比特幣或是「非主權價值存儲殺手級應用」的首選

編譯：婁月

問題一：比特幣走勢與傳統資產相關性增加了嗎？

答案：短期看確實有些增強，但是長期看，還需要時間的驗證。

在今年 3 月和 4 月，美國股市的表現差強人意，而相比之下比特幣似乎成為了「後起之秀」。市場中也總會出現一種加密貨幣可以成為一種非主權的價值儲存手段，而比特幣似乎是首選。

最近美元流動性緊縮令許多人感到意外，但緊縮期間內，股票、黃金、債券和比特幣短期相關性似乎有所增強。

2020 年 3 月美元流動性緊縮期間主要資產的關聯性，來源：Bitwise

不過就比特幣而言，由於缺乏熔斷機制，價格波動可能會加劇。與股票不同，槓桿頭寸被清算時可能導致一連串的追加保證金行為，比如比特幣 3 月 11 日在短短几個小時內就急劇下降了 50%。

可以通過將比特幣和股票這兩種資產之間的相關性放置在同一平面上，以實現可視化，用一個點表示一天，用（x，y）坐標表示這兩種資產當天的收益。如下圖所示，左邊的圖表是正相關，中間是負相關，右邊是不相關。

來源：Electric Capital、Bitwise

也可以用如下散點圖的方法來可視化比特幣和標準普爾 500 指數之間的相關性：

來源 : Bitwise

如圖所示，BTC 和 SPY 歷史相關性並不是很強（黑點表示 2020 年 3 月 9 日之前的時間）。從 3 月 9 日到 16 日，相關性增強（紅色標記），而從 3 月 16 日起相關性又降低了 （綠色標記）。

但從長期來看，比特幣和股市是否會保持不相關性，還需要時間的驗證。

問題二：比特幣還有機會成為價值存儲手段嗎？

答案：與美元相比，比特幣還僅僅是一種「潛在的」價值儲存手段，但與其他貨幣相比，比特幣可能已經是一種價值存儲（SoV）。

一些人表示，比特幣與美國股市之間的短期相關性削弱了「比特幣作為價值儲存手段」的說法。

不過，相對於美元來說，比特幣如今不是一種價值儲存手段，它更像是一種潛在的價值儲存手段，因為它具有許多優秀的價值儲存手段特徵。

比特幣和其他加密資產是防止通貨膨脹、法定貨幣貶值和政府接管的對沖工具。目前在美國看到的是需求衝擊和政府刺激，而最終可能導致通脹或貨幣危機。隨著此次修正的進行，比特幣可能會變成一種安全資產，或者變成相對於美元通貨膨脹的保值手段。

而相對於陷入困境的新興市場而言，比特幣已經變成一種價值儲存手段。例如，在拉丁美洲和非洲，人們持有當地法定貨幣中會遭受更大的損失，並且無法輕易獲得美元或黃金。

圖片來自 : coingecko.com

由於阿根廷的通貨膨脹，比特幣兌阿根廷比索 2018 年上漲了 30%，通過 P2P 平台 Localbitcoins 交易的比特幣數量大幅增長至歷史高位附近。

來源 :coin.dance

由於信任的長期趨勢，加密資產管理公司 Electric Capital 對於將比特幣作為一種價值儲存的手段持樂觀態度。

價值存儲需要一個基本的實用工具、對該實用工具的信任和廣泛的採用這三方面因素：

• 實用工具：一些對個人或小團體有用的基本屬性。
• 信任：相信該實用工具將繼續存在並可以達到其目標的服務。
• 採用：由於對實用工具的信任，可以解鎖新的基於網路效應的實用工具。

實用工具+信任使採用成為可能。採用又開啟了新的基於網路效應的實用程序，例如人們採用法定貨幣作為全球儲備貨幣，但如果人們對資產的基本效用失去信任，任何現有的網路效應都會瓦解，資產也會失去其來之不易的基於網路效應的效用。

再比如，法定貨幣的效用源自其作為法定貨幣的角色——所有經濟參與者都必須接受貨幣，以換取商品和服務。信託基金依賴於政府的徵稅能力，從而為其償還債務、執行法治和可靠地管理貨幣供應提供資金。如果有足夠的效用和信任來推動採用，其他國家可能會採用這種貨幣作為儲備貨幣。

如果失去了信任，資產就無法採用，從而導致網路效應的崩潰。例如，如果發現了一種新的提取黃金的化學方法，全球對黃金可預見的物理稀缺性的信任就會受到削弱。黃金價格將會暴跌，黃金也可能不再是一種價值儲存手段。（從目前來看，未來的化學進展也可能以不可預知的進展方式來實現操作，降低黃金的稀缺性。）

與此同時，加密技術的基本用途已得到了驗證：比特幣已經存在了 10 年的時間，並且有了 1250 億美元的價值，每天都有數十億美元的鏈上交易額。

不過信任比特幣並渴望其效用的人和機構的數量是否足以推動比特幣的普及，仍有待觀察。而比特幣的廣泛採用是評估比特幣是否真的是一種價值儲存的手段。

問題三：比特幣使用案例和接受度停止發展了嗎？

答案：最近的市場發展增加了比特幣的接受度。

最近的市場發展增加了比特幣被更廣泛接受的可能性，原因有兩個 :

