加密貨幣領域已有十多年的歷史，擁有超過5500種不同的加密貨幣，市值超過2500億美元。美國風險投資公司的研究人員安德森·霍洛維茨（Andreessen Horowitz）表示，這個擁有11年歷史的行業正處於其第四個超級周期中，之前的三個時代形成了不同的發展趨勢，進而形成了整個市場。

在5月初發布的一份報告中，這家風險投資公司認為，儘管加密市場的特性顯然是混亂的，但之前的每個周期都以大致相同的順序進行。根據這份報告，每個新階段都始於比特幣（BTC）價格的大幅上漲，這引發了人們對加密貨幣的新興趣，從而引發了新想法和新公司的出現。

然而，關於這數千個加密貨幣和區塊鏈項目是否成功地確保為最終用戶創造了任何有形價值，還存在爭論。對於一些專家來說，除了投機性投資外，加密貨幣對其他許多方面也沒有用處。

鑒於該行業只有11年的歷史，因此一些批評可能為時過早。鑒於新興的加密領域反映了互聯網的早期發展，當前試圖駕馭去中心化，可擴展性和安全性三難困境構成的挑戰，對仍處於起步階段的數字資產生態系統來說，可能不過是成長中的痛苦。

總結過去三個加密貨幣周期

根據這份報告，第一個加密周期發生在2009年至2012年，礦池和加密貨幣交易所是這個時代的亮點。在此期間，比特幣主要局限於密碼學和密碼朋克社區，比特幣作為一種絕佳解決方案，解決了先前困擾數字貨幣的雙花問題。

無信任地轉移價值的能力（即無需中間中介）可能吸引了許多早期的比特幣採用者。這個時期有一段有趣的歷史關於比特幣的化名創建者中本聰（Satoshi Nakamoto）。早在2010年12月，在Visa、PayPal和萬事達等主要支付門戶開始拒絕向維基解密（WikiLeaks）提供服務後，中本聰就在Bitcointalk論壇上發帖，阻止了維基解密採用比特幣。

剛剛起步的比特幣社區中的一些人認為與維基解密的任何關聯都是比特幣的一個增長機會。針對當時的辯論，中本聰寫道：

「不，『不要帶上它』。這個項目需要逐步成長，這樣軟體就可以在成長的過程中得到完善。我呼籲維基解密不要嘗試使用比特幣。比特幣是一個處於起步階段的小型測試版社區。」

在2012年至2016年的第二個增長階段，加密技術開始滲透到更廣泛的技術領域。 2013年10月，美國聯邦調查局關閉了「絲綢之路」暗網市場。就像安德森·霍洛維茨的研究報告細節一樣，在一個時代播下的種子，往往會在接下來的成長階段推動某些方面的採用。在2011年「絲綢之路」成為現實之前，一張名為「teppy」的Bitcointalk論壇海報提出了在一個假設的暗網託管海洛因的商店中使用比特幣的提議。

比特幣與非法毒品交易有關的細節不是這裡的重點，但足以說明，它起到了將比特幣推向密碼朋克社區之外的作用。許多開發者被區塊鏈技術的潛在價值所吸引，進入了這個領域，也因此迎來了像以太坊這樣的山寨幣項目的第一波浪潮。

2017年和2018年的初始代幣發行狂潮可以說是第三個時代（2016年至2019年）的亮點，因為開發者和企業家試圖說服投資者他們的項目是「下一個比特幣」。2017年12月中旬，比特幣本身也創下了約1.98萬美元的歷史最高價格。第三個時代見證了加密貨幣領域的擴展，從創建點對點現金系統擴展到了去中心化金融和去中心化應用程序等基礎設施。

比特幣創造了什麼實際價值？

在比特幣出現的早期，幾乎所有提及加密貨幣和區塊鏈技術中都始終包含「破壞」一詞。前提是去中心化系統將破壞以中心化基礎設施為主導的全球業務流程的多個方面。

在越來越多的項目和初創企業中，一些批評人士表示，加密貨幣只有作為投機手段時才有用。作為一種資產，可以在預期未來價格上漲的情況下持有。除了「最大傻瓜理論」的前提，加密貨幣懷疑論者認為代幣不會為最終用戶創造任何附加價值。

比特幣的支持者通常會反駁這些說法，指出比特幣在跨境轉賬中的使用率越來越高。對於像幾分錢兌一美元這樣微不足道的手續費，比特幣允許用戶在幾分鐘之內跨大洲轉移價值，而銀行電匯通常需要幾天的時間，並收取高額費用。

上述用例雖然可以說平淡無奇，但當在政府貨幣政策似乎搖擺不定的時候，從比特幣作為稀缺的數字財富寶盒的角度來看，它具有更重要的意義。根據國際清算銀行的數據，離岸銀行業的價值超過30萬億美元。

此外，儘管比特幣價格波動很大，但它仍然是十年來表現最好的資產，並且在2020年也處於領先地位。今年，儘管美國主要銀行股出現虧損，但市值最大的加密貨幣為持有人帶來了30％的收益。

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在加密貨幣的價值創建參數中，需要定義一組可接受的參數，以判斷數字資產項目的成功。例如，比特幣作為避險資產和跨境交易便利工具，難道不類似於有形價值嗎?

