原标题：2020上半年区块链行业报告

一、挖矿行业巨变

2020年已过半。矿工们在矿机大范围迭代的背景下又逢疫情，艰难挨过“黑天鹅”和“减半”，穿过重重硝烟，进入“中场战事”。

减半主线轴推动与疫情笼罩，矿工们感慨进入了加密矿业“活久见”的一年。接下来，我们先一起回顾一下，上半年加密矿业都见证了哪些历史呢？

1、宏观经济黑天鹅“重击”矿圈

3月12日，比特币暴跌超过50%至3800美元，在此之前，比特币刚刚从10000美元以上跌下8000美元，那次瀑布还没有来得及消化，市场就紧接着“腰斩”。这不仅让合约市场在24小时内爆仓超38亿美元，也让大部分主流矿机触达关机币价，挖矿成本短时被击穿。此后一周，全网算力从大约124E下降到90E左右，下降近27%。

虽然此次大跌与资本市场流动性危机叠加高杠杆有关，但疫情对于整个资本市场的冲击更是让币圈不能独善其身的。但对比美股10天内4次熔断和“负油价”的奇闻，币圈似乎找到些许“安慰”。

我们也看到，“312”对高投机性的矿工是一场打击，但对于相对保守的矿工来讲，暴跌与洗牌却能够获得超额收益；新一代矿机足够“抗跌”，依然可以维持利润。

“312”似乎是提前上演的比特币减半，庆幸的是二者没有重叠，给矿工留出了调整的时间。

“312”两周后，全网难度经历了有史以来第二大难度下调，幅度达16%，比特币网络安全未受威胁，网络难度调整让行业逐渐“自愈”，价格也逐渐回温，矿圈“绝处逢生”。

2、矿币“扎堆”减产 

矿币的稀缺性几乎已经成为经济设计参数中的标配。2020上半年，已经有6个币种先于比特币完成了减产。其中：

1月5日，BEAM减半；3月17日，ETC减产20%；4月14日，SERO减半；4月8日，BCH减半；4月9日，BSV减半；4月28日，DASH减产7.14%。

市场对于减半行情的预期普遍比较高，也似乎都提前“消费”了减产概念。对比19年末的行情，BTC、BCH、BSV、ETC、DASH等都经历了大幅的价格增长，而减产后算力、币价大都经历了不同程度的下降。减产前回调、减产后快速见底、然后缓慢回升成为主流减产币的“规律”。

3、比特币完成第三次减半 

5月12日凌晨3:23，比特币最后一个12.5BTC区块与第一个6.25BTC区块在数秒内接踵而至，虽然盼了很久，仍然显得有些“猝不及防”。

减半前一日内，比特币全网算力一度创造历史新高。减半带来了短暂套利机会，矿工将算力切换至同算法的BCH与BSV，追求双倍的币本位收益，这个“利差”在数小时内很快跑平。然而，减半效应如往常一样并未“立竿见影”，当日币价并未见明显起落，甚至还有小幅下跌。

5月12日减半当天与前一周相比，前10大矿池算力下降约为18E，全网算力从120E下降到100E左右。随后的一周，全网算力累计下跌30%，矿工选择暂时性关机，等待“丰水期”再战。

对于东西方社区来讲，此次“减半”同样是一场思考比特币意义的机会，充满着“仪式感”。

F2Pool将纽约时报文章标题记入比特币第三次减半前最后一个区块，与中本聪在创世区块记录的信息遥相呼应，受到业界元老、Twitter创始人和社区的转发和点赞。这次，矿工们不仅在挖矿，也在一起书写历史。

4、矿工完成丰水期“大迁徙”

“一年一度”的丰水期在减半之后到来。今年的丰水期从5月中下旬开始，矿机的转场需要1-2周的时间，从西北地区转向西南。

一部分矿机在年初没来得及从丰水地带撤离，就因疫情原因被迫原地待命，丰水期到来后直接开工。部分持有旧机型的矿工没有急着迁徙，而是“观望”减半后的币价是否能覆盖挖矿成本，然后才再决定是否转场。

均价0.23元以下的丰水电价大幅降低了挖矿成本，50W及更低功耗比的矿机持续供货，加之减半带来的挖矿难度下调，多因素将带来丰水期算力大战，进而推动比特币全网算力上升历史新高。

