作者 | Pantera Capital

原標題：觀點丨Pantera 給加密貨幣社區的一封信

「The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks」（《泰晤士報》:2009年1月3日英國將進行第二次銀行救助 」） 比特幣的誕生是為了應對之前的金融危機。中本聰（Satoshi Nakamoto）擔心政府用印製的貨幣來拯救已經富裕的股東。中本聰創造了一種不會貶值的貨幣形式。全世界的人都可以把自己的收入存到比特幣里，而不用擔心自己的儲蓄被過度的印鈔稀釋。

 中本聰在比特幣的第一個區塊——所謂的創世區塊中附上了《倫敦泰晤士報》的救市頭條。 創世區塊開篇最著名的一句話是 "Fiat lux"，是拉丁文"Let there be light "的意思。比特幣為這個混亂的世界帶來了光明，這個世界裡有貶值的紙質貨幣，有部分存款準備金銀行的內爆，有匯款公司向移民收取一個月的工資，有對富裕的特殊利益集團有利的財政政策。當我們五十年後回首過去，我認為比特幣將被視為這個時代對世界人口最積極的貢獻之一。 「Fiat」這個詞的使用也是一個美麗的巧合。神靈可以直接命令別人去做事情。而凡人就不一樣了。你不能命令法定貨幣保持其價值。凡人惹的麻煩越多，法定貨幣失去的購買力就越多。這張圖表顯示了主要法定貨幣的價值(以黃金計價——這種資產的數量無法通過指令來減少)。       

就像舊石器時代的拉斯科洞穴壁畫一樣，這是比特幣社區最早的藝術——創世區塊本身。  

「比特幣誕生於一場金融危機。這一次它將成熟。」 中本聰的精神永存。在減半之前的最後一個塊包含以下消息：
區塊629999 「NYTimes 09/Apr/2020 With $2.3T Injection, Fed』s Plan Far Exceeds 2008 Rescue」「《紐約時報》：2020年4月9日美聯儲注資2.3萬億美元，遠超2008年的救市量 」 這是挖礦池F2Pool（驗證/挖到了該區塊）非常酷的一次舉動。

F2Pool創始人王純在接受採訪時表示。 "歷史重演了。由於冠狀病毒的影響，又出現了一次持續的救市潮，就像中本聰在2008年看到的救市潮一樣，但這次規模更大，就像比特幣被重新發明了一樣。" 

F2Pool首席營銷官李慶飛還補充說： 「隨著全球經濟環境的變化，各國央行逐漸採取積極的量化寬鬆政策。我們發現，中本聰的擔憂一直存在，而且自2008年經濟危機以來越來越嚴重。」 令中本聰憤怒的事件也令泰晤士報的編輯們非常震驚，以至於這個事件包攬了他們的報紙的整個頭版。

完整內容如下: "2009年1月12日，為了應對持續的全球金融危機，英國政府宣布將進行第二套銀行救助方案，總額至少500億英鎊。" 我很懷念過去那種有趣的日子，那時有人會因為500億英鎊的緊急援助而大發雷霆。他/她/它是如此的瘋狂，以至於引發了一場5000萬人響應的運動。

無限制的量化寬鬆

 我們現在身處一個全新的世界。僅美國政府每4天就印製500億美元的鈔票 在最近的《60分鐘》採訪中，美聯儲主席傑羅姆-鮑威爾非常明確地表示，他們願意創造的貨幣數量實際上是沒有限制的： 「嗯，我們能做的還有很多。我們已經做了我們所能做的。但我要說的是，我們的彈藥遠沒有用盡。對於我們所擁有的這些貸款項目，我們所能做的真的沒有限制……」 "經濟會復甦；可能需要一段時間，可能會持續到明年年底，我們真的不知道具體時間。」 "假設沒有第二波的冠狀病毒爆發，我想你會看到今年下半年的經濟穩步復甦。" 我關注的是為何一個聰明的央行銀行家會這麼說。很明顯，經濟不可能這麼快就恢復到歷史高位。

