今日推薦 | 分散式資本孫銘：機構視角解讀 Filecoin 產品、運營與經濟模型等

原文標題：《分散式圓桌第一期孫銘：從投資角度全方位解析 Filecoin》

撰文：孫銘，分散式資本合伙人、區塊鏈行業資深投資人、資深法律專家

Filecoin 想必大家都不陌生了。Filecoin 是 IPFS 分散式存儲網路上的激勵層，項目方 Protocol Labs 也是 IPFS 的開發者，通過生成獎勵代幣 FIL，激勵人們貢獻存儲資源、檢索服務、帶寬資源到 IPFS 網路中，構建一個新的數據共享網路。

2014 年，墨西哥裔胡安·貝納特立項了 IPFS 並成立了 Protocol Labs （「協議實驗室」）。2017 年，胡安團隊構想了 Filecoin 並對其進行研究和開發。自 Filecoin 的概念公開之後，便立即吸引了各方關註：Filecoin 被寄希望成為劃時代的產物，可以比肩比特幣。Filecoin 的主網預計 2020 年 7 月至 8 月上線，這個醞釀了三年多的項目即將呼之欲出。

那麼，Filecoin 究竟表現將如何？能否滿足公眾的預期？分散式資本就 FIlecoin 項目召開圓桌論壇，將相繼邀請不同領域的大咖們做客，談論他們對於 Filecoin 的認識以及 Filecoin 未來表現的思考。

在分散式圓桌第一期，分散式資本合伙人孫銘暢聊機構投資人眼中的 Filecoin 及其中的投資機會。

• 孫銘：分散式資本合伙人孫銘，區塊鏈行業資深投資人、資深法律專家
• Jerry：分散式圓桌主持人

Filecoin 的產品和服務

Jerry： IPFS 很早之前就出現了，等到 Filecoin 出現後，才引發了市場巨大關注。Filecoin 到底做對了什麼？

孫銘：Filecoin 一經推出便獲得矚目，而 IPFS 推出之後並沒有如此之大的反響。究其原因，是 IPFS 推出之時尚無加密貨幣社區，故 IPFS 只是作為一個點對點超媒體協議（Peer-to-peer Hypermedia Protocol），用於分散式文件存儲和共享。這類協議有多個競爭者，而使用 IPFS 也沒有特別的激勵機制，而且主流的 Http 本身也在大部分商業模式中夠用。之前 IPFS 的主要用途是用來建立和訪問一些內容敏感的網站，故沒能走向主流。

Protocol Labs 之所以現在設立激勵機制，是想吸引足夠多的用戶使用 IPFS，形成一個強大的 IPFS 生態體系。該激勵機制可以實現 Filecoin 的第一階段任務——即讓足夠多的礦工願意提供存儲空間，滿足用戶存儲需求。等到海量內容存在於 IPFS 網路中時，才會衍生出進一步的生態，產生第二步需求，即檢索需求。

事實上，IPFS 屬於公有物，可以被任何人後繼開發和使用。但是現在提到 IPFS，民眾只認 Protocol Labs。Protocol Labs 是 IPFS 協議的發明者，現在又藉助了 IPFS 的名氣，又巧妙地運用了區塊鏈的激勵機制，進一步提升了項目的影響力。

Jerry： Filecoin 整個網路，歸根結底提供的是存儲服務。未來，主網上線後，您覺得面對的用戶群是哪些人？Filecoin 的網路服務為這些用戶解決了哪些痛點？

孫銘 ：Filecoin 要服務怎樣的用戶群，還要看 Protocol Labs 的期許。不過可以預計的是，Protocol Labs 希望 Filecoin主流商業化，即讓主流機構將數據存儲到 IPFS 網路上。IPFS 雖然對於存儲對象以及內容並沒有什麼限制，但是從 Filecoin 項目本身出發，主流公司將被作為「經核實的客戶」，其數據存儲激勵會更大一些。

