中國礦機/區塊鏈第一股嘉楠耘智為何掉隊？（含獨家市場信息）

嘉楠耘智，運氣不太好。

全球第一個發布ASIC礦機，卻被神馬、芯動、比特大陸後來佔領市場；全球第一個發布7nm晶元，卻無法量產，只得轉投三星8nm；全球第一個申請上市的礦機企業，卻多次折戟。

近期嘉楠在美股提交招股書，不少人感慨嘉楠歷經千辛萬苦，克服無數困難，終於即將上市。但另一方面，嘉楠的實際營運情況已經到了非常艱難的階段。據多方內部人士佐證，嘉楠2019年的營收大約只有神馬的四分之一，比特大陸的十分之一。

不過，嘉楠更新招股書顯示，隨著幣價回暖，三季度營收與利潤都有了不少好轉。也有礦工表示，嘉楠近期發貨速度比神馬快。如果順利上市，作為中國礦機企業「第一股」，或許能夠完成自救。

牛市掉隊

嘉楠招股書顯示，今年前三季度，嘉楠耘智總收入約為9.6億元，相比於2018年前三季度總收入24.3億元降低60.5%；凈利潤約為-2.4億元，較2018年前三季度凈利潤1.5億元下降近-260%。

令人疑惑的是，比特幣價格在2019年二季度已經開始回暖，並且在5月達到了1萬美金的高點，之後甚至衝上1萬4美金。比特大陸與神馬礦機在二三季度都賺得盆滿缽滿，嘉楠卻掉隊了。

據多名內部人士透露與佐證，嘉楠2019年營收大約只有比特大陸的十分之一，神馬的四分之一。

掉隊原因有二：第一，7nm晶元研發失敗，重回16nm，技術實力落後於神馬與比特大陸的最新礦機；第二，優質晶元產能不足，台積電產能供給比特大陸，三星供給神馬，嘉楠兩邊都無法獲得足夠的優質產能。

（圖片來自一本區塊鏈，效能比越低，代表礦機越強）

技術瓶頸

嘉楠耘智曾經搶先發布台積電7nm礦機晶元，並拉來政府站台，自詡為「全球第一款7nm晶元」。然而，據一本區塊鏈報道，竟然幾乎沒有礦工見過嘉楠這款7nm礦機。

與比特大陸快速迭代7nm晶元不同，「全球首發7nm」的嘉楠，後續A10產品竟然放棄了7nm，轉回到16nm。招股書透露，最新產品A11產品採用的是疑似三星的8nm晶元，也沒有使用7nm晶元。而三星由於受到日韓貿易戰影響，光刻膠遭禁運，因此產品出貨有所影響。

這說明，嘉楠技術能力某種程度落後了。事實上，嘉楠的技術人員數量較少，全公司僅有127名技術研發人員，其中還有一半來自年營收不到30萬人民幣的AI業務，不僅無法和主流晶元廠商對比，和比特大陸相比也只有對方研發人員數量的五分之一。

據傳聞，台積電與比特大陸簽署了7nm晶元的秘密對賭協定，因此7nm晶元不再供貨給其他礦機廠商。這也導致嘉楠、神馬等原台積電客戶，不得不投入到三星的懷抱。三星與台積電本可平分秋色，然而由於日韓貿易戰，三星出貨困難，神馬嘉楠產品不斷延期。比特大陸雖然內亂不斷，但也因此受益。

「面子工程」

比特大陸、神馬、嘉楠都在礦機晶元以外，試圖從事AI晶元、產品的研發與製造。除了響應政府號召、做好政府關係的因素，也是因為AI晶元與礦機晶元有相似之處，技術可以互用，並且AI晶元確有市場空間。

然而從招股書看來，嘉楠的AI晶元卻不免讓人懷疑，是一個結結實實的面子工程。2018年，嘉楠耘智AI業務營收僅為27.5萬元；2019年上半年，該業務創收46.8萬元，佔總營收的0.2%。相比之下，比特大陸AI業務2019年的的營收，詹克團曾披露約為1億元。

60多名技術人員，做出的產品，竟然只有50萬營收，恐怕還不夠一名技術人員的薪水？嘉楠作為浙江地方熱捧的晶元企業，AI晶元是否只是做給政府看的面子工程，恐怕只有後續的市場反饋能夠證偽。

最後，送給大家一個瓜。嘉楠董事長孔劍平在其內部微信群中的言論，雖然是舊聞，但吃個瓜也蠻有趣。