此次丰水期也逢国内疫情缓和，矿工得以在成都等丰水期“主场城市”线下会面，洽谈新的商机。然而疫情、世界金融危机等外部风险造成的供应链延迟影响了硬件产能，导致没有大规模新矿机出现在丰水期，矿业正在进行的是一场“零和博弈”。

5、矿场现“招商难”

今年丰水期电力供过于求，电力成本有明显的下降，比起去年0.24-0.26元的全托电费，今年电价基本处在0.2元出头的位置。

由于丰水期比去年来的早，加之全网有30%的老旧机型将被淘汰，电力资源出现冗余。这种情况也导致许多矿场招商难度增加，今年的矿场生意也因此从“卖方市场”转为“买方市场”。同时，一些矿场采取与矿工联合挖矿的方式来分担风险、分摊利润。

矿场面临前所未有的招商难题。在许多老矿工看来，这次减半的电价不仅比起四年前“减半+丰水期”的类似情况时更低，甚至比2015年熊市时的电价还低。如今，87%以上的比特币被挖出，挖矿“增量”空间进一步减小，矿工们需要进一步压缩成本，也对矿场的稳定性、运维水平更加“在意”。

6、主力挖矿设备更迭 

虽然每年都有算力更大、功耗更优的新机型走向市场，但今年仍有明显不同。大规模的硬件更新，宣告前一轮减半周期内硬件竞争的结束，以及新一轮“军备竞赛”的开始。

随着30%的老旧机型即将淘汰，挖矿的主力机型将从80-60W转换为60-40W的矿机。S19、M30等系列的推出，“旗舰”型号换代已经开启。

在丰水期，85W矿机跟随币价的涨跌交替开关机，然而丰水期后，按电费0.35元算挖矿收益不抵电费支出，加之新矿机汇入，在币价没有明显上涨的情况下，或将告别挖矿历史舞台。

7、“小矿币”生态链拓展

在主流币反复“试探”牛市的同时，一些“小矿币”也给予市场惊喜，获得了社区和矿工的认可和支持。GRIN、BEAM、HNS等充满极客精神和技术硬核的小规模矿币，在国内和海外的知名度不断提升。

一些交易平台看好小矿币的市值增长空间，从团队、社群共识、代码开发，代币经济机制等指标评估并上线小矿币，提高了小矿币的流动性。

上半年，CKB、HNS的ASIC矿机推出，分别在挖矿年产值1亿人民币以上、5000-6000万人民币两个挖矿规模上拉开了专业矿机竞争的序幕。

F2Pool鱼池创新区在上半年上线了KDA、HNS、TRB、RVC、UFO等多个新币，矿工们在小矿币上的选择更多。

矿池、矿机厂商、交易所的关注与支持，让小矿币挖矿生态更加完备，一些潜力小币种也有望在更完善的产业支撑下跻身主流。

8、挖矿金融工具吸引更多关注 

矿业金融产品的多样化在2020年上半年开始显现趋势，“减半+硬件换代”已经引起矿工对于金融工具的关注更多。

与以往缴纳电费的日常需求相比，上半年大范围的机器购置和迁移让矿工们借贷需求更强；“312”黑天鹅引发矿工对币价风险对冲的重视，Cobo等平台研发并推出套期保值，矿工们开始借助这样的金融产品寻求3-6月甚至更长时间的稳定成本，规避大部分因为电费造成的风险敞口。

算力金融衍生品也在上半年推出。数据公司Coin Metrics推出了算力指标，交易平台FTX推出算力期货，一些金融衍生品的推出、为矿工对冲算力变动、价格风险。

9、60%的以太坊显卡矿机将换代

以太坊挖矿收益相对稳定，对于电价也并不那么敏感，总体维持着“风平浪静”的状态。而2020年上半年，相当一部分以太坊矿工需要进行硬件升级或换新。

以太坊的DAG文件大约在今年12月底到达4GB，至此，占全网总算力约60%的4G显卡将无法继续进行ETH挖矿。Windows系统本身对显存有一定的占用，停挖时间还将提前。

4G显卡矿机厂商采取了固件升级措施，延长了矿机数月的使用寿命。一部分显卡型号采取升级BIOS和硬件改造方案拓展显卡容量。挖矿大户则在更早些时候就开始了大面积的硬件换代。

