加密市場結構3.0

前幾周拜讀了Arjun的加密市場結構3.0一文，眨眼間加密市場已走過10個年頭，在此期間我們大致經歷了三個階段：蠻荒開拓期，野蠻生長期，成熟期。該文從宏觀視角帶我們俯瞰了加密市場的全景。

全文行雲流水，氣勢恢宏，可能是今年首篇綱領性的投資文獻，雖沒有涉及具體幣種，但在DEFI擠壓泡沫、大盤整體回調的當下，這篇文章就變得更加富有意義。因為它會讓我們思考，這個市場整體到底發生了怎麼樣的變化。

於是有了以下的思考，同樣是以加密市場結構3.0為文章題目，但視角則是從個人投資者和加密社區的微觀層面。

一二級市場間的博弈變得更加激烈

一級市場不斷生產新項目令二級市場無力承壓。最近新上線的項目非常多，令人目不暇接。很多人不分具體項目，統一歸類為割韭菜項目。很多人兩手一攤表示茫然無措，這麼多項目根本無從判斷和下手。不過金融市場向來喜新厭舊，所謂舊的不去，新的不來。某種意義上這是市場在告訴你，應該去尋找新的項目了，而非沉溺於舊項目無法自拔。

新項目層出不窮，也從側面說明一個項目要抓長期抓住市場眼球是有多困難。

對於項目方來說，要穿越各種大小周期實在太難，這也是一個行業成長紅利逐漸降低的表現：越來越專業化和結構化。不過無需過分悲觀，加密市場的紅利仍然存在，擠壓的是對傻錢和非專業玩家的紅利。如今想要獲取紅利，無非是讓自己變得專業化和聰明。

如今新上線的項目有何共同特徵，用如下一段話也很好概括：低流通，高估值，私募長達1-2年的線性鎖倉，二級市場玩家因高估值和潛在長期拋壓不敢介入。導致的結果是價格不斷陰跌，如果項目的市場和產品沒有實質性進展，幾乎是慢性死亡的結局，私募投資者也因為嚴格的長期線性鎖倉而無法獲得豐厚的超額收益。

市場的焦灼。無非比拼的是各方的時間、耐心和資金。這種各方都非常難受的局面，你可以說它就是達到了市場的均衡狀態。大家之所以會這麼難受，是因為加密市場正變得不斷的成熟。越成熟，越難受。

加密底層社區高級喊單的斷層

NEAR近幾日上線，欣慰的是中國區有人在推動社區，也許是因為項目方的大使社區計劃。失望的是，這些奶NEAR的夥伴根本沒有奶到點子上，反而會讓大家對項目產生誤解甚至說是反感。

其實不單單是NEAR了，縱觀整個加密中國社區，就沒有多少奶山寨幣的好手了。好手體現在兩方面，一是奶幣奶的有營養，量大且健康。二是奶幣奶的強勁，即便別人明白這無非是個騙局，但是看了奶文之後會心甘情願的買入。能做到此二者的奶幣者，在如今的加密中國區，人數不會多於五個。

究其原因，在於青黃不接。上一個時代的大V和KOL，要麼早已財務自由深藏功與名，不再和韭菜進行互動交流。要麼認知沒有到位，落後於時代，連奶什麼山寨幣都不知道，即便是奶，無非是尬奶。要麼是做了太多沒節操的事，大家對此失去了信任。

更重要的一點，具有專業能力、優秀寫作能力的一流人才，全都進入了機構和項目方。這導致了如今在草根社區層面高級奶文的斷層，大家只能看到無聊的低端暴力喊單，鮮少能看到優雅且後勁十足的高級奶文。高級奶文的意義在於，引導傻錢和聰明錢進入優質的項目，這增加了金融市場的資源配置效率。

不過另一方面，對大多數散戶來說，他們也只需要一聲暴力的喊單而已。所謂的「不要和我說太多，就告訴我買什麼就好」。因此這也是無腦喊單存在的意義。

敘事的轉變：用項目來堆砌和醞釀故事

承接上文所說的，一級市場新項目的層出不窮。我個人是對此感到高興。項目的不斷推陳出新，意味著對於投資者來說，可選擇的機會變多，只是說需要花時間去篩選，何樂而不為。

同時我想起的是市場某個投資主題/敘事的興起，一定是由一個龍頭項目引爆，進而點燃龍二龍三一系列項目。一個故事的爆發，一定是由一組項目合力來完成。這便是新項目不斷推向市場的意義所在。

項目的量產本身就是一種敘事。通過項目的堆砌，整理出多條故事的脈絡，進而讓市場進行選擇，引爆哪條故事線。很顯然，在上一輪行情中，是DeFi的這條故事線被引燃。

2021年註定是百花齊放、百家爭鳴的一年。對於投資者來說，我們需要做的，是像搭樂高積木一樣，對這些新推出市場的項目進行排列組合，不斷的頭腦風暴，想像不同的故事場景，各自爆發的契機，進而進行各個賽道的布局。

我相信用項目來堆砌故事會是未來3-5年內的常態。

相關利益者之間的關係變得更加複雜

近期外網的AMM之辯，便揭開了國外加密社區的兩大陣營，以Paradigm為首的看多AMM的陣營，以及以Alamenda和Multicoin為首的看空AMM的陣營。孰是孰非很難說，各有各的立場和利益，不過也恰好印證了社區即政治，所謂有人的地方就有江湖。

對於我等吃瓜群眾來說，可以學習的是各方的觀點，對自己的投資作出潛在的指導。也是挺好的一件事。總體來說，整個加密市場相關利益者之間的關係變得更加複雜。

你中有我，我中有你，亦敵亦友，相愛相殺。這就是Crypto World。