「嘉楠」如何帶領幣圈實體經濟走上上市之路

阿瓦隆礦機，還有另外一個設計師？

當地時間 10 月 28 日，礦機廠商嘉楠耘智向美國 SEC（證券交易委員會）遞交 IPO 招股說明書。

儘管並未瓜熟蒂落，近期被政策紅利「正名」的區塊鏈從業者還是紛紛刷屏轉起了「區塊鏈行業第一股」的利好消息。

縱觀整個區塊鏈市場，礦機算得上唯一具備實體資產，和大規模資金合規入場渠道的資產標的。而「上市夢」也一直是這個行業鍥而不捨追逐的目標。

2018 年，嘉楠耘智、億邦國際、比特大陸三家先後向港交所遞交了招股書，又紛紛折戟。而嘉楠耘智更是分別在 2016 年、2017 年對 A 股和新三板發起過嘗試，均以失敗告終。

與此前不同的是，業內人士均對這次上市表現出「十拿九穩」的信心，似乎這是嘉楠耘智，也是行業與這個夢離得最近的一次。

據全球最大的企業增長諮詢公司 Frost&Sullivan 數據顯示，截至今年 6 月 30 日，嘉楠耘智以算力計算佔有比特幣礦機市場份額為 21.9%，以礦機銷量計算的市場份額為 23.3%，均排名第二位。排名第一位的是比特大陸，其以礦機銷量計算的市場份額為 64.5%，以算力計算的市場份額占 65.2%。

與備受全球媒體關注的比特大陸、和一舉一動頻頻登上頭條的吳忌寒不同，ASIC礦機的發明商嘉楠耘智和它的創始人張楠賡（南瓜張）鮮少有故事流傳於坊間。

區塊鏈行業是一個人才迭代迅速、KOL「報廢」更迅速的行業。今年的所謂大佬，明年便有可能無人問津、甚至杳無影蹤。如今還記得嘉楠耘智從 2011 年如何一路走來的人，自然也寥寥無幾。

Odaily星球日報儘力收集、梳理了嘉楠耘智 8 年的故事，希望還原其一二。

北航博士退學研發ASIC，

埋下算力大戰種子

嘉楠耘智的故事，自然要從 ASIC 礦機發明人之一的張楠賡（南瓜張）說起。

（南瓜張：張楠賡）

時間回到 2011 年，比特幣挖礦晶元經歷了初級階段的數次迭代：從個人電腦 CPU 挖礦、GPU 挖礦，進化到區域可編程門陣列（FPGA）時代。

當年 8 月，正在北京航空航天大學攻讀計算機專業博士研究生的張楠賡，以「ngzhang」的 ID 出現在比特幣論壇 Bitcoin Forum，並在接下來的時間內推銷自己研發的 FPGA 礦機——Icarus 與 Lancelot，漸漸有了名氣。

（南瓜張賬戶截圖）

彼時，外界對其真實身份知之甚少，因此按照 ID 稱呼其為「南瓜張」，這一稱號延續至今。

由於礦機性能良好，南瓜張的事業順風順水。甚至走出國門，不少外國人也找其購買礦機。

然而很快，南瓜張就遇到了一個有力的挑戰者：美國蝴蝶實驗室（ Butterfly Labs ）。

北航博士退學研發，首台ASIC礦機誕生

2012 年 6 月，美國專門開發比特幣礦機的機構「蝴蝶實驗室」宣布，準備研發一種性能遠勝當時主流 FPGA 礦機的集中電路式（ASIC）礦機，並承諾將於當年 10 月交付第一批 ASIC 礦機。蝴蝶實驗室也因此獲得了一百萬美元的眾籌。

