DeFi市場迅猛發展，會是ICO一樣的泡沫？

原文標題：《觀點丨流動性挖礦是否已成為 DeFi 新趨勢？》

撰文：Citadel.One 編譯：Liam

去中心化金融 (DeFi) 在過去幾周成為了一個熱門話題，有人猜測我們會看到類似 2017 年 ICO 的漲勢。DeFi 市場的用戶和交易量都在快速增長，尤其是借貸領域。出現了一個新的趨勢——「流動性挖礦（yiedl farming）」——在 DeFi 協議上出借代幣，或者成為做市池的一部分，以賺取高額回報，往往比一般的商業銀行儲蓄賬戶的利率高出許多倍。這一趨勢吸引了很多人的關注，已經有一些指南指導如何在不同平台上「出租」不同資產，例如，Maker, Compound, Curve, Ren Protocol, Curve, Synthetix, Balancer 等等。DeFi 流動性挖礦通過利用多個協議的槓桿，通過平台原生代幣的借貸獲得獎勵，從而進行複利。

在某些項目的代幣增長迅速的情況下，DeFi 領域的利率看起來非常有吸引力，有的情況下，用戶可以參與多個 DeFi 平台，進一步提高自己的 APY （年利率）。當然，我們現在看到的利率是市場不成熟的結果，隨著市場規模和體量的增長，利率會隨著時間的推移而下降。

我們現在看到的 DeFi 市場的快速增長可以歸因於以下幾個因素：

• 3 月中旬以來，DeFi 市場的穩定增長。
• Coinbase 宣布未來支持許多 DeFi 項目。
• Compound （COMP）代幣發行。

市場成長

過去幾年，去中心化金融（DeFi）已經成為區塊鏈社區中一個重要且備受重視的方向。根據 DeFi pulse，2 月份 DeFi 項目的總鎖定價值（TVL）首次突破 10 億美元，但在比特幣暴跌後，價值在次月回落。然而，在過去的一個月里，DeFi TVL 打破了之前的記錄，如今達到 16.7 億美元。雖然以傳統金融行業和加密市場的標準來看，這是一個相對較小的數額，但這也清楚地表明，市場看到了 DeFi 行業的潛力。

以太坊繼續在 DeFi 領域佔據主導地位，大多數主要的 DeFi 協議都是建立在以太坊上的，而且新的項目一直在推出。此外，與 DeFi 相關的複雜交易在過去兩年中增加了 5 倍。以太坊分析公司 Covalent 預測會發生「動蕩（flippening）」事件，即 DeFi 交易超過普通的 ETH 轉賬。

source:coinmarketcap.com

從上表可以看出，Kyber Network、0x、Synthetix、Aave、Loopring、Bancor 等 DeFi 項目在周度、月度和 3 個月時間段的表現都大幅優於以太坊和比特幣。

DeFi 一直是加密世界發展快速的領域，雖然 DeFi 生態系統的市場份額遠不及一般的加密市場，但新的借貸和盈利方式讓他們備受關注。人們的興趣體現在這一領域的幾個新舊項目的爆髮式增長上。

Coinbase 公告

6 月 10 日，Coinbase 透露，他們正在探索增加 18 種新加密貨幣的可能性。Aave(LEND)、Bancor(BNT)、Compound(COMP)、Numeraire(NMR)、Keep Network(KEEP)、Ren(REN) 和 Synthetix(SNX)，這些都是去中心化金融領域的一部分。

雖然交易所的公告中說他們只是在評估是否上線那些代幣，但在該公告發布後，上述資產都經歷了上漲。僅在公告當天，部分代幣就上漲了 10%，交易量快速增長。

這些代幣受益於眾所周知的「Coinbase 效應」——被交易所提及或上市的幣種，暫時上漲（因為在 Coinbase 的上市往往會帶來交易量的增長），這也反映了市場上投資者的「情緒」。雖然 Coinbase 上市或提及的幣種在炒作風波停息後，其交易量會與行業其他幣種接軌，並出現回調，但這仍是市場的刺激因素之一。

Compound （COMP）代幣發行

幾天後，在 Coinbase 給 DeFi 提供了一個小小的助力後，基於以太坊的 Compound 和 Balancer 公開發布了他們的原生代幣。而此次發布活動產生了相當大的交易量，並進一步進行了圍繞 DeFi 項目的宣傳。投資者們積極搭上宣稱的「列車」，開始參與協議，試圖從這個蓬勃發展的市場中獲取儘可能多的利潤。

Compound 成為了最受歡迎的 DeFi 借貸協議，並在總鎖定價值上超過了 MakerDAO，總鎖定價值超過了 1 億美元（20 年 7 月 3 日，Compound 的 TVL 為 6.245 億美元，Maker 為 5.104 億美元）。到 6 月 16 日協議的治理和獎勵代幣 COMP 推出時，Compound 的 TVL 急劇上升。6 月 23 日，該代幣價格在 Coinbase Pro 上從 90 美元迅速爆漲到 400 多美元，不過目前已經回調到 180 美元左右。