針對於用戶而言，Filecoin 的服務將會解決他們的後顧之憂。如果按照以往存儲數據的模式，用戶的數據存在中心化網路里，將會面臨隨時被存儲機構刪除的風險。其次，萬一中心化存儲機構停止業務，用戶的數據也會丟失。而在 IPFS 非中心化網路里，用戶的數據若被刪除或丟失，則存儲礦工會遭受嚴重懲罰，以此督促存儲礦工長期保存用戶數據，因此 IPFS 網路至少可以成為用戶存放其數據的一個備份場所。

無論從經濟角度還是非經濟角度，Filecoin 的服務都對用戶有吸引力。從經濟角度來看，Filecoin 的費用會更加便宜。從非經濟角度來看，用戶希望找到長久穩定且較少受審查的存儲模式，而 Filecoin 正滿足了他們的需求。

Jerry： 怎麼看待 Filecoin 的市場願景，或者說 Filecoin 這事兒究竟有多大？理想情況下，圍繞 filecoin 產生的生態大概在什麼規模？生態中都有哪些重要角色？

孫銘：Filecoin 最厲害的一點就是做到了「出圈」這件事，即跳出加密數字貨幣圈。BTC 嚴格來說還未進入主流商業世界，以太坊是接近於模擬再現出一個主流商業世界，可還未完全「出圈」，而 Filecoin 則是徹底擁抱了現實商業世界。且 Filecoin 的概念簡單易懂，無論是對於傳統投資人還是 Crypto 領域的人都能理解這個新興事物。另外，Filecoin 能恰到好處地平衡生態內的各方利益，容易讓各方達成共識。

至於未來 Filecoin 能成長到什麼規模，還未可知。不過可以明確的是，Crypto 的估值模式很難適用於 FIlecoin 上。Crypto 的商業模式偏投機性，這意味著上面的應用還沒有完全落地時就可以有很高的市場估值。Filecoin 更適合和傳統的主流商業模式去比較，比如說阿里雲、百度雲、七牛雲甚至迅雷等等。這個市場的整體行業價值很大，Filecoin 能夠從中分得一定比例的蛋糕就能到百億美金的規模。

運營情況

Jerry： 礦工和社區的熱情，甚至讓您想到了當年的以太坊。所以我們就很好奇，現在社區里有哪些早期的繁榮的跡象，讓您覺得和早期的以太坊社區異同？

孫銘：Filecoin 和以太坊的社區還是有一些差別的。Filecoin 的粉絲多來自於礦工層面；而以太坊的粉絲則來自開發層面。在創建以太坊早期，開發者們都在想可以用智能合約做什麼有趣的事情，發幣只是用來輔助應用層面的。所以，以太坊更偏極客性。Filecoin 的早期目的更多是吸納足夠多的存儲設備加入這個網路，因此會注重吸引有關挖礦的人員（礦工和挖礦設備製造商）進入社區。

Jerry： 據我所知，官方並沒有在國內做很重的宣傳。社區和礦工的火熱，更多體現了一種自發性，這背後的驅動力是什麼？

孫銘：這種來自社區和礦工的自發性和 IPFS 很有關係，因為 IPFS 的品牌是倍受認可的。舉個例子，大約在 2018 年到 2019 年的時候，很多人都開始賣所謂的 IPFS 礦機，而那時候 Filecoin 的技術細節還未披露。換個角度來看，正因為 IPFS 的名氣足夠響亮，很多人才以 IPFS 的名義進行詐騙。簡單來說，IPFS 既是協議，也是個 IP。在項目冷啟動階段，品牌的力量會遠大於技術本身。

Jerry： IPFS 的礦工大概是什麼樣的群體，和比特幣、以太的礦工會有交叉嗎？

孫銘：IPFS 的礦工群體很分散，極客類礦工以及普通礦工都有。2018 年至 2019 年間，IPFS 出現了一小批最敬業專註的礦機開發者，他們從那時起就一直在研究 IPFS 和 Filecoin，並且看好它的潛力要作長期布局。這些礦機開發者一直籌謀打造礦機，畢竟礦機是 Filecoin 生態里的最基礎（不排除這些礦機開發者在後期也可能參與挖礦）。這些技術先驅者為 Filecoin 的生態貢獻良多，而他們的故事可能和 BTC 挖礦有一定的相似性。當年 BTC 挖礦可以用「前赴後繼」來形容：入局較早的一些人可能收益並不高，而隨著更多人入局，到後面誕生了一些贏家。

