COMP代表的DeFi熱潮，會引發新一輪牛市嗎？

Compound無疑是最近幣圈的焦點，其發行的治理代幣COMP從最初的幾十美元，漲到了近三百美元，Compound的鎖定總市值（ total value locked）也超過了龍頭MakerDAO，成為DeFi中最大的協議。很多媒體用了 DeFi Mania 來形容這波小高潮——確實，很多以前不玩DeFi的炒幣者，最近都因為COMP入坑開始關注DeFi了。

但必須說明的是，COMP作為一種治理權益，目前是以一種類似饋贈的方式，獎勵給使用Compound進行借貸的用戶，它本身不捕獲Compound協議的價值（至少目前是這樣，後續可能會推出分紅收益），當然反過來說，COMP價格哪怕歸零，其實也不影響你使用這個借貸產品。

既然COMP背後沒有價值支撐，這種流動性挖礦的補貼手段，或者說作為一種「營銷手段」，很多人自然會把它跟18年的Fcoin進行對比。

相比於Fcoin，Compound的一個優勢是，在發行代幣之前它已經積累了一門運轉得比較穩定的借貸協議了，它不需要依賴COMP，更多是類似錦上添花的作用；其次，因為去中心化協議以一種比較明確透明的方式，寫死了代幣發行的規則，所以可能會相對擺脫中心化機構那種不透明、規則變更頻繁的弊端。當然，這一切並不保證後續COMP不會像Fcoin那樣崩盤。

可以想像的是，「流動性挖礦」接下來可能會成為很多DeFi協議的一種標配，去解決協議本身包括冷啟動、增強用戶活躍性的問題。但是能否真的解決去中心化治理的問題？這個就比較難說了。COMP目前的價格肯定是虛高的，我們並不清楚COMP作為治理權的具體含義，「治理一個去中心化的借貸協議」這件事本身就是一種全新的嘗試，前方變數太多，需要一定時間去摸索。

治理權益可以允許社區投票，對Compound協議進行修改，看起來絕對是有價值的。但是這種修改權益，具體要怎樣進行估值呢？而且當治理權益大部分掌握在大戶手中時，對散戶來說，這種價值又要怎樣進行修正？這些暫時都沒有答案。

目前這波熱度，我覺得應該是市場把套利、高期望、甚至是炒幣那套熱情，錯誤地放到了這種治理權身上。如果是沖著COMP後續可能出現的分紅權益，那麼相當是在追另一個平台幣，只不過是「去中心化」版本的平台幣。而且，Compound本身是有股權融資的，這種平台幣又要怎樣跟公司的估值掛鉤，似乎也是個問題。

就像Vitalik說的那樣，crypto行業里那些遠高於傳統金融產品所能獲得的「高利率」，本質上只有兩種可能：要麼是暫時的套利機會，要麼是它包含了未說明的風險。Compound的套利空間後續肯定會越來越小，直到趨於正常水平，而協議本身的「去中心化治理」能否順利展開，才是COMP這個代幣是否成功的標準。

今年DeFi似乎成了以太坊社區唯一的故事了。相比一年前，DeFi正在逐步擴大自己的發展。這次Compound引發的熱議，也因此延伸出了另一個問題：DeFi是否會引發下一輪牛市？

我的答案是不會。我覺得DeFi作為金融本身還是太複雜了，它也許可以吸引一部分炒幣的人成為DeFi的新用戶，但想要從幣圈之外吸引新的增量用戶，也就是主流群體，還是比較困難的。金融本身的認知門檻比較高，能引發群眾狂熱的，基本上都是簡化後的遊戲，規則通俗易懂，比如互聯網.com泡沫、比如ICO泡沫、比如各種旁氏騙局。