今日推薦 | 區塊鏈：數字基建的新基石

作者：宋嘉吉、任鶴義

摘要

感謝分散式資本提供研究支持，以及京東智臻鏈、眾安保險、浙商銀行、易見股份、唯鏈科技等代表性企業的交流分享。

區塊鏈是實體經濟全產業鏈的數字基石：區塊鏈具有數據不可篡改、可追溯等特點，正是解決全產業鏈信任鏈條的關鍵——區塊鏈不僅僅是解決了信息化的問題，產業鏈實體貿易流程上鏈後，重塑供應鏈節點信用、保護數據隱私，充分挖掘產業鏈業務協同空間、推動行業生態進階。區塊鏈將從產品溯源、存證、供應鏈金融、金融科技服務、用戶隱私保護、監管審計等多角度重構產業鏈生態。區塊鏈將是數字基建的新基石。

區塊鏈具有數據不可篡改、可追溯等特點，有望在實體經濟全產業鏈各環節發揮積極作用，推動數字經濟發展。市場普遍認為區塊鏈只是一種新的ICT技術，低估了區塊鏈在產業鏈中打造信用價值網路所發揮的關鍵作用。目前，縱觀產業鏈，核心企業與各級供應商之間存在一定的供應鏈金融服務、存證、業務在線協同、金融科技等核心痛點，而用戶則更關注產品溯源、個人隱私保護、金融科技創新等，而從監管審計、司法仲裁更是市場經濟的健康運行的底線。區塊鏈打造的信用價值網路，正是解決以上問題的關鍵；結合AIoT等智能物聯網技術，全面實現線上數據、線下產品的深度綁定，在全產業鏈各環節發揮關鍵作用，推動產業生態進階。

我們從電商（包括核心企業）、金融、供應商、監管、隱私保護與互聯網巨頭等視角，全面梳理產業鏈各環節痛點，以案例來分析區塊鏈對應用環節痛點解決。防偽追溯已經融入商品服務質量評價體系，區塊鏈防偽溯源將逐步成為商品服務全產業鏈的標配。金融方面，區塊鏈安全、透明及不可篡改的特性將重構金融體系的成本與業務靈活性。供應商角度，區塊鏈解決方案可以降低獲客、數據獲取等運營成本，實現利潤規模增加。供應鏈全鏈條涉及多個廠商以及用戶等環節，一方面數據隱私是各方的關切所在，另一方面，監管與審計的需求對產業鏈數據協同也提出了新的要求。我們認為，數據隱私與監管審計同樣都是產業鏈協同的關鍵環節，利用區塊鏈的加密和互信特徵，可以完成數據確權、拱衛數據市場要素的價值。以阿里、騰訊、京東為代表的互聯網巨頭，基於自身的雲平台資源，推出區塊鏈基礎平台服務（類似BaaS服務），進一步服務體系生態建設。

以區塊鏈為基礎平台，結合物聯網、AIoT等技術解決實體貿易可信、保護隱私和監管合規是未來需重點攻克的方向。應抓住區塊鏈於傳統業務系統對接的契機，進一步推動產業鏈業務在線化運作，提升整體效率。目前，針對多個行業應用多個業務場景間不同的基礎區塊鏈，鏈與鏈之間的互操作、數據的可信計算成為區塊鏈基礎設施亟待解決的難點。在應用落地中，如何在確保隱私前提下實現業務數據協同、價值挖掘、可監管可審計，是區塊鏈新基建需要關注的重點。物聯網智能終端數據上鏈為最迫切需求，如何打造智鏈未來成為重要技術突破方向。

投資建議：綜合以上分析，我們建議關注布局區塊鏈溯源/存證、供應鏈金融、數字資產相關公司，包括：1）供應鏈溯源、存證相關標的：吉宏股份、安妮股份；2）供應鏈金融服務標的：易見股份、浙商銀行、金融壹賬通（OCFT）、京東（JD.O）；3）數字票據數字資產相關標的：東港股份、廣電運通、海聯金匯；4）系統服務商：格爾軟體、數字認證、高偉達、先進數通、浙大網新。

風險提示：區塊鏈商業模式落地不及預期；區塊鏈技術發展不達預期。

1 核心觀點

1.1 核心推薦邏輯

區塊鏈是實體經濟全產業鏈的數字基石：區塊鏈具有數據不可篡改、可追溯等特點，正是解決全產業鏈參與方互信的關鍵——區塊鏈不僅僅是解決了信息化的問題，產業鏈實體貿易流程上鏈後，重塑供應鏈節點信用、保護數據隱私，充分挖掘產業鏈業務協同空間、推動行業生態進階。區塊鏈將從產品溯源、存證、供應鏈金融、金融科技服務、用戶隱私保護、監管審計等多角度重構產業鏈生態。

1.2 我們區別於市場的觀點

市場低估了區塊鏈在實際經濟全產業鏈環節的積極作用。目前，縱觀產業鏈，核心企業與各級供應商之間存在一定的供應鏈金融服務、存證、業務在線協同、金融科技等核心痛點，而用戶則更關注產品溯源、個人隱私保護、金融科技創新等，而從監管審計、司法仲裁更是市場經濟的健康運行的底線。區塊鏈打造的信用價值網路，正是解決以上問題的關鍵；結合AIoT等智能物聯網技術，全面實現線上數據、線下產品的深度綁定，在全產業鏈各環節發揮關鍵作用，推動產業生態進階。

市場低估了區塊鏈推動產業鏈走向數字經濟的作用。市場普遍認為區塊鏈只是一種新的ICT技術，低估了區塊鏈在產業鏈中打造信用價值網路所發揮的關鍵作用——區塊鏈不僅僅是解決了信息化的問題，區塊鏈具有數據不可篡改、可追溯等特點；產業鏈業務上鏈後，將解決產品溯源、存證、供應鏈金融、金融科技服務、用戶隱私保護、監管審計等環節痛點，推動產業生態進階，打造數字新經濟。

2 區塊鏈解決產業鏈條痛點，推動產業生態進階

我們從電商（包括核心企業）、金融、供應商、監管與隱私保護等視角，全面梳理產業鏈各環節痛點，以案例來分析區塊鏈對應用環節痛點解決、推動產業生態進階發揮的作用。

2.1電商視角：解決產品數據追溯痛點、提升產品的市場評價

消費者對產品質量的追求已逐漸體現為對產品全流程追溯的需求，產品溯源成為商品銷售新的市場評價環節。根據科普時報的數據，據不完全統計，全球範圍內受假冒偽劣商品影響的市場規模高達3000 億美元，其中每年假冒偽劣商品的成交額已佔世界貿易總額的10%。各種食品安全事件頻發，毒奶粉、毒大米、農藥殘留、瘦肉精、地溝油等假冒偽劣商品，使消費者對食品安全產生了嚴重的信任危機。2015 年，國務院發布《國務院辦公廳關於加快推進重要產品追溯體系建設的意見》，2017 年原質檢總局、商務部等十部門聯合印發《關於開展重要產品追溯標準化工作的指導意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》提出，到2020年，標準化支撐重要產品追溯體系建設的作用將明顯增強，將基本建成國家、行業、地方、團體和企業標準相互協同、覆蓋全面、重點突出、結構合理的重要產品追溯標準體系。隨著人們生活水平不斷提高，消費者對於商品品質的追求也越來越高，從生產環節開始，精準的產品及流轉數據記錄就顯得更加重要。換句話說，對商品全流程溯源的需求，已經逐漸內化為商品銷售服務的市場評價，在未來，好的商品，一定會在全供應鏈流程數據可追溯方面擁有較高的服務質量。