虽然PoW的以太坊还将稳稳的存在数年，而转PoS的探讨日益增多，也让显卡矿工社群开始追寻可以成为下一个ETH的显卡矿币。

10、矿机厂商美股融资

6月份，刚刚更新招股书的亿邦国际，数日后就成功“云敲钟”，成为继嘉楠科技去年11月份赴纳斯达克上市后的第二个矿机厂商。

就在几日前，亿邦国际在杭州洲际酒店举行上市仪式，此前，曾经两度折戟港交所的亿邦国际，终于圆梦资本市场。

全球资本市场受到疫情重创，而矿机厂商寻求主流融资的脚步从未止步，虽然在资本市场暂时“遇冷”，而全球范围内签单，更多业务领域的开发，也让人们对于矿机股“回暖”抱以期待。

以上盘点的10个事件或趋势，在2020上半年成为焦点话题，从不同层面影响着挖矿产业的结构和布局，并成为下半年的序章。

在今年“下半场战事”中，矿业的趋势将如何进展，又有哪些新的看点将贯穿下半年矿业呢？

二、BTC减产影响深远

1、比特币减半概述

a、比特币第三次奖励减半

“减半后比特币每年供给增长率约为1.7%；区块链矿业生态受其影响较为严峻

5月12日凌晨3点23分，比特币在区块高度630,000正式完成区块奖励减半，首个减半的区块由蚂蚁矿池AntPool播报，爆块奖励6.25BTC，交易手续费约0.91BTC。

鉴于前两次减半周期中比特币的飙涨行情，市场对于第三次减半的市场态度较为乐观。但从当前的减半数据看，比特币价格并未出现预期大幅上涨的走势。

b、比特币减半周期总结（截止5月18日）

作为资产配置的一个类型，第三次减半后比特币每年供给增长率约为1.7%，低于黄金2019年的4.8%1，及美国2019年狭义货币（M1）增长率的4.44%2。而对比特币第三个减半周期来说，市场中存量资金博弈激烈，比特币价格支撑需要后续新晋投资者的加入。

减半对区块链矿业生态造成的影响远超市场中其他产业链：挖矿成本急剧上升；矿工手续费收入加速上涨；部分低效矿机被批量淘汰；矿业上下游例如矿场、矿池、矿机厂商将加速洗牌，2020将是矿业迭代转型的关键年份。

c、比特币矿业耗电指数

“中国月均哈希率或有所下降，美国抢占市场份额

剑桥大学另类金融中心（Cambridge Centre for Alternative Finance; CCAF）发布的比特币耗电指数（CBECI）相关数据显示，截至2020年5月7日，全球一年耗电量20863万亿瓦/时（TWh），比特币矿业一年的耗电量预估为69.03TWh，占比0.33%。

作为资产配置的一个类型，第三次减半后比特币每年供给增长率约为1.7%，低于黄金2019年的4.8%1，及美国2019年狭义货币（M1）增长率的4.44%2。而对比特币第三个减半周期来说，市场中存量资金博弈激烈，比特币价格支撑需要后续新晋投资者的加入。

减半对区块链矿业生态造成的影响远超市场中其他产业链：挖矿成本急剧上升；矿工手续费收入加速上涨；部分低效矿机被批量淘汰；矿业上下游例如矿场、矿池、矿机厂商将加速洗牌，2020将是矿业迭代转型的关键年份。

c、比特币矿业耗电指数

“中国月均哈希率或有所下降，美国抢占市场份额

剑桥大学另类金融中心（Cambridge Centre for Alternative Finance; CCAF）发布的比特币耗电指数（CBECI）相关数据显示，截至2020年5月7日，全球一年耗电量20863万亿瓦/时（TWh），比特币矿业一年的耗电量预估为69.03TWh，占比0.33%。

在2020年3月12日市场遭遇大跌后，比特币矿业最低年耗电量指数出现下降，预估年耗电量则更为明显。同时在减半后，预估年耗电量也出现了下降趋势。

比特币预估耗电量能在一定程度上反应出矿工们的情绪。影响比特币矿业的原因主要是比特币价格和挖矿奖励。市场不乐观时，矿工的态度也会消极。

此外，由于减半的影响，矿工对市场后市预期会有所下降。因此会出现矿工逐步选择关机，导致比特币矿业耗电量缓慢下降。

从CCAF预估的各国每月平均哈希率来看，中国的比特币哈希率占比持续占据高位，整体保持在65%以上。

2、减半对区块链矿业的影响

a、减半热度

“Google Trends 表明减半热度暴增，非洲和欧洲地区最为热情

根据谷歌趋势（ Google Trends）数据，目前比特币减半（Bitcoin Halving）的搜索量在减半一周内达到了峰值100，搜索量超此前峰值（2016年7月3日—6日，比特币第二次减半前）逾9倍。