由於挖礦收益可以成倍上升，ASIC 礦機對於當時的礦工而言，無疑是重大利好。但對南瓜張而言，卻猶如一記重鎚。

他開始思索，如何與之抗衡。

在後來的採訪中，南瓜張表示當時研究 ASIC 礦機，是為了「世界和平」，防止礦機製造商壟斷比特幣網路算力超過 51%，對網路造成傷害。

很快，南瓜張找了有著同樣想法的人——美籍華裔程序員郭逸夫（Yifu Guo）。郭逸夫也是比特幣論壇早期原住民，二者相識於 2012 年 4 月。

（Yifu Guo）

2012 年 9 月，南瓜張與郭逸夫宣布研發 ASIC 礦機，並展示了他們製造的 60G/s 的礦機樣品。

酷愛日本動漫的南瓜張，也為這台新礦機起名為「阿瓦隆」。

Odaily星球日報註：阿瓦隆，英文名 Avalon，是日本動漫《Fate》中最強的防禦武器，也是亞瑟王傳說中，威爾士極樂世界的別稱，亞瑟王最終的棲息之地。

為了籌集資金，兩人推出了一個預售政策：先訂購，但具體發貨時間不確定；即便以後不發貨，但也不退款。

這在今天看來確實是「霸王條款」，但當時礦工群體本就是個小圈子，跟今天的「產業化」天壤之別，大家都積極下單，首批 300 台全部預售完成，單價 1299 美元。

同年 10 月，他們的對手蝴蝶實驗室未能如期交付 ASIC 礦機，並一再延遲，這也給了二人一個喘息的機會。

然而，南瓜張的研發也不順利，本應在年底亮相的礦機同樣遇到了難題。為了攻克難題，南瓜張希望休學一年，但遭到了導師拒絕，多次溝通均未獲得批准。

是繼續研究礦機，還是退款回歸校園？南瓜張權衡之下，選擇了前者。為此，還有一年畢業的他，選擇從北航退學。

2013 年 1 月，臨近中國農曆新年，在全力以赴之下，全球第一台 ASIC 礦機終於研發成功，隨後訂單陸續交付。

自此，阿瓦隆與南瓜張，這兩個名字也被載入比特幣發展史，標誌著比特幣挖礦進入了 ASIC 新紀元。

ASIC 晶元的計算效率是相 CPU 的百倍、千倍，這也為日後的算力大戰，埋下了種子。

這一年，南瓜張剛好 30 歲。

阿瓦隆的另外一位技術合伙人郭逸夫，則漸漸被人遺忘。

郭逸夫領英賬戶顯示，其從 2012 年 4 月，便作為阿瓦隆項目聯合創始人，直到 2015 年 1 月。但之後嘉楠耘智成立，郭逸夫便已經淡出，沒有持股。

而關於他的故事，也就無人述說了。

阿瓦隆礦機問世，南瓜張開源硬體解決方案

隨著第一代阿瓦隆礦機的交付，礦工們迎來了春天。

阿瓦隆一代採用 110 nm 技術，算力一天能挖出 357 枚比特幣。按 2013 年初的比特幣價格計算，一天可產出 20 多萬元人民幣。

有的人只挖了幾天就回本，隨後繼續挖礦，也有人選擇以數 10 倍的價格轉讓礦機。第一批礦機也讓這些早期玩家賺得盆滿缽滿。

2013 年 2 月 2 日 ，第二批 600 台礦機預售開始，售價 75 個比特幣（約 1700 美元），預計當年 4 月 4 日發貨；3 月 25 日，第三批 600 台礦機預售開始，售價 75 個比特幣（單價 6900 美元），發貨日期在第二批之後。

這一年 4 月，南瓜張做了人生中的兩件大事。

其一，他拉來曾在中星微電子任 IC 工程師的李佳軒擔任合伙人，二人各自出資 10 萬元，成立了「北京嘉楠耘智信息科技有限公司」。

（企查查）

李佳軒選了與「佳」同音的「嘉」字，張楠賡選了名字中的「楠」字。而「嘉楠耘智」的英文名「Canaan」，則源於一部日本動畫《Canaan 迦南》。

其二，南瓜張宣布終止整體礦機的銷售，只專註於晶元的研發和生產，並在網上開源了除阿瓦隆礦機除晶元以外的所有硬體解決方案。

受到阿瓦隆礦機開源影響，市場上出現了大大小小數百家礦機組裝商。

本應在礦機市場獨照鰲頭，嘉楠耘智為何抽身而退？

南瓜張自己解釋說：「比特幣的核心價值是人們對自由的嚮往，比特幣挖礦不應該被少數人所控制。」

行業初成、歷經寒冬，競品崛起

宣布專註於晶元開發後，嘉楠耘智發起了第四批預售，南瓜張稱預訂後 9 到 10 周晶元可以到貨。

晶元研發受挫，競對追趕

可惜天不遂人願，晶元未能如期交付礦機組裝商。等米下鍋的這些企業，也因為逾期交付礦機，信用破產，最終倒閉。

（礦機組裝商申討嘉楠耘智）

南瓜張給出的解釋是，由於挖礦難度增加與其他廠商生產技術的進步，再生產第一代晶元是不負責任的。

但這個理由未能讓大家信服，因為在向普通加工商延期交貨的同時，當年 7 月嘉楠耘智向瑞士發送了一批 1 萬晶元的貨；八月底，又一筆 2 萬個晶元的訂單發送出去。甚至有陰謀論者認為，嘉楠耘智以預售晶元為由，實則募資資金，開發晶元自用。