Filecoin 和 BTC 對礦工的要求是截然不同的。BTC 礦工是否要轉型開始挖 Filecoin 尚有待觀察，目前他們很多還在觀望中。技術上，BTC 礦工很難直接往 IPFS 上遷移，Filecoin 並不是像 BTC 一樣去計算一個無現實用途的哈希函數，而是提供一種在現實世界中被真實需求的存儲服務。IPFS 礦機在技術層面複雜的多，涉及諸多計算設備和存儲設備而不僅僅是單一的邏輯晶元；此外一旦 Filecoin 礦場開始運營，通常無法直接遷移挖礦設備，而必須持續穩定地在原地運營下去。故 Filecoin 挖礦更偏主流的商業運作模式。

經濟模型

Jerry： Filecoin 的共識機制和傳統的 POW 激勵機制，有什麼本質差異？給人感覺更像是共享經濟的租賃而不是挖礦？這種經濟模型，能夠長期維持其效率、成本優勢和礦工積極性？

孫銘：本質差異是：POW 目標在於通過計算無實際用途的哈希函數，辨識出其中算力最高的礦工（計算最快者），讓它來打包交易產生區塊，但該計算對於現實世界沒有特定用途或意義；而 Filecoin 的共識機制複雜得多，結合了區塊產生和存儲服務提供這兩者，後者具有現實世界中商業活動的意義。至於挖礦，都是對於區塊產生的激勵措施，是區塊產生的附屬品而非本質。

對於 Filecoin 而言，若要維持效率、存儲服務的成本優勢和礦工積極性之間的平衡，Protocol Labs 需要再後期不斷調整參數。相較於後期的努力，Protocol Labs 更需要在起步階段開始抓商業推廣。尤其是在做 To B 業務的時候，項目方需要將產品的優勢慢慢根植進傳統公司客戶的意識中。

除了商業推廣，銷售也是項目早期的重中之重。而 Filecoin 的巧妙之處在於它的分散式銷售，它賣的不是開發者其自身公司的服務，而是外在於開發者的整個分散式網路的服務，任何一名礦工都是整個網路里的一名代理商，能代表該網路對外銷售。因此 Filecoin 打造的生態是要充分調動礦工的積極性，讓他們在早期將 To B 的業務推動起來。

Jerry： 激 勵模型中，有個核心問題就是有效數據存儲的驗證。驗證數據的有效性和去中心化系統的矛盾，目前市場上有兩種爭議觀點，一種偏向去中心化，另外一種偏向中心化加強有效驗證。在項目啟動階段，您覺得採取哪種策略更加有利？長久之計又是怎樣的？

孫銘：中心化運作或是去中心化運作需要取決於創始團隊對項目的定位。其實，Protocol Labs 更希望將 Filecoin 當作一類商業項目去做，而非常見的那種 Crypto 社區項目。於是，自然會把一些事情放在鏈下來完成，比如說「有效存儲數據的驗證」，而不是純粹依靠區塊鏈完成所有操作。

儘管鏈下操作違背了極客精神，但完全公開透明且代碼控制的鏈上處理方式並不能達到商業化最優的效果，因為區塊鏈的功能畢竟是有局限的。Filecoin 作為準公司化運作的區塊鏈項目，Protocol Labs 將部分業務放在鏈下完成將會是比較長期的過程；而且這些鏈下操作本身也可以做到一定程度的去中心化，而不是鏈下行為就必然中心化，因此未來會有分散式的客戶核實來確定有效數據。就這點而言，Vitalik 也不認為區塊鏈項目完全在鏈上治理就是最好的，而是應該鏈上和鏈下結合在一起。