1. 對現有金融市場 (包括美國市場) 和現有法定貨幣 (尤其是美元以外) 的長期信任崩潰。
2. 對加密系統的長期信任增加，在此基礎上可以建立新的價值儲存和新的市場。

對政府的信任一直處於歷史低點 , 全球經濟衰退迫在眉睫 , 失業率達到歷史高位 , 政府債務佔國內生產總值也處於歷史高點 , 美元計價的債務支付在新興市場出現 , 許多人擔心政府刺激計劃的規模。

在一些新興市場，許多國家正積極尋找退出其法定體系的出路。在發達市場，越來越多的投資者認為，這種現狀可能不會再持續 70 年。

與此同時，人們對比特幣等加密系統的信任度持續增長。千禧一代（目前年齡在 25-39 歲之間）中有 30% 的人更願意持有比特幣而不是股票，最受歡迎投資工具之一是灰度比特幣投資工具 Grayscale Bitcoin Trust （GBTC）。

2019 年是機構進入加密市場的分水嶺，機構投資者對風險基金進行了大量投資，富達 (Fidelity) 和 Facebook 等財富 500 強企業在基礎設施上上投資了 100 億美元，美國、中國和印度的監管機構也為比特幣和區塊鏈開了綠燈。

減少對現有系統的信任+增加對比特幣的信任推動了比特幣的普及。

前瞻性投資機構、基金和慈善機構在 2019 年進入加密領域的影響不容小覷。「早期採用者」的捐贈和慈善事業已經為後來的捐贈基金和早期採用者的養老基金打開了大門。隨著一些養老基金在未來幾年進行投資，主權財富基金也將考慮投資，人們對比特幣的信任正在穩步提升。

由於早期採用者已經進行了投資，多數捐贈基金和創新養老基金都願意考慮將比特幣作為一種「抗壓」的潛在價值儲存手段。

目前來看，短期市場的發展走勢還是一個未知數。

但從長期來看，世界各地越來越多的人擔心目前的經濟發展道路是不可持續的。個人和機構都願意考慮新的代替方法。隨著這些人和機構探索比特幣的效用和其他加密貨幣的效用，開始信任底層軟體，並考慮風險回報的可接受性，那麼在這種情況下，比特幣和其他加密貨幣被廣泛採用的可能性越來越大。通過廣泛採用，也將會被接受為價值儲存手段。

不過另一方面。非主權加密貨幣作為一種價值儲存手段仍存在潛在的技術、市場和監管障礙。

問題四：大家信任加密貨幣嗎？

答案：有不少數字證明了，答案是肯定的，人們對加密貨幣生態系統的信心正在增強。

追溯 20 世紀 60 年代的數據可以看出，人們對各種形式的機構——政府、媒體、金融市場、銀行等信心大幅下降。

(來源 : Pew Research, Gallup)

當前新冠肺炎和經濟放緩到來的時候，人們進一步削弱了對世界各地現有機構和金融體系的信任。人們可能會考慮以下一些問題 :

• 我們相信哪些機構能在未來保護我們免受類似流行病的侵害？
• 千禧一代對股市的信任會因為 2008 年和 2020 年（經濟危機）而削弱嗎？
• 如果僱傭了 50% 美國人的 3000 萬中小企業無法處理他們的 PPP 貸款請求，對銀行和政府的信任會發生什麼？
• 世界是否會相信美國能夠承受國內生產總值 250% 的債務負擔，其他國家又會制定怎樣的應急計劃？
• 隨著供應鏈全球化，中國的經濟和社會秩序會發生什麼變化？
• 在大多數債務以美元計價、但未來幾年無力償還債務的新興市場，法定貨幣會發生什麼變化？
• 政府刺激計劃的受益者是誰 ? 它在多大程度上緩解或加劇了現有的全球貧富差距？

世界必須努力解決已經持續了幾十年的問題，但這些問題的規模和後果都急劇增加。雖然現有系統可能會馬上 (或永遠) 崩潰，但不可否認的是，許多人已經失去了對現有制度和機構的信任，而且由於新冠肺炎的影響，正在進一步侵蝕對現有制度的信任。

增加對加密系統的信任

比特幣作為一種非主權的、供應量固定、不記名的資產，是與現有體系相對立的。它不需要對任何現有機構的信任，不容易被控制，也不受現有國家或機構的干預。

從點對點支付工具的角度來看，比特幣作為一種技術可以實現其設計目的。與傳統市場不同，衡量比特幣健康狀況的長期趨勢是積極的，它具有創紀錄的算力、固定資本金額、更清晰的監管，以及每天數十億美元的資金轉移。這些趨勢不是單調增長的，但在價格大幅下跌的情況下，長期趨勢是令人鼓舞的。

僅比特幣在鏈數據上-不包括用戶或交易所（例如 Coinbase）上的交易

總結來看，人們對加密貨幣生態系統的信心正在增強，因為新興市場的人們對法幣系統失去了信心，而成熟的市場對現有金融和政治系統中的（數字貨幣方面）投資最少。