區塊鏈作為去中心化資料庫技術，具有數據防篡改、可追溯、增強節點對等互信等特點，是解決產品溯源痛點的良方。目前，基於中心化資料庫的方式開展的追溯應用，已經在眾多行業和領域裡有諸多的案例，但中心化資料庫勢必帶來數據易篡改、流通環節數據分散、存在採集漏洞、數據隱私泄露風險以及與政府監管對接難等問題。例如，往往會出現問題環節數據不透明、丟失等問題，企業面對監管機構的核查有數據隱私的顧慮，供應鏈各環節廠商之間彼此並不信任，以致於互相推脫責任，這些問題的根源就在於傳統中心化數據技術方案。通過區塊鏈技術的去中心化、共識機制、不可篡改、信息可追溯等特點，可以有效地解決上述痛點問題，《京東區塊鏈技術實踐白皮書2019》總結為如下幾個方面：

1）、確保記錄信息不可篡改：

通過在生產廠商、經銷商、物流商、零售商、政府監管機構、檢測機構等主體建立網路節點，藉助物聯網技術提升賦碼與信息採集效率，將產品的原料、生產、加工、倉儲、物流、零售等信息存儲在區塊鏈網路當中，信息上鏈後會自動同步到各方節點當中，無法單方面篡改。保障源頭信息的真實性。此外，結合一維碼、二維碼、RFID 等多種物聯網標識還能實現更安全的防偽驗證。

2）、助力政府部門有效監管：

通過區塊鏈網路的信息同步，監管部門可以作為其中一個節點加入到整個網路當中，快速實現信息監管。在發現問題時，快速定位問題來源，實現來源可查，去向可追，責任可究。

3）、實現全程信息透明共享：

基於共同的區塊鏈網路，從原料開始到生產加工、倉儲配送、供應商中轉到零售終端，全鏈條的信息通過分散式賬本進行維護，共同監督，信息更加透明；各環節之間信息共享，上下游企業之間及時了解整體狀態，便於快速做出決策；將全流程的信息以可視化的方式傳遞給消費者，提升消費者對商品品質的信任。

4）、串聯各個主體提升效率：

通過商品統一的身份標識，將全流程信息進行記錄、傳遞、核驗、分析，保證了數據的聯通性、一致性、完整性和價值度，解決各企業之間信息孤島的問題，提升商品整體的流轉效率。

我們認為，商品供應鏈涉及多個廠商環節、全流程長，區塊鏈正是解決節點互信、數據隱私、友好對接監管的關鍵技術；且在區塊鏈技術基礎上，可以幫助供應鏈各環節加速信息化和業務在線化處理。從消費者角度來看，產品追溯的體驗也方便很多，往往一個手機終端就能夠全流程追溯可信的產品數據。

案例分析1）：京東智臻鏈防偽追溯案例分析。京東擁有業內領先的現代化供應鏈物流基礎設施和服務能力，數字化程度很高的供應鏈使得上鏈信息採集的邊際成本極低。同時自身萬億規模的零售業務帶來的供應鏈上下游緊密協同的業務關係，也為區塊鏈聯盟鏈的成功搭建和管理創造了組織治理層面的便利。利用對產品防偽和全程追溯體系豐富的業務經驗，針對每個商品，記錄從原材料採購到售後的全生命周期閉環中每個環節的重要數據。通過物聯網和區塊鏈技術，結合大數據處理能力，與監管部門、第三方機構和品牌商等聯合打造防偽，和全鏈條閉環大數據分析相結合的防偽追溯開放平台。平台基於區塊鏈技術，與聯盟鏈成員共同維護安全透明的追溯信息，建立科技互信機制，保證數據的不可篡改性和隱私保護性，做到真正的防偽和全流程追溯。在整個區塊鏈的產業級應用上，京東智臻鏈區塊鏈防偽追溯平台已經全面涵蓋了生鮮、農業、母嬰、美妝、酒類、3C、二手商品、跨境商品、醫藥、線下商超等十餘個領域。

根據白皮書數據，截至2019年02月底，京東區塊鏈防偽追溯平台已有超13 億條上鏈數據，700 余家合作品牌商，5 萬以上SKU（庫存保有單位，Stock keeping Unit）入駐，逾280 萬次售後用戶訪問查詢。藉助京東大數據技術，基於用戶掃碼行為提供精準營銷服務，從而提升訂單轉化率、復購率，在保障商品品質的同時提高企業營收。結合京東閉環的供應鏈物流體系，實現真正的全程追溯。

區塊鏈溯源顯著提升商品的市場評價，增加復購率，防偽溯源成為商品服務質量新的評價因素，並成為全產業鏈的標配。根據京東智臻鏈官網發布的調查分析，對京東商城上四個品類產品的用戶行為表現進行分析，用戶行為分析探索區塊鏈防偽追溯服務對產品銷售和用戶行為的影響。分析的四個品類為：母嬰奶粉、美容護膚、海產生鮮和營養保健，這四個品類中的具體品牌上線區塊鏈防偽追溯服務的平均時間超過 1 年以上，基於品牌上線追溯服務前後的消費者行為數據對比分析。此次分析選擇了120個品牌中的495個SKU 作為分析對象。其中，上線區塊鏈防偽追溯的 97個SKU 納入試驗組（下稱追溯組），其餘沒有上線區塊鏈防偽追溯服務的 398 個 SKU 納入對照組。通過計量檢驗，區塊鏈防偽追溯服務對於產品銷量和品牌復購率的正面影響顯著。可見，防偽追溯已經成為商品服務質量新的評價因素，區塊鏈防偽溯源將逐步成為商品服務的全產業鏈的標準配置。

案例分析2）吉宏股份區塊鏈+產品溯源打造新的競爭優勢。公司是以創意設計及廣告策劃為基礎、「線上+線下」互聯網營銷綜合解決方案的提供商，主要業務分為互聯網To B端（精準營銷廣告）和To C端（精準營銷跨境電商），以及線下為客戶提供全案包裝設計及營銷服務。區塊鏈解決產品溯源痛點，助力拓展公司現有業務市場深度。公司基於快消品包裝的營銷屬性及紙容器自媒體優勢，針對自營的互聯網業務上線了具有自主知識產權的「一物一碼+區塊鏈1.0」系統，以達到支持其自營平台及品牌客戶實現商品防偽溯源和客戶精準營銷等目的，賦能新零售；同時與供應鏈業務(含包裝集采、食品配送等)融合，結合RFID等物聯網技術，建設基於區塊鏈底層技術及區塊鏈晶元應用的工控體系，提供一個全程可追蹤的供應鏈應用場景，為客戶提供數字化安全高效的工控服務。區塊鏈賦能業務特點為數據可追溯和不可篡改，公司將物聯網、區塊鏈、供應鏈有機融合，為公司各項業務擴寬市場深度、帶來邊際增量，提升公司整體競爭優勢。今年，吉宏股份與長榮股份積極布局大健康產業鏈，開展口罩等防疫用品生產，基於已有區塊鏈底層技術的供應鏈及防偽溯源管理系統，提供口罩產品全流程監控生產系統服務，在全球疫情蔓延的情況下，從衛生、防偽等基礎方面著手，為人們健康提供基礎保障。