Jerry： 隨著主網的完善，主網效率在提升，製造礦機和挖礦的第三方公司技術優化的空間就會被壓縮。怎麼看待出現礦機 / 礦工的技術優勢被逐步抹平的情況？

孫銘：Filecoin 主網剛出來的時候挖礦參與者之間一定會存在技術落差，但是隨著時間推移，這種技術落差一定會慢慢消減。Bitcoin 挖礦也是這個道理，隨著每家礦機迭代升級，礦機之間的技術差距也越來越小。

因此，相對於技術這種軟性資源而言，挖礦的參與者（無論是礦機製造商還是礦工）更應該注意 timeless 的硬性資源，即那些逐漸累積卻不會隨著時間推移而效應遞減的資源。而其中最硬的資源莫過於獲取各類硬體的能力（供應鏈資源）以及商業關係資源。比如，To B 的商業關係是不會被輕易搶走的。未來，Filecoin 領域的創業者一定會基於有護城河的領域進行布局，而非單純只注重技術開發能力。

團隊背景

Jerry： 早期項目很需要判斷人，為什麼是胡安團隊，胡安團隊有什麼過人之處？

孫銘：IPFS 協議本身已經證明了團隊的能力。Filecoin 將 IPFS 商業化進一步落地，如果你看好 IPFS 的發展的話，你一定會選擇相信胡安團隊的。

當然市面上也有基於 IPFS 開發的其他激勵層項目。但這些項目團隊的能力很可能尚未被證明過，此時投資其他基於 IPFS 的區塊鏈項目就有較大風險了，加密社區對這些團隊也較難形成共識性認可（但不排除有特例）。

競爭分析

Jerry： 價格上、性能上怎麼和集中式雲存儲項目競爭？類似亞馬遜雲 Glacier?

孫銘：相對於傳統雲存儲項目而言，Filecoin 的策略是錯位競爭。Filecoin 能提供對方沒有的東西。比如說，Filecoin 為用戶存儲的數據不會因運營者停業而喪失，也較少受到審查監管。

Jerry： 和現有的去中心化存儲項目，類似 Sia, StorJ 等項目 ?

孫銘：相對於其他分散式存儲項目而言，Filecoin 的策略在發揮 IPFS品牌優勢。Sia 以及 StorJ 的運作方式和 Filecoin 比不會相差太多——都以發展 To B 業務為主，個人業務為輔。然而 Sia 和 StorJ 並不具備 IPFS 的強大品牌號召力以及影響力，所以社區礦工參與較少，在銷售層面也會面臨更大阻力。

Jerry： 京東雲在儲存數據的時候，已經運用了 IPFS 協議了；如何看待這樣的競爭威脅呢？

孫銘：京東雲即使運用了 IPFS 的網路，本質上還是中心化服務者，跟 Filecoin 不具可比性也沒直接關係。但不排除京東體系內的企業今後作為 Filecoin 生態的礦工，參與到 Filecoin 挖礦中去。此時該企業基於京東的商業資源，會有一定優勢。

投資機會的時機判斷

Jerry： 回顧下市場早期，亞馬遜雲和阿里雲，因為存儲和算力的峰谷，有巨大動力利用閑置的算力和存儲，切入了雲存儲。而此時此刻，市場發生了哪些變化？在市場的供應和需求層面出現了哪些變化？

孫銘：我們需要看清的是在這個市場需求一直是存在的，只是比較分散而已，需要一個平台把散在各處的需求歸集起來。傳統的中心化商業模式要做成這樣很難，因為服務這種長尾市場的成本效益不高；而分散式網路可以做到，因為它通過分散式的供給和銷售解決了服務零散客戶的成本問題，使得長尾市場的數據存儲更加事半功倍。

Jerry： 這些變化的背後推手是什麼？行業發展目前的格局大概是怎樣？是春秋戰國，還是三國演義，還是大一統的狀態？

孫銘：分散式存儲的市場還沒有被開發起來，仍然是處於星星之火的狀態。很多人意識不到 Filecoin 市場的潛力，更無法想像這個市場會長成什麼樣子。目前這個市場還處在原始野生的狀態。由於連市場都尚未有效成型，故談不上什麼市場格局。