Compound 的流通供應量約佔其總供應量的 25%，即使如此，也足以在市值上也超過 MakerDAO （分別為 4.64 億美元和 4.5 億美元）。

與 2017 年的差異

現在有大量業內人士表示擔心，這次 DeFi 的炒作與 2017 年的「ICO 泡沫」一樣。我們認為，有必要概述一些明顯的差異。

• 大多數 DeFi 項目都是傳統企業的去中心化對標項目，它們所迎合的市場存在已久，而且它們相對於加密領域的比例是巨大的。我們有理由認為，DeFi 項目可以搶佔該現有市場的一部分，因為它們提供的是類似的服務（只是工作原理不同）。另一方面，許多 ICO 都在試圖創造新的市場，他們的用例並不那麼簡單。
• DeFi 協議中涉及到了真實的資產，雖然它們是數字資產，但它們仍然被鎖定在智能合約中，代表著貸款的抵押品，與鎖定資產提供流動性一樣。它們並不是純粹靠投機性的激勵來產生收益，但它們是項目運作的必要「齒輪」。
• DeFi 產品通常不會吸引不合格的投資者，因為它們中的大多數都有實用代幣，一般不會被視為投機性資產類型。

以太坊

我們可以從目前的情況中學到什麼？

在以太坊上推出的 DeFi 項目越多，我們就越明白 PoW 可能會成為此類項目的障礙。

在過去的一個月里，我們看到交易成本急劇上升，這是區塊鏈行業的原生條件。隨著用戶及其交易量的增長，交易成本也在增長，這可能會大大減緩採用的速度。低價值的交易變得實在是太貴了。從下圖可以看出，6 月 10 日和 11 日就是異常昂貴的日子。

而再次，以太坊 ~13 秒的區塊時間的限制，使得區塊鏈開發者無法構建需要高 tps 的 DApp。對於 DApps 來說是一個潛在的瓶頸。

以太坊 2.0 將能夠解決這些問題，使面向金融的 DApps 能力更強，消除區塊時間和高 Gas Price 的限制。

從 2020 年開始，全網 Gas 量穩步上升，6 月份更是出現大幅增長。

儘管 DeFi 的炒作大多涉及 ETH 類項目，但交易量也在穩步增長，不過仍未達到 1,349,890 的 ATH。6 月份交易量的大幅增長，主要歸功於 DeFi 用戶數量的增長。

加密魔力

市場上有一些不尋常的使用案例：可以用一種資產作為抵押品，借出另一種資產，交換後再次借入該資產，實際收益率為負，但同時由於 COMP 的急劇增長而獲得正收益價格。這是一種相當詭異的情況，用戶可以創造出具有一定風險的複雜方案來賺錢，因為「高風險高回報」的全球心態與加密行業持久相連。這在任何傳統的銀行背景下都是行不通的。只是因為 COMP 的投機性太高，才會奏效。

財務吸引力

如果加密技術應用的趨勢繼續下去，貨幣到加密技術的網關將進一步發展，那麼與傳統金融市場相比，DeFi 項目將極具吸引力。像 Compound 這樣的借貸平台在提供相同服務的同時，其利率比大多數一線銀行高得多（甚至在某種程度上更好，考慮到借款人是超額抵押的）。

Balancer 漏洞

據 Coindesk 報道，DeFi 流動性提供商 Balancer Pool 在 6 月 29 日凌晨承認，它已經成為一個黑客攻擊的受害者，該黑客利用一個漏洞，欺騙釋放了價值 50 萬美元的代幣。

在一篇博客文章中，Balancer CTO Mike McDonald 表示，攻擊者從 dYdX 閃借了價值 2300 萬美元的 WETH 代幣，這是一種適合 DeFi 交易的以太坊支持代幣。然後，他們與 Statera （STA）進行交易，這是一種使用通行費模型的投資代幣，每次交易都消耗其價值的 1％。

攻擊者在 WETH 和 STA 之間進行了 24 次交易，耗盡了 STA 的流動性池，直到餘額幾乎為零。因為 Balancer 認為它有相同數量的 STA，所以它釋放了相當於原始餘額的 WETH，讓攻擊者每完成一次交易都可以獲得更大的保證金。

除了 WETH，攻擊者還使用 WBTC、LINK 和 SNX 進行了同樣的攻擊，都是針對 Statera 代幣。

黑客的身份仍然是個謎，但去中心化交易所聚合商 1inch exchange 的分析師表示，黑客已經很好地掩蓋了他們的蹤跡。用於支付交易費用和部署智能合約的以太幣是通過 Tornado Cash （一個基於 Ethereum 的混合器服務）進行洗錢的。

1inch 在其關於此次違規事件的博客文章中表示，「這次攻擊的幕後黑手是一位非常老練的智能合約工程師，他對領先的 DeFi 協議有著廣泛的知識和理解。」

接下來是什麼？

DeFi 的炒作會如何發展，炒作周期結束後 DeFi 市場會有多大的回調，這將是一個有趣的問題。很難說這一時期究竟會對全球加密市場產生怎樣的影響。會不會像「ICO 泡沫」一樣，導致開發者為了創建 DeFi 項目而創建？

我們會不會看到 DeFi「流動性挖礦」帶來的一些負面後果？黑客的系統性風險威脅比以往任何時候都要高，我們可能會看到類似於 DAO 破壞性後果的情況。如果一個借貸平台的智能合約遭到重大黑客攻擊或利用，可能會引發連鎖反應，造成不同 DeFi 協議的一系列倉位清算，導致市場情緒對 DeFi 高度嫉恨和謹慎。

另一個有趣的話題是 DeFi 部門將如何與 Stake 部門競爭，因為 DeFi 的一部分是以被動收益率為中心，它主要涉及 Ethereum 2.0 計劃，因為大多數項目都是基於 ETH 的。這一切都將取決於項目提供的激勵措施，因為大多數投資者會追隨更高的 APY，這讓我懷疑 DeFi 的「流動性挖礦」是否會影響 ETH 2.0 的經濟模式。

此外，是否會有主要的 DeFi 項目建立在以太坊以外的網路上，也是令人好奇的。