2.2 金融視角：鏈上金融資產證券化，優化融資市場成本

金融成為區塊鏈支出第一大行業，區塊鏈應用於金融場景還有很多落地問題需要攻克，數據隱私最受關注，企業需深耕場景落地，推動區塊鏈金融服務模式升級。區塊鏈在各行業的應用潛力開始顯現，根據IDC發布的《全球半年度區塊鏈支出指南》（2018），2018年中國區塊鏈市場支出規模1.6億美元，較2017年增長108%，預計2022年市場支出規模達16.7億美元，2017-2022年複合增長率為83.9%。其中，金融行業是區塊鏈投入的第一大行業，這跟區塊鏈賬本的金融屬性有關。區塊鏈在數據防篡改、可追溯方面的特點，使得區塊鏈作為參與節點方之間很好的共享平台，解決彼此信任問題——但也由此帶來數據隱私的問題，尤其在供應鏈金融中，如果將供應鏈企業的經營數據鏈上共享，這方面的擔憂更為明顯。因此，如何能夠突破場景需求痛點，推動區塊鏈在金融服務場景落地成為行業公司積極探索的方向。

區塊鏈安全、透明及不可篡改的特性將重構金融體系的成本與業務靈活性。信任是金融服務體系的重要核心因素，資產的流轉與交易的靈活性也是金融服務所追求的目標。在傳統金融機構重視並不斷布局金融科技以獲取未來行業發展的過程中，區塊鏈技術一定是不可忽視的。以區塊鏈為重要技術的金融科技，將為金融服務體系帶來更短的信任鏈條，重塑參與節點的資信，以及帶來更靈活、全新的金融業務邏輯。這一點以及成為行業的共識，無論是金融巨頭、互聯網巨頭還是政府機構都十分重視新的金融科技開闢的新業務邏輯，諸多像摩根大通的摩根幣（JPM Coin）、Facebook主導的Libra、甚至央行數字貨幣這樣的金融科技應用，將深刻影響未來的金融服務業。

以資產證券化行業為例，區塊鏈將為行業帶來更低的成本和更靈活的業務形態。美國從20世紀50年代就開始了資產證券化（Asset-Backed Security，ABS）的實踐，從2013 年開始我國資產證券化這一創新金融業務也開始蓬勃發展起來。2019 年銀行間和交易所ABS 共發行產品1477 單，同比增長72.95%；發行規模高達24377.11 億元，同比增長 29.06%。央行發布的2018 年資管新規細則明確將資產證券化作為轉標的重要途徑，這將為做大ABS 市場帶來重要機遇。目前，ABS業務模式在運營和風險管理上面臨諸多痛點，包括：

1）、SPV、券商、律所、銀行等多機構線下協調成本高；

2）、各參與機構彼此獨立、數據獲取、協同成本高、準確性差；

3）、底層資產數量多，篩選、審核、資產轉讓合同等還依靠紙質單據和人工操作，成本高、周期長和易出錯；

4）、交易結構複雜、交易量大、頻次高，人工對賬清算效率低、易出錯；

5）、無法實現大量資產的動態、穿透式監管，即便一定比例抽查亦存在風險。

區塊鏈作為可信的去中心化數據賬本，具有歷史數據不可篡改、可追溯等技術特點，非常適合多方參與的場景下增加參與方的彼此互信，提高了數據透明度，有利於在線化業務協調，提升參與各方效率，從而降低了項目的融資成本；智能合約使證券化流程參與方協作規範化，減少操作成本；通過將流程標準化，底層現金流透明化，提高了風險定價效率和二級市場交易的流動性；區塊鏈技術服務於資產證券化更有利於改善ABS現金流管理、提高證券交易的高效性和透明度、以及助力監管機構實現穿透式監管。

案例分析1）：

浙商銀行打造應收賬款鏈，提供多元化增值服務。浙商銀行圍繞企業流動性管理和實現「自金融」需求，打造以池化融資平台、易企銀平台、應收款鏈平台為核心的特色公司銀行業務。應收款鏈平台採用「區塊鏈+供應鏈金融」的模式，是運用互聯網、區塊鏈等技術，創新開發的專門用於辦理應收款的簽發、承兌、保兌、支付、質押、兌付等業務，記錄應收款狀態的交易處理系統和技術平台。通過區塊鏈技術將企業沉澱應收賬款轉換為安全、便捷的電子支付結算和融資工具，實現交易流通，盤活了原本流動性較差的應收賬款資產，為供應鏈核心企業及其成員單位、上下游企業等提供拓展了創新型融資渠道，幫助企業減少外部融資、降低融資成本，推動企業構建了供應鏈「自金融」生態。付款企業在平台上向供應商簽發區塊鏈應收款，銀行可以作為增信機構，在授信額度內進行保兌，供應商收到區塊鏈應收款後，可以對外支付和轉讓變現，或申請入池質押融資，利於緩解企業尤其是中小企業融資難融資貴問題。對企業來說，應用賬款鏈有如下優勢：

1) 盤活應收賬款：將企業賬面的應收賬款，轉化成為電子支付結算、融資工具，可以隨時對外支付或融資；

2) 減少現金流出：企業使用區塊鏈應收款對外進行支付結算；

3) 增加財務收入：企業可用臨時性資金買入、賣出自己簽發承兌的應收款，獲得持有期間的貼現收入和利差；

4) 降低負債率：企業通過減少賬面應收賬款的方式對外進行支付結算，可以減少新的負債形成，降低負債率。

應收款鏈平台已具有相當可觀的交易規模，且免收系統服務費。根據新華網報道，截至2019年11月26日浙商銀行應收款鏈平台已累計為2113戶企業盤活應收賬款1647億元。池化融資平台、易企銀平台和應收款鏈平台作為浙商銀行創新型的綜合金融服務平台，是浙商銀行為客戶提供多元化的增值服務，滿足客戶需求，提升客戶粘性的有效手段，目前均免收相關係統服務費。浙商銀行於2016年就著手研究區塊鏈技術，首創多個金融領域的試驗性場景，並在同業率先落地應用；2017年在業內首創應收款鏈平台；2018年又相繼開發倉單通、訂單通等基於應收款鏈平台的金融行業應用場景。並相繼建設「財易雲」個人理財交易平台、同業資產交易平台等，實現了區塊鏈技術在公司業務、零售業務和金融市場業務的全覆蓋。

案例分析2）：

眾企安鏈是基於眾安科技自主研發區塊鏈技術，結合供應鏈真實貿易場景，推出的供應鏈金融解決方案。區塊鏈數據加密、防篡改、資產數字憑證化等特性，能夠打破供應鏈金融長期存在的信息造假風險、履約風險高、數據不共享流通、核心企業信用傳遞難、末端小微企業融資難、銀行獲客局限等業務壁壘。眾企安鏈的核心是打破企業間壁壘， 實現數據流通和數據安全兩不誤，降低各方風險、傳遞信用，為核心企業連接各方，實現產融結合。

ABS 全流程解決方案從提高收入、降低成本和提升效率三個維度體現其價值：對投資方而言，全流程解決方案降低了ABS 產品對應底層資產的信用風險，豐富了投資收益來源，並減少了投後管理的成本；對資產方而言，全流程解決方案進一步拓寬融資渠道，降低了融資成本和風控運營成本，促進了信貸業務管理流程標準化，縮短了融資交易周期；對服務方而言，降低了投後管理人力成本投入，使得資金分配流程更加高效。