此外，第三批礦機也未能如期交付。等到交付時，市場已經轉涼，不少礦工受損嚴重。

這一年對於嘉楠耘智而言，口碑跌倒了極點。比特幣論壇上，充斥著對南瓜張以及郭逸夫的聲討。

（聲討南瓜張以及郭逸夫）

除了口碑下跌，在南瓜張專心攻克晶元的同時，阿瓦隆的市場份額也隨之大幅下降，烤貓坐收漁翁之利。

（左：烤貓 右：嗶嗶News創始人小龜）

烤貓本名蔣信予，與南瓜張同期研究 ASIC 礦機，也是世界上第二個造出 ASIC 礦機的人，上文說的美國蝴蝶實驗室直到 2013 年 6 月才研發出。

蔣信予是中科大少年班的學生，他以 friedcat（烤貓）的名義在比特幣論壇 bitcointalk 上發起眾籌，用來作為開發烤貓礦機的股份，並與比特幣進行錨定，這一過程被很多人視作ICO在中國的初次嘗試。

而比特大陸創始人吳忌寒也是因為看準這次機會，向烤貓投資 6 萬元，獲利千倍，才完成了資本的原始積累。

這年，烤貓礦機研發成功，每月能挖出近 4 萬個比特幣，算力市場成了烤貓的天下。因算力過大而且集中，兩個月內兩度引發了社區對 51% 攻擊的恐慌。

重返組裝機陣線，扳回一城

後來，南瓜張決定重返礦機組裝陣線。2013 年 11 月 15 日，第二代阿瓦隆礦機上線拍賣，採用 55 nm 技術 ，官網起拍價 8000 RMB，而且還是現貨礦機，隔日順豐送達。此時的烤貓，也逐漸敗下陣來。

就在一眾礦機廠商廝殺的同時，市場逐漸轉冷。

2013 年年底，央行等五部委發布《關於防範比特幣風險的通知》表示，比特幣不是由貨幣當局發行，不具有法償性與強制性等貨幣屬性，並不是真正意義的貨幣。

比特幣價格在當年 11 月達到 1150 美元後，開始瀑布式下跌，半月跌幅接近 50%。

雙重作用下，礦機市場需求銳減，行業寒冬來臨。嘉楠耘智的日子也不好過，開始準備過冬。

2013 年 12 月，劉向富作為聯合創始人加入嘉楠耘智，劉向富增資 5 萬元。

查看工商記錄， 2015 年 1 月，張楠賡、李佳軒、劉向富三人持股比例分別為 33.4%、33.4% 和 33.2%。

後面的故事，則是被許多媒體反覆書寫過的。

2013 年 5 月，吳忌寒與晶元專家詹克團成立了礦機公司比特大陸。

這一年，吳忌寒 27 歲。

歷史總是相似的，每次的寒冬是試煉也是機遇，到了 2015 年，比特幣又逢暴跌，挖礦行業哀鴻遍野，被一眾大佬看好和重金支持的烤貓在這一年失蹤了，這到今天也是「行業未解之謎」。

而比特大陸則連續推出明星產品，從螞蟻礦機S7 到 S9，此後長期佔領一半以上市場份額。

連續融資、曲折上市，衝擊礦機第一股

歷經寒冬，嘉楠耘智也深刻理解了資本的重要性。為了籌備充足的資金進行晶元開發，嘉楠耘智開始高頻地接受外部融資。

Odaily星球整理了嘉楠耘智自 2015 年至今的融資消息，如下：

圖：嘉楠耘智 2015-2019 融資情況

看好嘉楠耘智，孔劍平多次增持

如今的嘉楠耘智的聯席董事長孔劍平，正是在 2015 年的融資過程中進入，並於 2016 年 2 月再次收購了姚永傑以及盈瀾投資手中的股權共計 3.5% 的股份。孔劍平方面解釋，是因為「看好南瓜張團隊」，所以後續不斷追加投資收購其他股東股份。