在2008–2009年經濟衰退之後，GDP用了三年時間才恢復到危機前的水平。然而這次疫情影響規模更大，也更複雜。 我們的高級顧問、我的前老虎基金合伙人羅恩•格蘭茲（Ron Glantz ）估計，第二季度實際GDP將以驚人的-41%的季節調整後年率（SAAR）下降，而第一季度為-5.0%。雖然經濟應該會以歷史上最高的速度復甦，但我們的起點將遠遠低於過去的水平，GDP可能需要4年時間才能恢復到去年第四季度的水平（那時病毒還沒有影響到我們的經濟）。 同樣，年度國內生產總值（GDP）似乎也需要4年時間才能回到去年的水平。       

上圖顯示的是2008-2009年經濟衰退後實際GDP的變化，以及這次經濟復甦的可能路徑。下圖顯示的是經濟活動水平。      

對加密貨幣的影響

 對於作為交易員的我來說——這意味著不可避免的要出台更多政策。如果目前的政策立場是基於相信GDP很快會創出新高為前提，那麼它很可能達不到目標，並且需要更多的財政和貨幣方案。 由此看來，不可避免的結論一定是：這種反覆的、無限制的使用財政和貨幣擴張，將大幅增加購買非量化的東西所需的貨幣數量——比如比特幣和其他加密貨幣。       

企業利潤預計會下降70%左右，然而標普500指數只下跌了6%，這證明了額外的資金在金融系統內流動的力度很大。標普500指數高於9個月前的水平。（9個月前，世界看起來比今天好得多） 隨著越來越多的經濟刺激計劃的到來，加密貨幣的價格可能會上漲很多。

另外，亞特蘭大聯邦儲備銀行做了一張很好的圖表，顯示了經濟學家們對GDP變化的看法，與亞特蘭大聯儲銀行的實時GDP預估置於一張圖表（該預估是基於實時經濟數據，如消費者支出（PCE）、凈出口和政府支出等實時經濟數據）。經濟學家們已經在慢慢認識到這場危機的嚴重性。不過，從目前經濟學家們的整個預測範圍來看，所有預測都高於亞特蘭大聯邦儲備銀行的實時GDP預測，即使是最悲觀的經濟學家也不例外。 他們當前的實時預測為-43％SAAR（和我們的非常相近）。  

保羅·瓊斯（Paul Jones）入場，CME比特幣市場持續升溫

在三月份的投資者函中，我們寫道： "我最好的猜測是，機構投資者需要2-3個月的時間來分攤目前的投資組合問題。再花3-6個月的時間來研究新的投資機會，例如不良債務、特殊情況、加密貨幣等。然後，隨著他們重新開始進行配置，那些市場將真正開始興起。」

這種情況已經開始發生了。例如，傳奇的宏觀投資家保羅-瓊斯宣布買入比特幣。 節選自他給投資者的信《The Great Monetary Inflation》（貨幣大通脹）： "COVID-19是一種特別的病毒，在全球範圍內引發了特別的政策反應。」 「有一件事是肯定的，這些錢的創造將導致許多資產將流失」 "我不是投資加密貨幣的千禧一代，加密貨幣在那一代人中非常流行，我是嬰兒潮一代，希望在不斷變化的環境中抓住機遇，同時在瞬息萬變的大環境中保護我的資金。為了做到這點，我必須確保我投資於那些能夠響應全球貨幣大規模上漲的工具。而且考慮到比特幣在最近的時間範圍內都有正的回報，所以有必要對其進行深入的研究。」 "歸根結底，最好的利潤最大化策略就是擁有最快的那匹馬。只需擁有表現最好的那匹馬就好，而不要被知識分子的一面所束縛，這可能會讓你在業績的塵埃里哭泣，因為你以為你比市場更聰明。

如果非要我預測，我打賭是比特幣。」 "我並不是孤立地倡導持有比特幣，但在我們擁有歷史上最非正統的經濟政策的時期，我意識到了比特幣的潛力。所以，我們需要調整我們的投資策略。我們已經更新了我們的招股備忘錄，披露Tudor BVI 基金將參與交易比特幣期貨。我們已將購買比特幣期貨的初始最大風險敞口指標設定為Tudor BVI基金凈資產的較低個位數風險敞口。這是比較謹慎的做法。」 「比特幣讓我想起了1976年剛進入這一行時的黃金」 粗略計算，在260億美元的資產管理規模中，大約有4億美元來自於此。

CME為機構對比特幣投資提供了實時代理。未平倉頭寸最近激增至歷史新高。       

原標題：觀點丨Pantera 給加密貨幣社區的一封信

在我們的比特幣減半電話會議上，Kraken交易所聯合創始人兼首席執行官Jesse Powell證實了這個轉折點。「在過去的兩個月中，我們看到來自機構的新賬戶激增。」