案例分析3）：

京東數科ABS 區塊鏈應用實踐案例。京東數科在區塊鏈技術應用於ABS 的各流程中均有豐富的實踐。2018 年6 月13 日，「京東金融-華泰資管19 號京東白條應收賬款債權資產支持專項計劃」成功設立並在深交所掛牌轉讓。京東金融與華泰證券資管、興業銀行共同組建資產證券化聯盟鏈，此項目通過區塊鏈技術的分散式記賬、防篡改以及實時安全傳輸等核心特性應用，其底層資產及現金流、產品、賬務等數據信息流在原始權益人、管理人、託管人等多個參與方之間實時共享並確認交易，這有助於實現信息透明化、提高操作效率，並降低信用風險。同時由於白條資產是小而分散的特性，單筆金額小、筆數多，通過該項目的實踐，可以看出區塊鏈技術在技術性能上逐漸成熟，能夠成功支持每日大數據量的讀寫。該項目首次購買入鏈資產約為150 萬筆，在項目存續期每日約有5 萬筆資產數據持續更新。

2018 年11 月8 日，「京東金融-華泰資管2018 年第6 期供應鏈保理合同債權資產支持專項計劃」成功設立並將於上交所掛牌轉讓。此項目以保理合同債權作為底層基礎資產，發行規模為15 億元，由華泰證券資管擔任計劃管理人，興業銀行擔任託管機構，京東金融全資子公司邦匯保理擔任原始權益人和資產服務機構。該項目在聯盟鏈上通過智能合約實現了ABS 項目智能化管理，是原有聯盟鏈的又一次積極探索，首次使用智能合約，將交易結構條款轉化為可編程化的數字協議，實現了專項計劃的智能化管理。利用智能合約，聯盟鏈實現了加速清償和違約事件的實時判斷，如果有底層資產的動態表現觸發了加速清償或違約事件等條件，合約條款將被自動強制執行，並將加速清償或違約事件實時通知各方，使處置工作能及時和透明地展開。

我們可以看到隨著行業發展和技術的不斷突破，基於ABS 的區塊鏈應用解決方案在市場上有越來越多的實踐：不論是Pre-ABS 放款到ABS 證券化發行及存續期管理各個管理流程維度的實踐，還是從消費金融資產到供應鏈金融資產的廣泛應用，或是各階段逐漸加入進來的聯盟方機構，都在積極探索這一領域的應用。區塊鏈技術應用於ABS 流程將會逐步從過去一兩年的概念驗證階段進入到產品應用階段。隨著技術發展，模塊化的處理方式（快速組網、身份統一驗證、統一介面API）、標準化流程的建立及行業頭部企業積極實踐的示範效應，ABS 區塊鏈解決方案將迅速在行業內鋪開，成為資產證券化業務的基礎設施，同時也會大大促進ABS 行業的健康發展。

2.3 供應商視角：提高供應商資信、打通信用傳遞各環節，服務供應鏈融資

政策驅動供應鏈金融，互聯網金融向B端布局，深度對接中小企業融資需求。2016年以來，有關部門相繼出台了多項政策促進供應鏈金融，意在解決中小企業融資難、融資貴等難題，加速中小企業資金周轉和降低融資成本。2018年10月，財政部發布《關於下達2018年度普惠金融發展專項資金預算的通知》，下撥2018年普惠金融發展專項資金100億元，比2017年增加23億元，增長29.85%，扶植普惠金融的決心可見一斑。近年來，隨著消費類業務監管趨嚴，許多商業銀行、P2P公司從C端金融轉向B端布局，供應鏈金融將迎來快速發展，以對接中小企業融資需求。

供應鏈金融市場規模穩步上漲。根據艾瑞諮詢數據，2019年供應鏈金融市場同比增長5.3%至2.1萬億元，預計2023年將進一步增長至2.5萬億元。

區塊鏈具有數據不可篡改、可追溯等特點，正是解決供應鏈金融痛點的關鍵。區塊鏈作為可信的去中心化數據賬本，具有歷史數據不可篡改、可追溯等技術特點，非常適合多方參與的場景下增加參與方的彼此互信。尤其是聯盟區塊鏈兼具監管友好和切合市場團體內部痛點需求等特點，聯盟鏈在低調務實中落地，與政府、傳統機構可以快速開展合作。將區塊鏈技術引入供應鏈金融，實現數據與信息的存儲上鏈，進一步加強信息的安全性、不可篡改性，最終達到供應鏈金融參與機構之間彼此互信。對比傳統的供應鏈金融，其優勢主要為：1）最大化實現四流合一、2）融資效率提升、3）解決其他供應商融資難問題、4）減少違約問題等。

區塊鏈帶來市場規模增量和滲透率。區塊鏈+供應鏈金融解決方案讓核心企業信用多級傳遞、增強對貨物監控能力及授信風險定價能力，企業貸款門檻大幅降低，供應鏈金融的市場滲透率進一步增強。據艾瑞諮詢預測，在區塊鏈參與下，預計2023年供應鏈金融市場規模將增長至6.1萬億元，相比傳統供應鏈金融市場規模提升3.6萬億元，同比增速大幅提升。

區塊鏈為供應鏈金融降本增效，提升利潤規模、為供應商提供減負。區塊鏈解決方案可以降低獲客、數據獲取等運營成本，進而降低運營成本，實現利潤規模增加。根據艾瑞數據，區塊鏈將幫助供應鏈金融運營成本減少0.2%，利潤增長5.99億元。預計到2023年利潤增量將達到296.65億元，運營成本減少0.6%。

案例分析1）：易見股份持續推動「易見區塊」、可信數據池和可信倉庫平台建設，推動區塊鏈在供應鏈金融服務領域應用落地，服務中小供應商。2017年，公司上線「易見區塊」平台，是國內第一批在供應鏈金融管理與供應鏈金融服務場景落地的區塊鏈技術應用平台，支持線上保理、供應鏈貿易管理、資產證券化等業務。經歷3年的持續積累，易見區塊平台在推進區塊鏈在供應鏈金融場景落地方面成果顯著。2019年11月，易見股份在北京召開的「可信供應鏈金融科技創新研討會」上正式發布易見區塊3.0以及「可信數據池」和「可信倉庫」兩款基於區塊鏈和物聯網技術的新產品，並分享了基於這兩款產品的供應鏈貿易管理及供應鏈金融解決方案和產業實踐經驗。截至2020年5月11日，「易見區塊」供應鏈平台已完成超過20.9萬條可信交易，交易額超過275億元，鏈上融資合同446分，融資金額超過67.5億元。通過「易見區塊」線上系統，對交易雙方真實貿易背景做實時記錄和刻畫，基於供應商基於巨大而真實的貿易背景，上下游企業迫切需要區塊鏈這樣的技術平台來解決行業痛點，尤其對供應商來說，區塊鏈平台可以提升企業資信，企業積極擁抱區塊鏈態勢明顯。針對供應商、尤其是中小企融資需求，區塊鏈供應鏈金融發展迅速，包括騰訊區塊鏈、易見股份、眾安科技、京東智臻鏈、金融壹賬通、浙商銀行等多家企業平台針對供應商開展區塊鏈供應鏈金融業務，基於供應鏈真實貿易背景，區塊鏈的技術特點使得供應鏈上下游各方積極「上鏈」。