與孔同期進入嘉楠耘智的姚永傑，則曾數次出售股份，一直是財務投資人的角色。

我們將港股 IPO 與美股 IPO 時期，5 位嘉楠耘智的管理層股份持股做了對比，如下圖：

通過上圖可以發現，張楠賡以及李佳軒股份最多，分別是 16%、16.2%，但另外一位聯合創始人劉向富的股權卻銳減。與此同時，孔劍平的股權也大幅上升。

據外媒 Coindesk 消息，今年 2 月 12 日，劉向富已經離開其日常管理職位，並不再擔任嘉楠耘智的控股公司 Canaan Inc.的執行董事會成員，改由孫奇鋒擔任執行董事，具體原因是劉向富與公司整體的戰略發展存在分歧。

Coindesk稱，嘉楠耘智的管理層希望繼續將公司建設成為專註於加密貨幣挖礦和人工智慧晶元的製造商，嘉楠耘智本身不挖礦，也不經營礦池，領導層希望保持這種狀態，以更好實現 IPO。

然而，有計算機技術背景的劉向富認為，在區塊鏈產業里，硬體和軟體是沒有辦法完全分開的。作為生產礦機的公司不能完全與礦場和礦池業務切割。

根據此番美股 IPO 招股書，2019 年 6 月，劉向富全資擁有的 Urknall Ltd.共出售 165,335,556 股普通股，其中向 Wlyl Ltd.（孔劍平）出售 54,446,667 股普通股，向 Root Grace Ltd.（EnguangLi 所有）出售 16,666,667 股普通股。

創始人身家 40 億，登胡潤百富榜

截至目前，嘉楠耘智仍然由創始人之一的張楠賡掌控。

嘉楠耘智實行的是董事會治理下的 CEO 負責制，CEO 一直是張楠賡，此前嘉楠耘智曾透露這也是為了確保公司戰略和戰術的穩定性。

根據招股書，此次嘉楠耘智赴美 IPO 將採用 A 類普通股和 B 類普通股的雙股權結構，即每 1 股 A 類普通股享有 1 票投票權，每 1 股 B 類普通股享有 15 票投票權；B 類普通股可隨時轉換成 A 類普通股，但 A 類普通股無法轉換為 B 類普通股。除投票權和轉換權以外，A 類普通股和 B 類普通股持有者享有各項同等權利。

在不實施超配的情況下，董事長兼首席執行官張楠賡擁有全部 B 類普通股。這也就意味著，在目前高級管理層和企業股權架構不發生重大變動的情況下，張楠賡將通過同股不同權的 AB 股模式保持對上市主體的控制權。

其實早在 2016 年，嘉楠耘智便計劃通過 A 股上市公司魯億通（股票代碼：300423）全資收購其 100% 股權的方式，上線深交所。

然而由於存在「借殼」之嫌，再加上當時的政策並不利好區塊鏈企業，嘉楠耘智也被深交所多次發函詢問，最終上市計劃還是被暫擱。

2017 年 8 月，嘉楠耘智申請掛牌新三板。經歷了三輪問詢，依然沒能如願上市成功。2018 年 5 月，嘉楠耘智正式向港交所遞交了招股申請，擬以紅籌形式在香港主板上市。但在 6 個月之後，港交所官網將嘉楠耘智的上市申請歸為「失效」一列，上市計劃再次擱淺。

同年 6 月和 9 月，億邦國際與比特大陸相繼向港交所提交IPO招股書，但皆沒能得償所願。這便有了今天的嘉楠耘智赴美上市，衝擊區塊鏈第一股。

經過了幾年發展，比特幣挖礦趨向「產業化」，大體量資金跑步入場，礦機廠商不斷推陳出新。嘉楠耘智目前穩居市場第二，張楠賡、李佳軒和劉向富三人的身價倍漲。

2019 年 10 月，胡潤研究院分別發布了 2019 胡潤百富榜和胡潤全球獨角獸榜。百富榜顯示在區塊鏈領域，嘉楠耘智三人上榜，其中，劉向富和張楠賡身家均為 39 億，李佳軒 38 億元人民幣。全球共有 494 家獨角獸企業上榜，區塊鏈行業的獨角獸數量為 11 家，嘉楠耘智估值 200 億人民幣排行第四。

無論如何，數次經歷沉浮，嘉楠耘智與其創始團隊確實是在這個變化頻繁的行業中，堅持而笑到今天的人。

而能否順利上市，如若上市後續表現如何？其競品又將有哪些動作？Odaily星球日報將持續關注。

附錄：嘉楠耘智發展大事記