DeFi 是如何從「312 暴跌」傷痛中恢復過來的？

DeFi 的鎖倉資產價值重回歷史高位 - 10 億美金。要知道，3 月 12 日加密貨幣的『黑色星期四』 發生時，DeFi 還岌岌可危地站在懸崖邊上，而短短三個月之後，不僅整體鎖倉資產價值恢復到了黑天鵝事件發生前的水平，DeFi 生態項目的市值也紛紛創了近期新高。

這期間 DeFi 到底從危機中學習到什麼？做了哪些改變？肉眼可見的資產價格恢復是鏡花水月還是實實在在的價值回歸？下一步的增長點又是什麼？這些問題都需要仔細的審視和思考。

數據來源 : debank.com

DeFi 的「黑天鵝」

3 月 12 日，加密貨幣市場的劇烈下跌和以太坊網路的異常堵塞引起了 DeFi 多米諾式的反應。基礎貨幣協議 Maker 系統中數百萬美金抵押品沒能得到正常拍賣，出現壞賬。去中心化穩定幣 Dai 一度溢價 10%。多個二級市場借貸協議 (Compound, dYdX) 利率高居不下，接近 100% 的資金使用率不僅導致儲戶無法提取資金，也讓貸款方承受無比高額的利率。高昂的網路手續費讓去中心化交易所很難撮合清算訂單。整個 DeFi 市場的鎖倉價值縮水近一半。

應對與經驗

為了應對危機，MakerDAO 率先啟動了一系列的政策，包括降低利率、加入拍賣熔斷機制、引入穩定幣作為抵押品等，甚至啟動了債務拍賣，增發權益代幣對系統壞賬進行資本重組。二級借貸協議相應調整了抵押品風險參數和利率曲線。多個去中心化交易平台也通過提高最低交易額度等手段，緩解網路費用激增帶來的成本。

這一系列措施在當下緩解了 DeFi 借貸的流動性危機，二級市場的利率也開始逐漸降低，資金緊張情況緩解。兩周後，Maker 債務拍賣順利完成，系統扭虧為盈。兩個月後，Dai 的溢價完全消失，回歸 1 美金。與此同時，ETH 等加密資產的價格也恢復危機前的水平。從不缺乏創新的 DeFi 生態更是出現了更多借貸、交易和保險對沖協議。

教訓與機會

312 黑天鵝對所有 DeFi 協議而言，無疑是一次打擊。但正如每次危機背後也蘊藏著機會，DeFi 的韌性經歷住了考驗，並且打開了更多窗戶。

我們從這次危機中學到了什麼？

1. 在極端事件發生時突顯的以太坊性能問題亟需解決。

2. 加密貨幣不是避險天堂，獨立系統無法應對外部經濟衝擊。

以太坊的主要矛盾是日益增加的外部需求同不足的內部資源的矛盾。平日里這台老爺車能湊合開，但過於耗油，且關鍵時候脫檔。要承載更多更複雜的金融產品，以太坊性能的提高是迫在眉睫的。在以太坊 2.0 推出之前，縱向二層網路的擴展很是重要。所幸，我們看到近期 OmiseGO 和 Loopring 推出了不同的方案成果。

相比於性能問題，DeFi 更大的挑戰在於資產端，除了以太坊外，很少有高流動性的資產。這不僅是規模限制，更是單點風險。

僅依靠 ETH 抵押品的穩定幣系統很難應對外部的經濟衝擊，尤其是對於加密貨幣這種高波動的資產，需要多元化抵押品組合。危機的發生推動 Maker 將穩定幣和比特幣 (wBTC) 等資產納入抵押品，增加 Dai 的流動性。目前已有近 3000 枚比特幣存入 Maker 系統作為抵押資產，這讓以太坊 DeFi 里比特幣的數量翻了兩番。

數據來源 : defipulse.com

而去中心化金融要走向更大規模的採用，需要將現實世界的資產上鏈，比如穩定幣、黃金以及傳統金融資產的發行。初創公司 Centrifuge 開發了一種可將真實資產代幣化的協議。近日，Centrifuge 已與 Paperchain 和 ConsolFreight 合作，分別對音樂流版稅和貿易發票進行代幣化，並有機會作為 DeFi 內的抵押品，借出或發行穩定幣。這是一小步，也是一大步。

小結

DeFi 在三個月內快速從「312」的傷痛中恢復過來，這本身是一件好事。但與此同時，以太坊上的去中心化金融還有諸多基本問題沒有得到很好解決，我們有幸看到很多項目在朝著正確的方向，只是時間上我們可能還需要更耐心一點。