今日推薦 | 央行數字貨幣的五大影響

導讀

2019 年下半年央行數字貨幣研發加速，推出後將帶來哪些重大影響？

摘要

專題：DC/EP 可能的影響（1）捍衛國家數字主權。未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位，較早推出央行數字貨幣有望使我國在數字貨幣潮流中取得先發優勢，立於不敗之地。（2）促進人民幣國際化。央行數字貨幣以國家信用為保證，價值相對穩定，有助於人民幣在更廣範圍內的流通使用，促進人民幣國際化。（3）提升貨幣政策有效性。央行數字貨幣為央行提供了新的貨幣政策工具，或幫助央行對貨幣供應量及結構、流通速度等的測算更為精確，有助於提升央行貨幣地位和貨幣政策有效性。（4）提升金融監管效率。現金交易本身存在監管難的問題，BTC、Libra 等進一步擴大了監管盲區，央行數字貨幣的推出有助於加強金融監管。（5）適應無現金社會發展，或打破支付行業壁壘，但短期影響可能相對有限。行情：盤整後有望繼續上攻。本周數字通證總市值為 2513.7 億美元，上漲 5.4%；日均成交量為 1019.5 億美元，上漲 54.8%；日均換手率為 40.5%，上漲 10.9%。BTC 現價 9261 美元，周漲幅為 6.9%；日均成交量為 307 億美元，日均換手率為 18.3%。ETH 現價 219.6 美元，周漲幅為 1.3%，日均成交量為 107 億美元，日均換手率 53.7%。本周交易所 BTC 餘額為 84.35 萬個，較上周減少了 4.24 萬個。交易所 ETH 餘額為 858 萬個，較上周減少 62 萬個。BICS 二級行業中，供應鏈市值下降明顯。產出與熱度：算力下降，關注度回升。BTC 本周挖礦難度為 13.69T，較上周不變，本周日均算力為 89.26EH/s，較上周下降 1.03EH/s；ETH 本周挖礦難度 2465，較上周上升 42，日均算力 187.0TH/S，較上周下降 2.6TH/S。行業：**BTC 期權合約將面世。央行貿易金融區塊鏈平台成果顯著；Bakkt 及 CME 擬推出 BTC 期權，Bakkt 平台宣布 BTC 期權合約將於 2019 年 12 月 9 日上線，CME 官方宣布將在 2020 年第一季度推出 BTC 期權；BTC 被正式列入法國高中課程大綱。風險提示：監管政策風險、市場趨勢風險

摘要

1專題：央行數字貨幣的五大影響

1.1 DC/EP 研發加速
自 2014 年起，中國央行就在時任行長周小川的倡導下，開始了對數字貨幣和央行數字貨幣的研發。2018 年 3 月 9 日，十三屆全國人大一次會議記者會上，周小川提到，央行正在研究的是 DC/EP，DC，digital currency，是數字貨幣；EP，electronic payment，是電子支付。2019 年 8 月，央行 2019 年下半年工作電視會議提出加快推進我國法定數字貨幣（DC/EP）研發步伐；2019 年 9 月，據《中國日報》報道，央行數字貨幣的「閉環測試」已經開始。

1.2 DC/EP 的發展路徑
1.2.1 運營體系：雙層架構央行數字貨採用「央行-商業銀行 / 其他機構」雙層運營體系，即央行先將央行數字貨幣兌換給商業銀行或其他運營機構，商業銀行或其他機構再將央行數字貨幣兌換給公眾，商業機構向央行全額繳納準備金。採用雙層運營體系的原因主要包括以下幾個方面：（1）大國發行央行數字貨幣面臨多樣性和複雜性；（2）充分發揮商業機構的資源、人才和技術優勢；（3）避免風險過度集中；（4）避免金融脫媒。單層投放框架下，央行直接面對公眾投放數字貨幣。和商業銀行存款貨幣相比，央行數字貨幣在央行信用背書情況下，競爭力優於商業銀行存款貨幣，會對商業銀行存款產生擠出效應，影響商業銀行貸款投放能力，增加商業銀行對同業市場的依賴。這種情況下會抬高資金價格，增加社會融資成本，損害實體經濟。1.2.2 定位：注重 M0 替代定位於 M0 替代的原因主要包括兩方面，M1、M2 已經實現點電子化且尚能滿足經濟發展需求，而 M0 數字化程度不足。**（1）替代 M1、M2 無助於提升效率，同時會對現有的系統的資源造成浪費

（2） M0 數字化程度不足

1.2.3 技術路線：技術中性為滿足高並發需求（至少 30 萬筆 / 秒），不預設技術路線。《中華人民共和國人民幣管理條例》規定，禁止故意損毀人民幣，在現鈔上添加額外社會或行政功能實際上有損毀人民幣之嫌，因此央行數字貨幣會載入有利於貨幣職能的智能合約，對於超過貨幣職能的智能合約保持審慎態度。1.2.4 匿名：實現可控匿名央行數字貨幣基於賬戶松耦合形式，即交易環節不依賴賬戶。在該模式下，交易數據每日由運營機構非同步傳輸至央行，在保證央行掌握必要的數據以確保審慎管理和反洗錢監管的同時，減輕運營機構的系統負擔。在匿名性上，央行數字貨幣將實現可控匿名，只對央行這一第三方披露交易數據。1.2 DC/EP 可能帶來的五大影響捍衛國家數字主權。未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位，較早推出央行數字貨幣有望使我國在數字貨幣潮流中取得先發優勢，立於不敗之地。促進人民幣國際化。央行數字貨幣以國家信用為保證，價值相對穩定，有助於人民幣在更廣範圍內的流通使用，促進人民幣國際化。提升貨幣政策有效性。央行數字貨幣為央行提供了新的貨幣政策工具，或幫助央行對貨幣供應量及結構、流通速度等的測算更為精確，有助於提升央行貨幣地位和貨幣政策有效性。提升金融監管效率。現金交易本身存在監管難的問題，BTC、Libra 等進一步擴大了監管盲區，央行數字貨幣的推出有助於加強金融監管。適應無現金社會發展，或打破支付行業壁壘，但短期影響可能相對有限。**中國 M0/M1 比例已由 2013 年的 18% 降至 2018 年的 13%，瑞典等國家這一比例已經降至 5% 以下；中國 M0/M2 比例近年來不斷下降，2013 年之後很少超過 5%，可以說央行數字貨幣的推出適應了無現金社會的發展趨勢。由於央行數字貨幣的信用等級極高，或有可能打破支付行業的壟斷，但短期，由於用戶對商業銀行和頭部支付機構已建立信任感，支付習慣逐漸固化，匿名支付需求有限，對支付行業的總體影響可能相對有限。