Jerry： 您覺得分散式存儲這個賽道，未來終局會是怎樣的？

孫銘：未來，等到分散式存儲的發展足夠成熟了，會發生以下幾個現象：第一，Filecoin 像公鏈項目一樣，具有網路效應，未來會有一家獨大的趨勢。在這個網路上存儲的數據越多，說明生態就越強，被別人趕超的幾率越低。

第二，礦工地域化趨勢更加明顯。礦工會遵循就近原則：比如說中國礦工找中國的客戶，美國的礦工找美國的用戶。本地化帶來的好處有以下幾點：一是礦工對於本地市場比較熟，具備更強的商業關係，二是本地化傳輸的效率比較高。

第三，隨著項目發展，市場上會出現像「地頭蛇」一樣的礦工，可能會佔有本地市場的較大份額，但也會因此更容易被政府監管。

第四，礦工的類型會多樣化，比如說專門服務一個領域的客戶的特定行業礦工。至於礦工出現一家獨大的能性很小，因為 Filecoin 挖礦所需的硬體供應量大並且大部分是通用硬體，具有開放性的市場供給，並不會存在壟斷情況。即使在晶元方面未來有 FPGA 甚至 ASIC，但其對 Filecoin 整體挖礦效率的影響遠不如比特幣的礦機，而且也較容易設計和製造。

Jerry： Filecoin 在達成願景之前，存在哪些風險和挑戰？

孫銘：技術風險是永遠存在的，比如存儲數據是定向單一存儲在接單礦工那裡，而不是分散在全網。商業模式上，激勵分配不妥當將是項目最大的潛在風險。如果投機者們發現了激勵層的漏洞，會導致薅羊毛的現象存在，以至於誠實礦工們反而得到的激勵不足。Protocol Labs 項目方將驗證放在線下來做，就是為了預防羊毛黨的現象。另一個潛在風險是，Filecoin 早期的整體商業開發不成功，沒有找到主流的公司客戶，會導致項目發展滯後。

分散式資本的布局

Jerry： 咱們分散式資本目前怎麼參與？生態各個環節已經做了哪些投資布局？還有哪些看好的？

孫銘：已經在 2017 年投資了大量 FIL 幣，並且今年投資了一家礦機生產商，也正準備投資更多家。分散式資本的策略是先投礦機生產商，然後觀察行業發展情況再作判斷，逐漸滲透到 Filecoin 礦場和礦池領域，甚至作為「新基建」之一的 IDC 機房也可能是投資方向之一。因為行業發展到後面肯定會有分野，會趨向於專業化，比如說礦場只做礦場，礦池只做礦池。由於無論是分散式存儲還是 IDC 機房都符合國家的政策導向，傳統資本在此方面有很多投資和合作的意向，這與我們之前一貫所作的區塊鏈項目投資有很大區別。

Jerry： 作為投資機構，我們經常發現，某個具體項目撐起了整個 portfolio, 比如阿里之於孫正義。咱們怎麼看待這次機會？Filecoin 相關的賽道具備這麼大的潛力嗎？

孫銘：作為資本方，我們會押注劃時代意義的大項目。之前公司下了重注在以太坊上。目前來看，Filecoin 是已知新項目中最有機會帶來革命性影響的那個，因此值得我們投放最大資源在其生態之中。

Jerry： 估值問題：包括在 gate 上的期貨交易價格價格已經接近 60 元人民幣 (2020 年 5 月下旬)。即便是這樣，其估值也已經進入前 10 了（按主網上線一周年後的流通市值計算），市場上很多人認為其估值已經過高。您怎麼看待這種說法？

孫銘：目前，Filecoin 的幣價在 8 美元左右，是一個偏低的價格。對 Filecoin 進行估值比純粹的區塊鏈項目容易，因為它是傳統商業活動的延伸，可以用傳統的估值方法進行估算。另外，Filecoin 挖礦涵蓋了諸多物理資源（比如說 IDC 機房的租賃費用、挖礦設備的採購費用以及設備維護費用等等），這部分成本比較容易核算，也是考量估值的參考之一。

Jerry: 還有哪些重要的問題，我沒有提到，您覺得還需要補充的？

孫銘：暫時沒有了。