案例分析2）：眾安科技區塊鏈業務不止平台，更與客戶共建安全可信的產業金融生態圈。眾安科技通過建立核心企業信用傳遞機制，確保信息對稱、盤活存量授信、加速流通率、提升產業鏈協同效率，解決上游多級供應商融資需求。眾安科技不僅僅提供技術平台，還通過與客戶共建產業金融生態圈，深度參與資金、供應鏈聯運、諮詢等服務，提升產業生態勢能。

2.4 監管與數據隱私視角：為數據確權、拱衛數據市場要素價值

供應鏈全鏈條涉及多個廠商以及用戶等環節，一方面數據隱私是各方的關切所在，另一方面，監管與審計的需求對產業鏈數據協同也提出了新的要求。我們認為，數據隱私與監管審計同樣都是產業鏈協同的關鍵環節，利用區塊鏈的加密和互信特徵，可以完成數據確權、拱衛數據市場要素的價值。

數據隱私的真諦是確權和使用權的交付，區塊鏈的機製為數據隱私保護和數據存證提供解決方案。移動時代數據隱私的保護呼聲愈烈，一方面是人們對數據作為一種潛力巨大的價值資源的認識越來越清晰，另一方面，全產業鏈協同過程中，從各級廠商到用戶之間，彼此都有隱私保護的需求。過去的互聯網模式，數據主要存儲在互聯網公司的雲端，用戶很難聲明對數據的所有權；另外，互聯網不斷產生的龐雜數據的確權也是出於模糊的「無主」狀態，但所有數據實際上都是掌控在互聯網公司手中——無論他們如何聲明不會泄露數據，不泄露數據不代表我們享有所有權。而區塊鏈作為一種加密資料庫技術，為數據的確權、市場交易提供了一種機制。區塊鏈天然就是去中心化和分散式的賬本機制，具有數據加密、不可篡改、來源可溯的特點。我們認為，數據隱私的真諦是確權和授權——即用代碼合約明確數據的所有權，通過代碼合約完成數據使用權的授權和支付交易。

電子數據存證需求激增，區塊鏈電子數據存證得到司法認可，更好地服務於司法、監管。近年來，隨著互聯網的迅猛發展和普及，互聯網案件數量也呈現出快速增長的趨勢。據中國新聞網報道，2018 年1 月到8 月，北京互聯網法院受理的9 類互聯網案件同比上升24.4％，快速增長趨勢明顯。當前法院審理案件中，越來越多的事實認定依賴於電子證據，因此使得電子數據存證的需求激增。區塊鏈的去中心化技術構架天然適用存證場景，多個對等節點保證了區塊鏈不是由某一方單一控制，且具有很好的保密性和可追溯性（包括區塊鏈在數據寫入和變更時，都會記錄操作的時間戳，使得各種操作都有具體時間可查）。鏈上存證數據在法院、司法鑒定中心、公證處、證書授權中心（Certificate Authority，CA）機構、各級廠商、監管方之間同步，多方為存證數據進行認證，有效地防止了存證數據被攻擊和篡改，為全產業鏈條提供一個可信的數據存證庫。

監管助力和市場需求共同推動，企業和機構積極「上鏈」。2018年9月7日施行的《最高人民法院關於互聯網審理案件若干問題的規定》中第十一條規定指出：「當事人提交的電子數據，通過電子簽名、可信時間戳、哈希值校驗、區塊鏈等證據收集、固定和防篡改的技術手段或者通過電子取證存證平台認證，能夠證明其真實性的，互聯網法院應當確認。」這是最高人民法院首次對以區塊鏈技術進行存證的電子數據真實性作出司法解釋，由此區塊鏈存證的法律效力得到進一步確認。區塊鏈的加密和不可篡改的技術特點恰恰切中數字版權、供應鏈金融等行業領域痛點。作為下一代互聯網，數字資產的區塊鏈確權和交易具有廣闊的市場場景，實體經濟的資產上鏈和業務上鏈應用不斷落地推進。

案例分析1）：安妮股份基於區塊鏈的版權存證服務，已為百萬作品提供了確權服務，解決了內容創作者的痛點和難點，並協助北京互聯網法院完成首例區塊鏈存證判決。公司通過自建、投資、合作創建以版權大數據和版權區塊鏈為基礎平台的版權 保護服務、版權交易服務、版權資產管理服務、以及服務垂直市場的稿件交易平台，覆蓋多個行業和領域的產品及業務體系，產生了明顯的產業協同效應和資源吸聚效應。公司版權區塊鏈首先通過對內容的數字摘要的計算和數字指紋提取上鏈，保證了內容的完整性與原創性；其次使用國家認可的數字證書機構頒發的證書提供數字簽名，結合國家授時中心可信時間實現數字作品的存在性證明、權屬證明、授權證明和侵權證據固定。區塊鏈系統參與者採用完全的實名數字身份認證機制，並結合可信時間服務保證了作品的權屬與存在時間。版權區塊鏈做到將用戶的 整個創作過程完整記錄，從而發揮區塊鏈技術在確權、授權與維權過程中的海量、快速、即時特性，逐步實現「創作即確權、 使用即授權、發現即維權」。

北京完成首個利用區塊鏈存證的判決，公司區塊鏈電子存證威力顯現。2019年4月9日，北京互聯網法院首例採納「天平鏈」電子證據宣判的侵害作品信息網路傳播權糾紛案下達一審判決。安妮股份旗下北京版全家科技發展有限公司（簡稱「版權家」）作為本案中的第三方區塊鏈存證平台，為本案提供了重要電子證據。近年來，知識產權類的糾紛不斷增加，2018年全國法院審理的各類知識產權案件特別是著作權案件大幅增長，審結一審知識產權案件28.8萬件，同比上升41.8%。為滿足各地知識產權尤其是互聯網侵權新類型案件高發增長的審理需求，人民法院積極探索互聯網司法新模式，自2017年以來，共設立北京、廣州、杭州三所互聯網法院，全面建設智慧法院。

參考安妮、京東的案例資料。

案例分析2）：京東區塊鏈數字存證為電子證照賦能。京東區塊鏈數字存證平台是電子數據存證的一站式服務平台，具有簡單易用、開放靈活、多場景適用、可信保障等特徵。平台依託於京東豐富的區塊鏈技術研究及落地實踐經驗，通過電子簽名、可信時間戳、哈希、區塊鏈等技術保障電子數據完整可信、不可篡改，增強電子文件法律效力。電子協議、合同、訂單、郵件、網頁、語音、圖片等各類電子數據均可存證，適用多個行業領域。用戶無需關心區塊鏈底層細節，即可快速實現基於區塊鏈的數據存證。2018 年9 月，京東發布了國內首個電商電子證照區塊鏈應用平台。該平台聯合宿遷市工商局、京東商城、益世商服三方，成功部署區塊鏈節點，並實際應用於京東平台商家入駐執照申領、審核、變更等環節，實現數據保密傳輸、參與方共享、不可篡改等要求。目前宿遷市境內入駐京東商城商家營業執照信息已成功上鏈，接入數據範圍還在進一步擴大中，通過區塊鏈電子證照的積極探索，不僅商家可以更快速地完成入駐的資質審核，而且為監管部門提供了更多政務協同應用場景的思路。目前，京小租信用租賃平台已利用京東區塊鏈存證服務對各類電子數據進行保全。用戶在京小租信用租賃平台進行商品租賃時，平台通過自動化流程獲取租賃業務中訂單、協議等重要電子數據文件，通過哈希演算法提取其數字指紋，在京東區塊鏈存證平台進行存證，記錄在區塊鏈中，利用其去中心化、不可篡改等特點，結合電子簽名、時間戳等技術，保證電子數據的完整性和可信性，保障平台及用戶的司法權益，提升當事人維權效率。