2行情：盤整後有望繼續上攻**

2.1 整體行情：反彈回落本周數字通證總市值為 2513.7 億美元，相比上周上漲了 129.9 億美元，漲幅約 5.4%。周初市場出現較大幅度反彈，下半周震蕩下行。數字通證市場日均成交量為 1019.5 億美元，較上周上漲 54.8%，日均換手率為 40.5%，較上周上漲 10.9%。

本周交易所 BTC 餘額為 84.35 萬個，較上周減少了 4.24 萬個。交易所 ETH 餘額為 858 萬個，較上周減少 62 萬個。交易所 BTC 及 ETH 餘額均出現下降，場內拋壓有所緩解。

USDT 市值為 41.2 億美元，較上周增加 792 萬美元。資金進場熱情有所回升，USDT 溢價程度小幅提升。

2.2 核心通證：BTC 主導行情BTC 現價 9261 美元，周漲幅為 6.9%，月漲幅為 10.3%。**本周 BTC 日均成交量為 307 億美元，日均換手率為 18.3%。BTC 本周周初反彈，小幅回落。

ETH 現價 219.6 美元，周漲幅為 1.3%，月漲幅為 1.8%。本周 ETH 日均成交量為 107 億美元，日均換手率 53.7%。ETH 本周表現較弱。

EOS 現價 3.35 美元，周漲幅 5.5%，月漲幅 11.3%。本周 EOS 日均成交量為 29.4 億美元，日均換手率 95.4%。EOS 聯動反彈。

XRP 現價 0.29 美元，周跌幅為-1.9%，月漲幅為 15.4%。本周 XRP 日均成交量為 21 億美元，日均換手率 16.3%。XRP 本周表現相對弱勢，不及主流通證。

本周 BTC 和 EOS 月波動率小幅上行，BTC 月波動率為 20.4%，較上周上漲 1.0%；ETH 月波動率為 18.5%，較上周下降 0.9%；EOS 月波動率為 22.0%，較上周上漲 0.4%；XRP 月波動率為 16.6%，較上周下降 0.8%。

2.3 BICS 行業：供應鏈市值下降明顯在市值排名前五位的 BICS （Blockchain Industry Classification Standard，區塊鏈行業分類標準）二級行業中，支付結算行業市值從 72.4% 升至 73.2%，從市值佔比變化率看，性能優化、零售電商行業市值佔比增速較高，供應鏈和醫療保健市值佔比下降較為明顯。

本周通證數量增長較為明顯的 BICS 二級行業為操作平台、項目服務和信息技術，下降較為明顯的分別為支付結算和專業服務。

2.4 市場觀點：盤整後有望繼續上攻本周市場出現較大幅度反彈後小幅回落，上方仍受到 MA120 的壓制，9000 美元附近支撐較強，盤整之後市場有望繼續上攻。投資者可以持有 BTC 現貨為主，7300 美元或成 BTC「政策底」。回調可逐步加倉。**從長期看，優質通證有較大的想像空間，目前尚在牛市初期，回調均為難得的加倉機會，投資者可以結合自身情況做好資產配置。

3產出與熱度：算力下降，關注度回升

挖礦難度有所降低，BTC 算力顯著回升。BTC 本周挖礦難度為 13.69T，較上周不變，本周日均算力為 89.26EH/s，較上周下降 1.03EH/s；ETH 本周挖礦難度 2465，較上周上升 42，日均算力 187.0TH/S，較上周下降 2.6TH/S。

本周，GoogleTrends 統計的 Bitcoin 詞條搜索熱度為 11，同上周相比上升，Ethereum 詞條搜索熱度為 6，較上周小幅提升。

4行業要聞： BTC 期權合約將面世

4.1 央行貿易金融區塊鏈平台成果顯著央行貿易金融區塊鏈平台在深圳上線一年多以來成果顯著，截至目前，在深圳市有 29 家銀行的 485 家網點參與推廣應用，實現業務上鏈 3 萬餘筆，業務發生筆數 5 千餘筆，業務量約合 750 億元。4.2 Bakkt 及 CME 擬推出 BTC 期權Bakkt 平台宣布 BTC 期權合約將於 2019 年 12 月 9 日上線，期權合約將以 Bakkt 每月 BTC 期貨合約為基礎。CME 官方宣布將在 2020 年第一季度推出 BTC 期權。4.3 BTC 被正式列入法國高中課程大綱法國高中的經濟學和社會科學課程中增加了 BTC 相關解釋內容。BTC 近來已成為法國許多大學課程的組成部分。