在這個無限量化寬鬆的新時代，不持有一些比特幣可能是不明智的。 一位與會者問及全球宏觀對沖基金的湧入情況： Dan："這是一個很好的問題。我有很多來自全球宏觀領域的老朋友現在在區塊鏈領域非常活躍。我想這是因為我們被培養成尋找巨大的，不對稱的賭注。在一些情況下，這種方法可能行不通，你可能會虧損1倍的錢，但是你也可能會賺20倍的錢。」

"那些交易只是不經常出現。這就是為什麼全球宏觀交易員會被這個領域所吸引。保羅-瓊斯是一位受人尊敬的投資者，他在87年股市大跌時大量做空標普指數後，就一直在做這個交易。他是一個不可思議的交易員。" "這確實回到了你那一代人的問題。當你讓那代人接受比特幣的時候，就不僅僅是千禧一代對比特幣著迷了，對吧?」

投資組合公司的亮點

Pantera Leads Coinme系列A Pantera Venture Fund III的最新投資公司Coinme近日宣布完成了1000萬美元的A輪投資，該輪投資將幫助其向拉美市場擴張。Coinme是一個可以與實體比特幣ATM機和Kiosks對接的API——目前已經在美國各地擴展了2萬個網點。 由於非必要的業務在這場疫情期間被迫關閉，Coinme能夠提供不間斷的業務，因為絕大多數的自助服務亭都位於超市和藥店中（唯一保持開放的實體店）。自2月下旬開始實施限制措施以來，Coinme自助服務亭的比特幣交易量增長了40%。 我們很高興看到Coinme將比特幣通過該領域新來者所熟悉的基礎設施推向大眾。

新金融NEW FINANCIALS

我們想和大家分享一篇由Arca公司的一位同行寫的文章節選，這篇文章是我們在調研過程中接觸到的。文章的作者Jeff Dorman有一個有趣的觀點。 「正如霍華德·林德松（Howard Lindzon）所說，'人們說，沒有金融（銀行），市場就不會上漲，但也許新的」銀行「才是更重要的。」 "他可能說到點子上了。下面是新金融公司與舊的金融公司（銀行）的市值對比。"

BTC減半

 過去兩周，比特幣價格基本持平，一些評論中出現了「比特幣減半，我只買了這件t恤」的氛圍。

我們強調，這是一件大事，但需要數年時間才能完成。典型的低谷是在減半前的1.3年，平均而言，市場在減半後的1.2年達到峰值。整個過程耗時2.5年。 人們對「減半」有極大的興趣——我們的「減半」推文在Twitter上產生了60萬的點擊量——所以我們舉辦了一個特別的電話會議來討論這個問題。

我們分別邀請Circle和Kraken的聯合創始人兼首席執行官傑里米·阿萊爾（Jeremy Allaire）和傑西·鮑威爾（Jesse Powell）分享他們對減半的看法，並回答投資者的提問。

問：有效市場理論會認為，如果所有人都知道它會發生，那它就必須要定價。那減半是否已經定價了？減半是否重要？ 

傑西：」我認為比特幣還沒有被定價「 "我覺得有很多東西是無法預估的，儘管它是可以預見的，比如未來會是什麼樣子。10年後，美元會繼續瘋狂地印鈔。它將會完全不值錢。沒有人會想要它。每個人都會想要比特幣。但這並不是因為感知到的風險或對未來的不確定性，而是關於監管，關於隨著比特幣的繼續發展，政府會如何在不同情況下做出反應，或者說比特幣到底有多大的用處"

問：」與過去相比，這次減半有何不同「

傑里米（Jeremy）："早在2016年，你真的很難說'比特幣已經為黃金時代做好了準備'。但現在，很難說不是。我認為，在目前的背景下，人們和機構有能力獲得這種基礎設施，以及傳統金融體系的這種擴張曲線，我認為未來四年會有一個真正不同的結果。我認為所有這些因素都將成為未來四年價值增長的驅動力。"

負利率

 今年3月，我們曾報道過石油交易的負面消息——你不得不花錢僱人把石油從你的手中拿走。法定貨幣也是如此。你得花錢僱人把你手上的紙幣拿走。 #買比特幣