2.5 互聯網巨頭視角：基於雲平台，服務體系生態

在區塊鏈新基建建設過程中，以阿里、騰訊、京東為代表的互聯網巨頭，基於自身的雲平台資源，針對體系生態，推出區塊鏈基礎平台服務（類似BaaS服務），進一步服務體系生態建設；由於這些互聯網巨頭擁有獨特的雲平台、大數據資源和生態體系，能夠站在體系生態的視角，針對生態內的中小企業痛點，推出一站式服務平台方案，幫助企業快速上鏈。

以螞蟻金服為代表的領頭企業，積極探索聯盟鏈應用，打造區塊鏈基礎設施。近期，螞蟻區塊鏈舉辦了線上發布會，面向中小企業和開發者推出「開放聯盟鏈」。開放聯盟的成本低，同時性能強可以解決擁堵問題，並且行業聯盟鏈使用的技術也會開放給聯盟鏈。開放聯盟鏈擁有五大能力：共有許可機制，生態服務共建、在性能上高性能共識演算法，優秀開發工具，強大基礎能力。螞蟻區塊鏈可支持10 億賬戶規模，同時能夠支持每日10 億交易量，實現TPS（每秒處理交易筆數）過萬；螞蟻區塊鏈旗下擁有開放聯盟鏈、雙鏈通、BaaS平台、溯源平台、多方安全計算平台等核心產品；經過多年研發，已經覆蓋供應鏈金融、跨境匯款、數字資產流轉、電子票據、大宗商品倉單、公益慈善、版權等40多個場景。負責人表示，下一個3年，螞蟻區塊鏈要支持百萬企業通過開放聯盟鏈實現規模化創新，推動全民上鏈的價值互聯網時代到來，推動數字經濟時代區塊鏈應用加速落地。目前市場已經認識到區塊鏈作為新一代基礎設施的重要性，互聯網巨頭、傳統金融機構都在積極布局區塊鏈基礎設施，卡位數字經濟時代。

騰訊區塊鏈以自主可控的區塊鏈基礎設施，基於場景，構建安全高效的解決方案。為企業及機構搭建價值連接器，共同推動價值互聯網發展騰訊微企鏈提供債權憑證交易流轉服務，打通數字資產金融服務。騰訊微企鏈平台是由騰訊與聯易融共同合作，運用騰訊區塊鏈技術打造的供應鏈金融服務平台。微企鏈上的節點由供應鏈中的各參與企業和金融機構組成，通過區塊鏈記錄基於核心企業應付賬款的資產上鏈、流通、拆分和兌付全過程——區塊鏈的數據不可篡改、可追溯的特點正是解決參與方彼此信任的關鍵。在供應商登記原始資產上鏈時，微企鏈平台對應收賬款進行審核校驗與確權，以確保貿易關係是真實有效的，上鏈資產是真實可信的；利用區塊鏈多方記錄、不可篡改、不可抵賴、可以追溯的特點，微企鏈平台通過區塊鏈記錄應收賬款的拆分和轉讓過程，並能追溯至登記上鏈的初始資產，實現核心企業對其多級供應商的信用穿透，降低小微企業的融資成本，盤活金融資源。從技術上看，微企鏈主要有資產網關、中間賬戶、UTXO模型、獨立的資金清算節點、操作便捷的特點。

京東智臻鏈研究探索最前沿的區塊鏈技術，服務於供應鏈、供應鏈金融、公益慈善、精準扶貧、電子發票、政府公共事務，緊密結合各行業業務發展，為企業和用戶提供開放區塊鏈技術服務、業務方案諮詢、區塊鏈生態共建等區塊鏈一體化解決方案。智臻鏈採用靈活的模塊化區塊鏈架構，使企業便捷、高效的運用區塊鏈技術、推動企業業務拓展和商業模式創新。根據白皮書數據，截至2019年02月底，京東區塊鏈防偽追溯平台已有超13 億條上鏈數據，700 余家合作品牌商，5 萬以上SKU（庫存保有單位，Stock keeping Unit）入駐，逾280 萬次售後用戶訪問查詢。藉助京東大數據技術，基於用戶掃碼行為提供精準營銷服務，從而提升訂單轉化率、復購率，在保障商品品質的同時提高企業營收。

3 區塊鏈新基建目前面臨的問題與發展機遇

3.1聯盟鏈等基礎性能與部署便利性有待進一步技術突破

由於兼具監管友好和切合產業鏈參與方之間痛點需求等特點，聯盟鏈在低調務實中落地，與政府、傳統企業機構可以快速開展合作。聯盟鏈只針對某個特定群體的成員和有限的第三方，並不必須發行加密貨幣（Token），具有監管友好的特點；且聯盟鏈同時具備數據不可篡改、可追溯的特點，正是解決產業鏈內特定參與群體之間互信痛點的關鍵。聯盟鏈在溯源、供應鏈金融、存證、社會管理、民生服務等領域擁有廣闊的前景。互聯網、金融巨頭紛紛入局區塊鏈，與政府機構、企業等開展多方面合作，推動產業生態進階、探索應用落地。

應抓住區塊鏈於傳統業務系統對接的契機，進一步推動產業鏈業務在線化運作，提升整體效率。聯盟鏈作為去中心化資料庫，與傳統中心化資料庫在技術、應用融合上還有待進一步挖掘潛力，突破技術瓶頸。在實際應用中，區塊鏈需要與現存的各節點中心化資料庫系統做對接。這其中既有挑戰，也孕育著諸多機遇——即進一步促進全產業鏈在線化運作水平。尤其近期為應對疫情對社會和企業生產運行的影響，線上化辦公、在線商業運作越來越成為市場的關注點，此間也暴露的社會運作的一些短板。而利用產業鏈「上鏈」的契機，有望補足在線化運作短板。近階段，區塊鏈在促進產品溯源、供應鏈管理、供應鏈金融、稅務、社會募捐等場景在線化運作方面顯示出極大的潛力。例如，抗疫階段企業健康的現金流成為經營的關鍵點，尤其是許多中小企業紛紛表示由於延遲復工，資金壓力巨大，急需金融信貸支持。在疫情時期，人口線下聚集受到限制，傳統的金融信貸業務流程下，其效率和效果恐難保障。除供應鏈金融外，企業納稅管理、社會募捐管理、物資統籌溯源等等社會場景都受到了疫情的限制，暴露出疫情時期社會運作的短板與問題。純粹的數據在線化並非難題，但使得線上業務流程具備合規的效力、確保市場秩序，則存在信用背書、身份驗證以及數據可信可追溯防篡改等多方面短板。區塊鏈作為可信可追溯防篡改的數據賬本系統，可有效作為線上化社會運作提供基礎設施。尤其涉及多方參與、金融業務等，區塊鏈的可信賬本則在多方提供彼此互信、數據流轉可追溯的發揮關鍵作用。2月6日，北京市政府發布《北京市人民政府辦公廳關於應對新型冠狀病毒感染的肺炎疫情影響促進中小微企業持續健康發展的若干措施》，出台應對疫情影響、促進中小微企業持續健康發展的16條措施，其中包括提高融資便捷性。《措施》強調加強金融服務快速響應機制和網路建設，開展「網上暢融工程」快速對接服務，充分發揮銀企對接系統作用，提升金融服務可獲得性，降低服務成本。建設基於區塊鏈的供應鏈債權債務平台，為參與政府採購和國企採購的中小微企業提供確權融資服務。

