銀行到底賺了多少錢？

作者 | 暗香浮動 數據支持 | 勾股大數據

6月17日國常會上，明確提出推動金融系統全年向各類企業合理讓利1.5萬億元。

心心念念的金融反彈，這麼個羊毛割下來，還得了？

果然，隔天銀行股早盤撲街，銀行里的明星股寧波銀行一度跌4.34%，招商銀行一度跌3.45%。

BUT，BUT，作為一名少有的會看銀行的投資者，我看到這個1.5萬億的讓利時，就嘎登一下，就憑銀行真能讓出1.5萬億的利潤？

1 銀行到底賺了多少錢

在眾人的心目中，銀行是經濟的吸血鬼，拿走了大多數利潤。今天我看到一張圖，2019年各行業凈利潤佔比中，銀行業竟然佔了40.32%，幾乎半壁江山了。

而且，近幾年雖然銀行業凈利率整體處於下降趨勢，但是依舊維持在高位，盈利能力領先其他行業幾條街。

疫情之下，實體企業盈利能力持續縮水。今年1季度，3800多家A股上市公司中，1200多家虧損，2500多家凈利潤同比負增長。

這種情況下，要求銀行業讓利的呼聲自然高漲，讓銀行吐出點肉來，看上去既是可行的，也是應該的。

但是，銀行真的有肉可以吐嗎？換句話說，銀行業是不是只是看上去「虛胖」而已？

2 銀行有讓利空間嗎？

銀行的資產端方面，營業收入中利息收入整體佔比60%以上，國有銀行佔比70%以上，其他的收入主要是傭金收入和手續費。

假如這次讓利1.5萬億，銀行在成本端沒有任何較少，那麼就意味著銀行的稅前利潤減少1.5萬億。而2019年，我國銀行業的凈利潤才2萬億。

即使有稅收的影響，根據常識也知道銀行營業利潤下滑這麼多是不可能的。

銀行讓利1.5萬億，其實指的是在資產端，讓銀行在營收中貢獻出1.5萬億元，主要的措施就是降低貸款利率和減少中間業務的手續費，從而讓企業直接受益。

而銀行的負債端，銀行的主要成本就是存款利息。我國存款基準利率自2015年以來都沒有下調過，而貸款利率下行就會壓縮銀行的凈息差，從而侵蝕銀行的利潤空間。

而我國銀行的利潤用於何處呢？

一是回報股東，二是繳納企業所得稅，三是補充核心一級資本金。

我國目前上市的36家銀行，利潤總額的18%用於繳納企業所得稅、23%用於股東分紅、59%用於補充核心一級資本。

近年來，《巴塞爾協議III》以及銀保監會發布的《商業銀行資本管理辦法》都對銀行的資本設定了更嚴格的監管要求，銀行要實現規模的不斷擴大，就要不斷的補充資本金。

另外，2017年以來我國持續加強影子銀行監管，原來通過表外理財、通道業務等減少資本佔用的業務模式被逐步取締，銀行資本補充壓力進一步增大。

所以，很多人都有這樣一個印象——中國的銀行不是在發債，就是在發債的路上。銀行發的債，全部用來補充資本金。

而銀行支持實體經濟除了要降低企業融資成本之外，維持信貸規模的增長也至關重要，企業融資成本即使降的再低，但如果信貸規模無法增長，那麼對實體經濟會帶來更大衝擊。

因此，銀行通過利潤留存來補充資本，最終也是為了更好的支持實體經濟以及維護經濟基本盤的穩定。銀行維持一定的利潤增速非常必要。

所以，銀行根本就沒有太大的讓利空間。那麼這次的政策指引，要麼就是銀行在資產端讓不出這麼多的利，政策最終落空；要麼就是在負債端相應地減少銀行的成本，也就是說，羊毛不能出在銀行身上。 

3 1.5萬億的羊毛到底出在哪？

我國36家上市銀行中，存款占負債結構比例近80%，所以想要降低銀行的負債成本，降低存款基本利率是最立竿見影的。

但是目前來看，降低存款基準利率的阻力是最大的。

目前我國的CPI仍然處在2.4%的高位，目前一年期存款利率是1.5%，所以實際存款利率已經是負的了。此時下調存款基準利率，通脹管理的壓力就比較大。

歷史上，我國只有在CPI較低的環境下才會調降存款基準利率。自從2000年初至今，大多數存款降息月份的CPI均處於1.2%-2.2%區間內。雖然2008年10月降息時的CPI為4.0%，但該時點CPI正處於快速下行的通道內。

並且，下調存款利率，對儲戶來說無疑是受損的，將會進一步削減居民福利，會造成存款加快流出銀行體系，而存款增速放緩的話將導致實際存款利率更加難以下降。

但是有一點需要注意的是，目前我國的CPI主要是由豬價過高導致的結構性失衡。所以，政策決策者在如今經濟形勢嚴峻的情況下，為了刺激經濟的增長，保證市場流動性充足的情況下，兩全其害取其輕，做出降息的決定也是可能的。

目前很多銀行已經陸續開始下調大額存單的發行利率，也算是有些兵馬未動糧草先行的意思。目前我國商業銀行總負債規模約220萬億，即使負債成本下降25BP，能緩衝約5500萬億。

除了降息這個難度最大的政策之外，最具備可實施的措施便是降准和降同業拆借利率。

降准一方面意味著銀行有更多資金去放貸，另一方面也是央行給銀行讓利，因為銀行放在央行做準備金，利率水平遠遠低於貸款利率收入，降准可以讓銀行利潤上升，使得銀行有更多空間給企業讓利。

2018 年以來，央行已經通過 12 次降准，釋放流動性 8萬億元，其中 2020 年初至今 3 次降准釋放資金1.75萬億元，下半年依然存在降准空間。

今年由於央行不斷注入流動性，銀行同業整體趨勢成本，不同期限利率綜合下行近1%，而我國銀行體系的同業負債佔比約25%，也就是約55萬億。所以，光同業負債的成本降低就抵消了約5500億的讓利。

而對於銀行本身的借債而言，由於市場整體的貸款利率下行，銀行在應付債券的利率上也會下行，從而節省開支。

綜上再加上央行購買貸款，專項貼息貸款，地方政府稅收優惠等一些列的措施，最終，對實體經濟的讓利1.5萬億大部分會轉嫁給客戶和央行，而不是銀行自己買單。

4 結語

今年以來，新冠導致的經濟停擺，讓市場非常擔心銀行的壞賬率會激增，所以銀行股的估值一再突破下限，如今僅有0.5倍PB，來到了歷史最低位。

各大基金持倉比例也已大幅降低，銀行股在如今的市場環境，屬於典型的「冷門股」行業。

大衛·德雷曼在《逆向投資策略》中寫道，「投資者對自己認為是差勁的股票期望值很低，當壞消息出現時，他們的眼睛眨都不眨」。

所以此次銀行讓利1.5萬億，銀行板塊的盤面沒有一絲波瀾，說明投資者對銀行的期望值已經打到最低了。

從更長的邏輯來看，很多龍頭銀行潛在不良風險可控、高盈利能力在長期可以維持。在如今市場情緒還沒有消化對銀行板塊的期望偏見的時候，反而提供了具有更好收益風險比的配置機會。