興市場，通常很多來自東歐，非洲，南美及東亞，全球數字貨幣普及率排名前三國家為烏克蘭，俄羅斯和委內瑞拉。

由於 2020 年帶來的諸多不確定性，據 Google Trends 數據顯示，近一年全球市場對 Tether 的關注度增長了 2 倍，離岸金融的需求急速上升。

從 USDT 持有流動性的數據看出，穩定幣 Tether 的使用行為近 50 億美金被歸類於非流動的，也佔大部分，除了用於市場交易外也被市場認為是價值存儲標的。

多鏈發行降低成本

隨著 Omni 協議的老化，目前大部分上鏈的 Tether 都在以太坊網路中，近年來還有越來越多的其他競爭公鏈（如波場、EOS、Algorand 等）及 Layer2 擴容網路（OMG）上發行 USDT 。

上圖顯示在美聯儲擴大自己的信貸規模之後，比特幣的價格也出現了很明顯的上漲，從圖形走勢來看，幾乎和黃金、美股方向上是一致的。

我們通過具體計算得出的比特幣和黃金、標普 500 指數的相關係數都有力地印證了這一點。

Tether 的 CTO （Paolo Ardoino）表示，USDT 遷移至 OMG 網路會降低成本減緩以太坊網路擁堵。

Tether 在 2020 年 1 月還在 blockstream 打造的側鏈 liquid 發行了 1500 萬美金的隱私穩定幣，監測工具無法監控其交易細節。

目前有越來越多的區塊鏈及協議在支持 USDT ，除了以太坊及波場是承載最大 Tether 的公鏈外，還有很多協議也在發行穩定幣，如 BCH 的 Simple Ledger（SLP），穩定幣生態正在變得越來越多樣化，滿足不同的細分需求。

市場競爭與合規

除 USDT 外，目前常見的競爭穩定數字貨幣中規模最大就是USDC，還有數字貨幣超額抵押的去中心穩定幣 Dai。目前競爭類穩定幣占 USDT 流通市值約 32% ，且逐漸上升，雖然未與 Tether 構成直接競爭但是穩定幣領域的參與者正越來越多元化。

雖然穩定幣的生意越做越大，但面臨最大的挑戰是合規性及跨國的監管。2017 年的「天堂文件」及黑客攻擊事件後，USDT 一直被看作是系統性風險的最後一根稻草。2019 年紐約州檢方將其母公司 IFinex Inc 及 Bitfinex 告上法庭，2020 年 9 月紐約總檢察長辦公室繼續對 Ifinex 用 Tether 彌補 Bitfinex 在 2019 年虧損的 8.5 億美金一事進行深入調查。由此可見，穩定幣如今雖已發展為區塊鏈行業的基石，但也面臨著諸多挑戰。