3.2跨鏈交互與數據可信計算成為亟待解決的難點

目前，針對多個行業應用多個業務場景間不同的基礎區塊鏈，鏈與鏈之間的互操作、數據的可信計算成為區塊鏈基礎設施亟待解決的難點。顯然，現實應用諸多場景會運行在多條鏈上，不同鏈之間的數據如何進行交互？例如ABS、存證場景，區塊內加密的哈希數據是無法跟其他鏈上區塊內哈希數據直接進行交互——因為哈希映射只有單向性，哈希數據所對應的內容對不持有私鑰許可權的節點來說是不可見的。再進一步，鏈與鏈間的數據交互過程中的隱私保護——即可信計算也是一個重要的課題。

跨鏈技術是解決區塊鏈數據孤島的基礎，在實體經濟應用落地中，區塊鏈能否支撐產業鏈數據協同、跨鏈操作，尤其是資產的跨鏈操作，在技術開發、應用銜接方面還需要進一步打磨。跨鏈是為了不同區塊鏈之間數據和資產交互，可想而知是區塊鏈市場的剛需。2014年BlockStream團隊提出比特幣側鏈技術可以算是最早的跨鏈技術方案，包括閃電網路這類二層網路，以及後來的Wanchain、Cosmos、Polkadot等項目都始於跨鏈思路。當下互聯網數據節點之間互通尚存在協議、格式統一等問題，而基於不同底層演算法的區塊鏈賬本之間的資產轉移，更不是信息流互通就能解決問題的——區塊鏈跨鏈互通要解決的核心問題是不同鏈上資產的交易和數據信息可驗證問題，這需要交易的原子性（是指交易要麼完全成功，要麼失敗，但是失敗後，不會導致交易雙方出現意外財產損失，因為交易雙方沒有任何信任關係，也不處於同一地理位置，雙方都可能出現操作意外中止或實施欺詐）和數據的可驗證性（數據隱私保護、時間戳和可校驗）。

現階段主流的跨鏈技術主要有四類：1、公證人機制（Notary schemes）、2、側鏈/中繼（Sidechains/relays）、3、哈希鎖定（Hash-locking）、4、分散式私鑰控制（Distributed private key control）。目前各方的跨鏈項目並沒有得到市場的充分檢驗，有待區塊鏈生態規模壯大後進行需求迭代。

產業鏈進行數據交互協同過程需在可信計算環境下進行，相關技術應用有待進一步突破。可信計算可以理解為在保護數據隱私的前提下，對數據進行安全計算和處理，可信計算主要採用安全多方計算和同態加密等密碼學技術，在數據計算時充分保護數據隱私。現實商業和社會環境中，對來自不同方的數據進行計算或數據挖掘，就能得到想要的結果，這方面是數據價值潛力巨大。但是，當處理敏感數據時，一方如何在不知道另外一方的任何個人數據情況下，而得到有關另一方數據的匯總信息呢？比如，如何保險公司想統計人群中患某種病的統計情況，如何確保個人的任何信息都不泄露的情況下完成統計呢，這就需要可信計算平台完成。可信計算可以為數據安全提供可信環境，在數據計算過程中實現數據隱私保護，因此，作為數據隱私之盾，可信計算將打破數據孤島，使得數據價值的安全可靠地釋放，激活數據經濟市場。目前可信計算還處於行業探索初期，相關技術和應用開發還存在很多難點有待突破。

3.3行業需關注數據隱私、監管審計需求的解決

企業在產業鏈中進行業務協調面臨的最大問題是什麼？毫無疑問，就是隱私泄露問題。隨著2017年6月《網路安全法》的實施，監管部門加強了對個人數據信息的保護和對相關大數據機構的經營約束，同時《數據安全法》也將加快推出。數據市場的價值釋放，首要解決的瓶頸就是數據隱私泄露的問題。

全球互聯網數據量和市場規模持續快速增長，但產業鏈之間的數據孤島問題凸顯。根據IDC和Seagate聯合發布的白皮書，預測到2025年，全球連接數達1000億，為2015年的10倍。全球數據存儲量由2018年的32 ZB擴大5.5倍，達到175 ZB。根據中國信息通信研究院調研數據顯示，2017年我國大數據產業規模為4700億元人民幣，同比增長30.56%。未來三年，大數據產值預計將從2018年的6200億增長到2020年的超過1萬億，年複合增長率（CAGR）為17.66%，處於快速增長階段。海量的數據分布在互聯網以及產業鏈中，大部頭數據由互聯網巨頭、金融機構、社會服務機構掌握，產業鏈各環節廠商、用戶掌握部分數據，而出於隱私的顧慮，這些數據在應用過程中往往形成一個個數據孤島——這包括產業鏈各環節之間的數據協同以及不同產業鏈條（行業/體系）之間的數據協同。

在應用落地中，如何在確保隱私前提下實現業務數據協同、價值挖掘、可監管可審計，是區塊鏈新基建需要關注的重點。基於區塊鏈技術發展而來的可信計算等解決方案，可以實現隱私的保護的同時而進行不監管與業務數據分離的需求是非常普遍的，畢竟任何企業或個體都不願意自己的隱私數據完全透明地暴露給其他節點。這類痛點在供應鏈金融中尤其突出——企業的經營數據保密性需求很強，金融機構又擔心企業經營數據的真實性，行業提出了類似信標鏈的解決思路。易見股份推出的可信數據池，類似信標鏈的思路：企業端採用自己控制下的可信數據池（上鏈），這是為了企業對自己的隱私數據自主可控，企業外部設有審計鏈，審計鏈和可信數據池之間有邏輯映射，為監管和銀行提供介面，以證明企業業務數據真實不篡改，同時確保了企業數據隱私。

3.4區塊鏈需加強與AIoT的深度結合

區塊鏈夠確保數據隱私、節點互信，但光有區塊鏈還不夠。區塊鏈上的數據具有防篡改的特點，通過對歷史數據的分析，貿易溯源、數據可信都得到了一定的保障。然而，這並不解決所有的問題——在實際落地中，還存在兩大核心痛點：1）企業數據「上鏈」，形成防篡改可追溯的信任數據，以便開展金融服務、存證、溯源等業務，但企業必然存在數據隱私的顧慮，無論是核心企業還是供應商，將核心數據上鏈，對融資方形成不可篡改、可追溯可查的數據鏈，企業難免擔心數據會暴露於外部風險之中；2）在供應鏈貿易中，鏈上數據的確可信，但鏈下的實體貿易和貨物流轉是否真實，構成了供應鏈中的 「最後一公里」痛點。光有區塊鏈還不夠接地氣，還需要更多技術手段和機制來解決應用落地對接的實際問題。

