上線 24 小時 TVL 逾 1.8 億美元，BarnBridge 是什麼？

撰文：阿得

老礦年化收益不斷降低，新礦跑路屢發，收益耕作的農民最近陷入了無（優質）礦可挖的狀態。10 月 19 日，一個名為「BarnBridge」的去中心化跨平台衍生品協議卻悄然間為市場帶來了久違的熱度。正式上線前 BarnBridge 平台 8255 萬美元的鎖倉資金量在上線後的前 24 小時里飆升至 1.8 億美元，市場又感受到了不久前那個屬於 DeFi 的燥熱夏天的餘溫。

BarnBridge 是什麼？BarnBridge 的分級衍生品又是如何運作的？本次鏈聞將帶大家一同了解。

BarnBridge 是什麼？

BarnBridge 是跨平台的分級衍生品協議，通過收益率及波動率幾個維度量化並分批標記 DeFi 產品風險，將風險分級，以提供給不同需求的投資者選擇。

在 BarnBridge 看來，DeFi 各平台如 MakerDAO，Synthetix，AAVE，Compound，Curve 都可以給用戶提供較好的收益回報，但目前並沒有智能合約可以將不同的協議組合併生成標準化的風險曲線，然後基於這個曲線提供對沖衍生產品。對風險控制要求極高的傳統金融機構如果想進入 DeFi，勢必會選擇基於穩定收益大幅度優化風險的新衍生工具。

初期產品：智能收益債券和智能 Alpha 債券

BarnBridge 在初期將先推出包括基於以太坊的收益類產品「智能收益債券（Smart Yield Bond）」以及可對沖任何 ERC20 代幣的市場價格波動的衍生工具「智能 Alpha 債券（Smart Alpha Bond）」。

智能收益債券

智能收益債券除了可擔保生成固定收益，還能通過債務衍生品對沖收益率波動。

目前 DeFi 生態里出現的利率產品主要為簡單的浮動利率類年金產品。Barnbridge 試圖通過收益率分級+分級代幣化將浮動收益率轉換為固定利率。這些固定利率產品擁有了傳統債券的特徵：鎖定抵押物，定時支付利息，以及創新型的無截止期限。

什麼是分級？

從官方介紹上看，BarnBridge 分級的機制大致可以解釋為：把投資者鎖定的資產存入貸款平台或 DeFi 項目獲得收益，通過收益率分級並代幣化將風險分級。投資人可以選擇低風險獲得低回報的層級，也能選擇風險更大但是回報率更高的層級。

BarnBridge 債券的不同風險及損失可能性

是不是很難理解？其實想了解 BarnBridge 的分級機制，我們可以從傳統金融的 CDO （Collateralized Debt Obligation），即擔保債務憑證開始。擔保債務憑證指以抵押債務信用為基礎，基於各種資產證券化技術，對債券、貸款等資產進行結構重組，重新分割投資回報和風險，以滿足不同投資者需要的創新性衍生證券產品。

CDO 具有一些公認的典型特徵（Stylized Fact），這些特徵包括：

1、CDO 有一個由一系列信貸資產構成的資產池，並以該資產池產生的現金流為基礎，向投資者發行不同等級（Tranches）的證券。

2、證券的級別一般包括優先順序（Senior Tranche）、中間級（Mezzanine Tranche）和劣後級（Equity Tranche）。所有等級的證券都對應於同一個基礎資產池，卻具有不同的期望收益率與風險，這是由現金流分配規則或損失承擔規則造成的。

現金流分配規則是指由資產池產生的現金流，其支付利息的順序分別為優先順序證券持有人、中間級證券持有人、劣後級證券持有人。

損失承擔規則與現金流分配規則的順序相反：如果資產池中的信貸資產出現違約，所有損失先由劣後級證券持有人承擔，再由中間級證券持有人承擔，最終才由優先順序證券持有人承擔。

換句話說，劣後級證券為中間級和優先順序證券、中間級證券為優先順序證券均提供了一定程度的保護。

CDO 的組成結構

從 CDO 的例子回頭來看，BarnBridge 分級的機制就很清楚了：將 DeFi 產品收益率的波動代幣化，代幣定價完全由市場驅動。通過收益分級可以獲得更穩定的回報，而代幣化產品的另一大優勢在於該收益還可以隨時轉讓。

智能 Alpha 債券

智能 Alpha 債券不會將收益級別進行分級，而是錨定資產的價格，通過分級波動率衍生品對沖市場風險。

舉例來說，把 1 ETH 的所有權拆分，分成高風險和低風險兩個級別。假設 ETH 當前價格為 $ 1000，然後降至 $ 900，則高風險的部分承擔的損失比例更高。相反，如果當前 1 ETH 的價格為 $1000，然後升至 $1100，高風險的部分會獲得更高的收益。

這些收益和損失的測量及分配可以通過智能合約完成。每個風險層次（如上所述的高風險和低風險兩層）都可作為獨立的代幣進行交易。例如，jETH （高風險 / 高收益），mETH （風險夾層），和 sETH （低風險 / 低收益）。這些不同的分級將作為風險 RAMP （Risk Assessment & Mitigation Plan）提供給投資者。

分配和治理

根據官方的產品路線圖，BarnBridge 將首先基於 Aragon DAO 公司模板的社區合同來創建 Launch DAO （目前已上線），主要起到孵化的作用。管理合約的 BarnBridge DAO 將在兩周內上線。

Launch DAO 將使用 Aragon DAO 公司形態，創始團隊、種子輪投資者和顧問都通過持有的代幣來代表股份，並且通過代幣加權投票來做決策。其原生代幣將是 BBVOTE。創始人佔比 45%，種子輪投資者佔比 45%，顧問佔比 10%。Launch DAO 支持率設置為 62%，意味著一項提案必須獲得至少 62% 的支持才能獲得通過。

BOND 是 BarnBridge 的 ERC-20 代幣，主要可用於治理抵押。BOND 的總發行量為 1,000 萬，其中分配給創始人、種子投資者及顧問的 BOND 佔比 22％，將在兩年內每周解鎖約 4,230 枚，期間流動性挖礦同時啟動。BarnBridge DAO 由 BOND 社區控制，同時基於鑽石標準（EIP-2535）構建智能合約。

發展路線

據鏈聞此前報道，BarnBridge 在 9 月宣布完成 100 萬美元種子輪融資，參與的投資者包括 Fourth Revolution Capital、ParaFi Capital、Synthetix 創始人 Kain Warwick 、Aave 創始人 Stani Kulechov 、DARMA Capital 管理合伙人 Andrew Keys、Centrality、Blockchain Companies、Dahret Group。

除卻已上線的 Launch DAO 和即將上線的 BarnBridge DAO，其計劃推出的智能收益債券和智能 Alpha 債券兩個產品預計分別將於 8 周和 16 周內上線。

在未來的發展規劃中，BarnBridge 還計劃通過一些 Layer 2 的解決方案減低 Gas 成本，同時計劃推出智能掉期合約（SMART Swaps）、智能預測對沖（SMART Prediction Hedge）和市場驅動的評級預言機（Market Driven Ratings Oracle）。

小結

以 CDO 為核心的 BarnBridge ，其機制實現了現金流由上至下的分配以及風險由下至上的分擔，以此實現了強化了槓桿效應，得到更可控的回報率。目前 DeFi 領域尚未出現類似產品，相信這也是大家趨之若鶩的原因之一。這類產品作為一種轉移風險和分散風險的工具存在積極意義，但如果沒有清楚認識該結構性金融產品本身的風險點，投資者很難建立有效的控制機制，這也是投資者們需要關注的要點。