比特币减半谷歌趋势

另一方面，截至5月30日，近30天的谷歌趋势显示：非洲和欧洲是本次对比特币减半最为热情的地区。在近30日的热度搜索Top5地区中，尼日利亚的搜索热度最高，其次是瑞士和斯洛文尼亚。

b、比特币价格

“价格回暖，减半后市场情绪相对乐观

从下图可以看出， 在比特币完成减半前后2000个区块内，其价格波动剧烈，在区块高度629,950附近达到峰值，但随后出现大幅下降。正式减半后，比特币价格缓慢上涨，完全收复前期跌势，并试图再度冲击10,000美元关口。

3.2.1 比特币价格

越临近减半时刻，投资者情绪越不稳定，价格浮动也会更加剧烈。投资者对减半寄予期望较大，市场回暖并且稳定后，投资者信心再度加强，进一步推动了行情。

c、比特币全网难度

“减半后挖矿难度下降6%，为历史上第16大跌幅

5月20日，比特币挖矿难度在减半后第一次调整。本次调整难度下降6%，为比特币挖矿历史上下调幅度第16大的调整。

全网难度Top20跌幅排行

减半前后全网算力在100EH/s上下波动，减半后最低到达81.65EH/s。

截至5月21日10时，比特币全网算力约为94.37 EH/s，挖矿难度15.14T。距离调整预计还有15天3小时，下次挖矿难度继续下调7.51%至14.00T。

d、比特币链上交易数

“链上交易数稳中有升，投资者情绪较为乐观

从链上交易数看，减半前后比特币链上交易数尽管波动较大，但整体表现出缓慢上涨的状态。

由于比特币在减半后并没有出现预期下跌状态，在消化完减半信息后，市场中原先处在观望状态的投资者正逐步进场，整体交易情绪偏向乐观。

比特币链上每50个区块平均交易数

“减半后交易手续费如预期上涨，但矿工以手续费为生道阻且长

矿工收益目前仍主要取决于区块奖励而非交易手续费。随着比特币全网算力不断攀升，挖矿奖励越来越少，因此交易手续费也越来越高，才能在一定程度上弥补减半带来的收入损失。

下图展示了比特币网络在减半前后交易手续费，每笔交易的平均费用及手续费占比的走势。

从图中可以看出：减半前后，区块高度在减半前后50个区块内，比特币交易手续费已经出现明显上涨。区块高度630,050附近，总交易手续费下降到低点，但随后仍保持上升趋势。

区块高度到达631,000区间时，比特币网络的交易手续费出现短暂性小高峰，区间内单个区块的费用突破1.8BTC的峰值。

e、比特币总交易手续费

比特币每50个区块平均总交易手续费

总体来看，减半后比特币总交易手续费如预期震荡式上涨。手续费用的增加，一方面表明投资者愿意为要优先处理的交易支付溢价，另一方面也证明了当前市场活跃度正在提升。

f、矿工总收入中交易手续费占比

随着时间的推移，比特币链上交易逐步调整到平衡状态，但目前已在18%—24%的区间内震荡。

总体来看，减半后比特币总交易手续费如预期震荡式上涨。但如若希望比特币按照中本聪的设想健康发展，即矿工的主要收入从爆块奖励转向收取交易手续费，还有一段较长的路程要走。

三、DeFi行情增长迅猛

1、DeFi迅速增长

我们可以看到，在最近一波DeFi 热潮中，目前已有DEX、预言机、去中心化借贷平台等概念火热起来。这些概念会在下半年引起一波模仿者和蹭概念，并在下半年迎来进一步爆发。

2、Compound改变行业现状

最近，Compound和 "收益率（yield） "抓住了大家的眼球和心理。而数据显示，大部分的借款人都是机构投资者，COMP的筹码非常集中。Compound只是巨鲸的游戏吗？与开放式、普惠的理想差距又有多大？

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