批評上述理由的人將指出，比特幣在商戶採用方面的範圍有限，這實際上適用於幾乎所有可用於「支付」的加密貨幣。到目前為止，區塊鏈似乎無法充分擴展以實現廣泛的零售採用。對於區塊鏈服務公司TAAL的首席執行官Jerry Chan來說，比特幣作為一種財富儲存手段的價值，已經讓他無法開發有用的支付項目。在給Cointelegraph的電子郵件中，Chan評論道:

「過去，我們從未關注過比特幣交易，因為在歷史上比特幣市場的系統一直受有限的區塊大小限制，從而限制了其交易處理能力。相反，人們只關注比特幣的貨幣方面，即它是一種無國籍貨幣，僅此而已。」

第四個時代可能的亮點是什麼？

根據安德森·霍洛維茨的報告，加密貨幣領域目前處於第四周期，如果歷史重演，當前的時代應該在比特幣價格上漲後到來，這將重新激發人們對創建新項目的興趣。 TAAL的Chan表示，專註於交易處理的加密項目將是當前周期的主要重點：「在未來幾年中，我們可以看到交易處理業務將佔據中心地位，」他補充說：

「我們現在進入的超級周期將是可以處理更多的交易的處理器，或者開發創新的方式來服務於新興的交易用例和概況，這些處理器將獲得更多的交易費用，這就激勵他們繼續構建和支持網路基礎設施。」

對於加密貨幣交易所AAX首席執行官Thor Chan來說，當前周期將是圍繞已建立的平台更嚴格地遵守監管標準的問題。根據AAX首席執行官的說法，加密貨幣企業一直在努力建立與投資者以及政府機構之間的信任，並補充說：

「關鍵是要確保安全，與可靠的託管服務提供商建立聯繫，部署市場監視技術以保護市場的完整性，然後是優化法幣的進出通道，以及加密貨幣在日常生活中的實際用途。我們看到所有這些領域都取得了進展，它們共同為下一階段的增長奠定了基礎。」

在與Cointelegraph的對話中，康奈爾大學計算機科學教授，Ava Labs創始人埃明·岡·西爾(Emin Gun Sirer)認為，當前的加密時代將尋求解決早期加密貨幣所忽視的問題：

「下一個周期將圍繞'資產數字化'展開，其中主流金融專業人士意識到，在區塊鏈上發行實物支持的數字資產(如黃金、房地產、大宗商品等)和純金融資產(如公司債務工具、信用違約互換等)將帶來巨大利益。我們需要的是一個金融互聯網，在這裡，任何一種資產都可以以其獨特的屬性來發行，以合法合規的方式在其整個生命周期中運行並在全球範圍內進行交易。」

往哪個方向發展？

在為加密項目創造價值的問題上，專家之間顯然存在分歧，一些人認為加密運動本身偏離了最初的目標。DASH核心團隊的首席營銷官費爾南多•古鐵雷斯(Fernando Gutierrez)表示，加密貨幣領域正在偏離目標，因為它不再致力於構建高效的支付基礎設施，而專註於通證化：

「支付是傳統金融體系還沒有完全解決的一個用例，加密貨幣可以在金融體系里增加很多價值，尤其是在一個數字化是唯一選擇且邊界比以往限制更嚴格的領域裡。每個人每天都要進行很多支付，但是許多加密項目試圖解決一些棘手的問題，這些問題只有在你以一種代幣化資產作為保證金進行交易時才會發生，這種資產由法幣暗中支持的穩定幣擔保。」

構建高效的基於加密貨幣的支付系統需要找到可擴展性問題的解決方案。西爾表示，擴展能力是加密貨幣面臨的主要挑戰，他補充說：「現有的區塊鏈沒有一個是可擴展的，在人們聲稱擴展的範圍內，他們是通過損害去中心化來實現的。」

TAAL的Chan表示，當前加密貨幣領域的問題源於比特幣不能代表其最初的目標，因為開發者一直在創建各種各樣的項目，從替代貨幣系統到直接與法幣競爭，再到解決不必要的問題。Chan認為，功能完備的比特幣否定了整個山寨幣市場的需求，並宣布：

「 山寨幣不應該是平台，而應該是建立在比特幣之上的應用程序。但是由於比特幣「偏離了目標」，他們開始自己建立每個用例的區塊鏈。這相當於為每個需要開發的在線應用程序創建一個新的互聯網協議和支付系統。這毫無意義。」

Taraxa是一個旨在為物聯網解決方案部署區塊鏈技術的平台，其首席執行官兼聯合創始人史蒂芬·普（Steven Pu）強調，去中心化應用（DApp）是加密貨幣在發展中誤入歧途的一個領域。普表示，堅持創建完全去中心化的平台正在阻礙開發者創建易於使用的應用程序，他對Cointelegraph表示：

「 DApp除非提供出色的用戶體驗，其中包括與中心化系統相當的性能以及並最大限度地減少向用戶暴露區塊鏈的底層複雜性(例如管理私鑰)，否則將不會被廣泛採用。完全去中心化的系統提供的「完全」隱私幾乎從來沒有提供過足夠好的用戶體驗，因此需要做出一些妥協。」

2020年初，Cointelegraph報道說，用戶留存仍然是DApp的主要問題。由於許多應用程序的用戶界面難以操作，因此項目似乎無法繼續將用戶流量引向其產品。

加密貨幣風險投資公司Unbounded Capital的執行合伙人扎克•雷斯尼克(Zach Resnick)認為，只有能夠成功解決區塊鏈三元悖論的項目才能在新興的加密貨幣領域佔據主導地位。在給Cointelegraph的一封電子郵件中，雷斯尼克認為：

「作為一種價值儲存手段，以及一個高效的支付系統，區塊鏈是有用的。此外，在能夠存儲大量數據或執行複雜的計算方面，區塊鏈也很有用。對於所有這些功能，擴展會增加區塊鏈的實用性。我認為，廣泛的區塊鏈社區大大低估了可擴展的重要性，而無信任和抵制審查被嚴重高估了。」