以區塊鏈為基礎平台，結合物聯網、AIoT等技術解決實體貿易全流程可信，是行業發展的大方向。2019年7月，銀保監會向各大銀行、保險公司下發《中國銀保監會辦公廳關於推動供應鏈金融服務實體經濟的指導意見》，意見提出鼓勵銀行保險機構將物聯網、區塊鏈等新技術嵌入交易環節。區塊鏈與AIoT等技術結合，線上線下聯動是行業發展的大方向。區塊鏈作為防篡改、可追溯的資料庫賬本，能夠確保數據鏈條的真實可信；但線上線下結合單獨靠區塊鏈技術難以獨立解決。通過與物聯網、AI等技術相結合，完成線上線下的深度綁定，使得貨物流轉、數據鏈條、信用傳遞透明化，進一步促進供應鏈金融服務、存證、溯源等服務更便利，提升效率。如易見股份在開始區塊鏈供應鏈金融業務時，針對線上線上聯動的痛點開發「可信倉庫」，將庫內實物資產數字化，使實物資產的交易、流轉均以數字資產的形式完成，打造大宗商品數字基礎設施。「可新倉庫」不僅僅是一套智能倉管系統，而是面向金融機構動產融資核心痛點的一套解決方案。在實際應用用，傳統的單一技術手段監管難以做到「滴水不漏」，而利用區塊鏈、AI等技術，倉庫貨物真實性得到充分保障，解決了金融機構在動產融資過程中的貨物監管難題，進一步促進供應鏈金融的實效性。再例如，上海連陌信息技術有限公司推出的綠色農產品溯源的項目案例——步步雞，其底層區塊鏈技術由眾安科技提供。在「步步雞」的養殖場，每一隻雞都佩戴了物聯網身份證——雞牌。就是這樣一塊整合了物聯網、區塊鏈、人工智慧以及防偽技術的雞牌，能告訴消費者「你吃的雞在哪裡養殖？」「每天走多少步路？」等信息。基於眾安科技安鏈雲輸出的全生態區塊鏈技術，全程記錄步步雞從雞苗入欄、到成雞、經屠宰運輸等，直至用戶餐桌的全過程信息。

區塊鏈與AIoT結合應用中，對物聯網路基礎需求將催生相關基礎網路服務。市場一直期待區塊鏈在實體經濟產業鏈中落地應用，而我們認為物聯網與區塊鏈有著天然的聯繫，未來「區塊鏈+物聯網」將成為實體商品的標配。2019年10月15日，由國家信息中心牽頭，中國銀聯與中國移動等將共同發布區塊鏈服務網路(BSN)。目的是要做成全行業一致認可、開放包容、業務創新、技術先進、標準完善的國家級區塊鏈服務基礎設施。BSN平台不聚焦業務本身，它是聚焦在技術底層，為大家提供真正的基礎設施；其組成比較簡單，把中國移動全國各地的雲資源用區塊鏈的方式串在一起，給想用區塊鏈的服務方、應用方、開發方提供低成本的基礎設施服務。相應的開發者可以在網路上發布自己的應用，業務方有自己的業務需求理論上也都可以使用這樣的網路。今年4月25日，區塊鏈服務網路(BSN)全球商用啟動大會召開。會上，BSN宣布正式開啟全球商用。目前，已有超過2000多位個人和企業開發者參與了BSN內測。國家信息中心主任劉宇南表示，目前，BSN各項功能已趨於穩定，同時還催生了公益慈善、物品追溯、電子發票等一批創新應用，並在疫情防控中發揮了積極作用。全球化部署是BSN的重要場景，據BSN發展聯盟理事長單志廣介紹，目前，BSN已在全球成功開通超過100個公共城市節點，實現了亞洲、歐洲、北美洲、南美洲、非洲、大洋洲六大洲BSN城市節點部署，一張覆蓋全球的跨底層技術框架、跨雲服務、跨門戶的區塊鏈基礎設施網路加快成型。

物聯網智能終端數據上鏈為最迫切需求，如何打造智鏈未來成為重要技術突破方向。去年10月24日，政治局會議定調將區塊鏈作為核心技術自主創新重要突破口，加快推動區塊鏈技術和產業創新發展。同年12月25日，由聯通物聯網和萬向區塊鏈聯合主辦的「物聯網+區塊鏈聯合創新中心2019行業生態沙龍」在南京舉行。國內主流物聯網接入通信產品和服務提供商也積極響應行業需求，11 家國內企業共同發起了區塊鏈模組聯盟，將共同致力於端到端區塊鏈技術的自主研發，以及豐富行業場景的應用探索，在 5G 時代真正實現「智鏈未來，萬物生長」的願景。作為區塊鏈和物聯網融合創新的重要抓手，區塊鏈模組將大大簡化行業客戶基於物聯網設備的「區塊鏈+」應用試點，在原有物聯網設備數據上雲業務的同時，快速改造實現物聯網設備數據的上鏈業務。行業客戶可以更多地聚焦在如何依託區塊鏈能力在行業場景上實現商業模式創新。作為最直接的數據產生源，物聯網終端數據上鏈是最為分散式智能的最基礎要求，物聯網與區塊鏈、智能AI的對接成為硬體構架的最基礎變化，隨著應用場景的不斷豐富，物聯網行業將迎來新的場景和需求。如何結合產業鏈需求，深度融合區塊鏈與物聯網終端在數據採集、管理上的技術應用，成為行業重要的突破方向。今年5月7日，工信部發布了《關於深入推進移動物聯網全面發展的通知》，引導新增物聯網終端逐步退出2G或3G網路，全面向NB-IoT和4G（LTE Cat1）遷移；並計划到今年年底使移動物聯網連接數達到12億，實現縣級以上城市主城區普遍覆蓋，重點區域深度覆蓋。此次物聯網路升級，正是一個契機——如何將區塊鏈與智能物聯網深度融合，打造智聯未來成為行業面臨重要的課題。

3.5應用對接過程中的技術諮詢服務需求凸顯

區塊鏈作為一種新的技術應用模式，需要相應的諮詢、技術支持服務支撐應用落地對接。區塊鏈並非僅僅是新興的ICT技術，其共識機制是一套可信的價值傳遞網路，基於區塊鏈提供信任機制，打造全產業鏈節點之間的互信鏈條，以便開展溯源、存證、供應鏈金融等服務。在與企業應用對接過程中，並非簡單部署一套本地技術系統那樣，而是將企業設置為參與節點，產業鏈上下游各節點聯動，重塑產業鏈的信任鏈條。因此，前期技術普及、部署和後期應用運維都需要配套的諮詢支持服務。例如，一些環節的企業可能並不需要特地部署硬體，但仍然作為鏈上節點擁有一定許可權、可以追溯鏈上數據，企業數據上鏈可以以加密的方式，並不需要擔心數據不在企業邊界內部而產生隱私泄露等，這些問題既前期需要諮詢服務、又需要部署時的技術支持、還要後期運營過程中的支持服務。根據IDC發布的《全球半年度區塊鏈支出指南》（2018）中的調研顯示，28.7%的受訪企業擔心數據安全問題、22.5%的受訪企業認為區塊鏈系統與既有IT系統之間有互操作難度，這些都反應了區塊鏈作為一種全新的技術模式，在應用落地對接過程中的相關的諮詢、技術支持服務需求日益突出。

4 投資建議

綜合以上分析，我們建議關注布局區塊鏈溯源/存證、供應鏈金融、數字資產相關公司，包括：供應鏈溯源、存證相關標的：吉宏股份、安妮股份；供應鏈金融服務標的：易見股份、浙商銀行、金融壹賬通（OCFT）、京東（JD.O）；數字票據數字資產相關標的：東港股份、廣電運通、海聯金匯；系統服務商：格爾軟體、數字認證、高偉達、先進數通、浙大網新。

風險提示

區塊鏈商業模式落地不及預期；區塊鏈技術發展不達預期。