DeFi最佳評估指標——鎖倉資產利用率

一直關注去中心化金融行業發展的朋友可能會發現，許多文章和新聞都使用「鎖倉量」這個指標來評估去中心化金融（DeFi）項目。「鎖倉量」其實是一個源自傳統金融領域的資產評估概念，但在新興的去中心化金融行業里同樣十分受歡迎。但其實，在去中心化金融領域裡最值得關注的應該是另一個指標：鎖倉資產利用率。

鎖倉量從本質上看其實就是質押品的價值總量。比如當你需要借入100USDT的時候，就需要在去中心化金融 協議中質押超過100美元的質押品，如一定價值的比特幣（BTC），假如貸款償還不出來的話，那麼去中心化金融協議就會使用抵押的比特幣來償還債務。

那麼為什麼要用鎖倉量來評估去中心化金融，鎖倉量是否能單獨反映出整個去中心化金融行業的狀況呢？與傳統金融產品都建立在信用體系之上相比，基於匿名的加密貨幣行業里信用機制和數字身份識別是相對匱乏的。由於銀行系統清楚地知道每筆交易的對象是誰，因此在傳統金融領域從事不良行為所付出的代價相對較高。但加密貨幣雖然可以從事許多傳統信用系統中無法進行的經濟活動，但也會讓不良成本超過用戶利潤，造成更大的潛在損失。所以我們在一定程度上需要通過鎖倉量來評估項目運營規模。但僅僅使用鎖倉量又是無法單獨反映出整個去中心化金融行業狀況的。在這裡，我們忽略了另一個評估去中心化金融的重要指標——鎖定資產利用率。

鎖定價值利用率是非常重要的，因為這反映了金融的本質——只有當本金流通起來才能獲得利潤。所以，如果一個金融系統希望獲取高利潤，就必須讓資產頻繁流通。流通的次數越多，賺到的錢也越多。由於去中心化金融鎖倉資產的概念與傳統金融本質背道而馳，因此當我們評估去中心化金融行業發展時，使用「鎖倉資產利用率」這個指標來評估才是正確的。

要知道，我們現在有眾多的去中心化金融協議和項目產品，他們的鎖倉資產利用率又分別如何呢？

其中鎖倉資產利用率最低的要數PoS和DPoS機制了。以DPoS為例，人們鎖定代幣即可每年獲得5%的加密貨幣收入，但鎖定代幣只是一種證明且不會產生任何價值，所以你獲取的其實只是相對較小的附加價值獎勵而已，這種情況下的鎖倉資產利用率幾乎可以忽略不計。

其次就是質押貸款和穩定幣生成平台MakerDAO了，其鎖倉資產利用率相比PoS有了很大提升。當用戶質押價值150美元的ETH時可以借入價值100美元的DAI，其中100美元的 DAI 可以在市場上流通，而150美元的ETH是被鎖定的。因此儘管兌換出的資產可以在市場中流通並創造更多價值，但協議中鎖定的150美元ETH是沒有辦法進入流通領域的。

鎖倉資產利用率倒數第三低的要數P2P借貸平台Compound了。Compound允許用戶質押一個代幣以借用另一個代幣。這種使用資產池模型的P2P 貸平台讓鎖倉資產利用率有了進一步提高，因此Compound平台的盈利能力也有所增加。但由於質押比特幣並借出ETH的用戶和質押USDT借出比特幣的用戶需要支付「利息」，所以你會發現在Compound這樣的平台上其實沒有資產被真正「鎖定」。

接下來，去中心化交換協議Uniswap的鎖倉資產利用率又要更進一步了，該協議允許用戶向資產中注入流動性，並讓其他用戶交易這些資產。當用戶向 Uniswap 提供流動性的時候，資產也會被鎖定在協議中，但這些資產可以被利用。此外還有「Uniswap+流動性挖礦」，在此模式下鎖倉資產利用率就更高了。流動性提供者可以獲得LP代幣，此類代幣可以作為鎖定資產的憑證，同時用戶也能在其他活動中使用該憑證。目前LP代幣有兩種用例：流動性和作為其他流動性挖礦活動中抵押品的流動性證明。

最後不得不提的就是從鎖倉量指標中派生出來的「合成資產協議」（Synths）了，它是所有協議里鎖倉資產利用率最高的。該協議類似於Synthetix或Wayki-X，合成資產（synths）是一種數字資產質押品，通過預言機的價格數據流信息，任何有價實物資產對象都能被鑄造。合成資產協議可以最大化地利用鎖倉資產，比如在Uniswap上，ETH質押者只是ETH多頭交易者的交易對手，但在合成資產協議中，已質押的數字資產卻可以用作全球交易對手的交易委託訂單。抵押資產變成了比特幣多頭（空頭）交易者、原油多頭（空頭）交易者、以及其他多種資產的多頭（空頭）交易者的交易委託訂單，因此鎖倉資產利用率也獲得了巨大提升。

而鎖倉資金本身除了以上談到的可以被高效地利用之外，還會帶來巨大的槓桿效應，而合成資產協議中的資產類型越多、資產相關性越弱，風險敞口就會越小、系統穩定性也會越高。

我們知道，要進行大型預測和大型去中心化金融交易需要具備發起者、參與者、規則制定者、和結果源這四個要素。任何加密社區的質押者和代幣持有者都可以作為發起者，他們質押代幣的動機是賺取費用並對交易者下注；而進行合成資產交易的人被稱為參與者，他們可以在家中或是世界上任何一個地方進行投資，並以極低的費用和無限的深度來享受資產交易體驗。

此外協議制定者也就是規則制定者，他們允許用戶創建各種合成資產並通過制定規則來確保資產被合理分配；預言機也就是結果源，他會將實際資產的目標價格和結果價格傳送給智能合約。由此看來，合成資產協議就是一個完美的將上述四個要素去中心化的去中心化協議。

去中心化金融行業發展至今已有兩年多的時間，期間去中心化金融代幣價格起起伏伏，此前還出現了急劇下跌，不過大家還是對去中心化金融行業抱有非常大的期待。一些去中心化協議正在變得越來越成熟，還有一些合成資產協議還有相當大的潛力可以挖掘。去中心化金融行業的未來必將會呈持續增長態勢，回歸發展峰值。