「殺不死」的USDT？

今年以來，Tether對USDT的頻繁增發給加密貨幣行業從業者們留下了深刻印象。根據嗶嗶News不完全統計，Tether分別在今年7月10日、7月18日、8月6日、9月3日、9月4日、9月6日、9月25日、10月7日等多個時間點向以太坊、波場等網路增發USDT。 USDT的多次增發似乎說明了市場對USDT需求量的上漲，以及USDT主流地位的進一步夯實。

彭博社在文章《全球最廣泛使用的加密貨幣並非比特幣》中寫道，自今年4月份以來，USDT的月交易量首次超過了比特幣，之後一直保持著領先地位。USDT成為了整個加密貨幣生態中最重要的代幣之一。 在USDT增發，交易額上漲的同時，其發行實體Tether公司，以及利益相關體——加密貨幣交易所Bitfinex則一直處於監管與司法糾紛的泥淖中脫不了身。 10月6日，美國紐約南區地方法院對Bitfinex和Tether提起了集體訴訟。文件顯示，紐約的一家律師事務所Roche Freedman代表David Leibowitz等原告指控Bitfinex和Tether通過USDT欺騙投資者，操縱市場和隱藏非法收益。 

原告認為，從2017年起，USDT大量發幣導致了歷史上最大的泡沫，其曾在一個月內使加密市值蒸發了4500億美元。此次集體訴訟規模巨大，被告被要求賠償1.4萬億美元。 USDT這種「操縱市場」的能力似乎也有研究數據能予以佐證。根據TokenAnalyst的數據，在以太坊區塊鏈上增發USDT的日子裡，比特幣價格上漲的天數佔到70%。

去年6月份，美國德克薩斯大學的金融學教授John M. Griffin曾發表題為《Is Bitcoin Really UnTethered？》的論文，指責2017年，比特幣50%的漲幅都是被Tether「操縱」出來的。 在投資者眼中，USDT的信用顯然是不充分的，但是每一次暴雷事件對USDT，乃至背後的Tether和Bitfinex而言，都並不致命。

如同對病菌產生抵抗力的免疫體，USDT的市場體系大樓並不因一次又一次負面消息的出現而崩塌。相反，「病癒」後的市場仍然不改對USDT的購買行為，Tether一邊請最好的律師應付各種官司，一邊繼續增發USDT，增發頻率越來越高。 - 01 -USDT多次暴雷 USDT自誕生以來，發生過多次暴雷事件。一方面，市場對之爭議不斷，指責其中心化，抵押資產信息不透明，操作不合規，隨意挪用資產以及增發。

另一方面，儘管有別的更加去中心化，信息更透明，合規做得更好的穩定幣，在USDT這座大樓基本處於穩定狀態時，用戶還是願意選擇USDT作為其加密貨幣投資媒介以及避險資產。 儲備率不足，修改白皮書 去年10月份，一家名為Proof of Research的媒體發表了一篇名為《警告：Bitfinex喪失償還能力 取回你的資產》的文章，質疑Bitfinex的流通市值並沒有1:1的美元儲備資產作為擔保。USDT一時間成為眾矢之的，市場恐慌情緒導致幣價在短時間內下跌11%。 

雖然之後，Tether官方以及趙東等出面澄清，表示「流通中的所有USDT都有美元的充分支持」、「超額抵押」，但是，「儲備率不足」的標籤，無論真假，已經很難從USDT身上摘除。可以說，市場對USDT到底有沒有足額美元儲備金作為支持一直持懷疑態度。 時間來到今年3月14日，Tether被爆修改了白皮書中關於抵押資產組成部分的內容。此前，Tether一直聲稱USDT背後的資金支持100%來源於美元儲備。但是修改後，其儲備資產除了美元，還可包括加密貨幣、現金等價物，和來自第三方的應收賬款。

曾經信誓旦旦的100%美元儲備現在已經變成70%美元儲備。隨意修改白皮書，讓很多用戶感到不滿。 挪用資金，操作不合規 一個月後，紐約州檢查總長辦公室（NYAG）發布了一份文件，指控加密貨幣交易所Bitfinex隨意挪用了Tether 8.5億美元的儲備金。 據了解，因為資金受到凍結，為了滿足客戶的提現需求和自身的業務開支，Bitfinex交易所從USDT的發行方Tether中「借」走了至少7億美元。同時，為了對動用資金這件事進行隱瞞，Bitfinex和Tether還進行了一系列操作，花光了USDT的美元儲備。 5月初，Bitfinex通過發行平台幣的方式，籌集到10億美元填補了這個窟窿，關於挪用資金的問題暫告段落。而NYAG對之的關注點，也從挪用資金轉移到了違規在美國開展加密貨幣業務，以及為美國用戶提供相關服務。 隨意增發，操作草率 正如前文所述，市場對USDT美元儲備的質疑聲從未停過，但是這並不影響Tether持續「印鈔」。

根據Dapptotal數據，比特幣網路和以太坊網路上發行的USDT數量在2018年初為14億枚，而到今年10月9日，這個數字已經達到了41.3億枚。不到兩年的時間，Tether就增印了2倍的貨幣，增發速度之快可見一斑。 

信息來源：Dapptotal，比特幣及以太坊網路上的USDT流通量變化曲線 除了增發速度快，Tether對USDT的增發操作似乎還特別草率。7月14日，Tether曾在1個小時內對USDT進行了兩次增發，總計增發了50.5億枚USDT。此事故出現在Tether將USDT從比特幣網路轉移到波場網路的過程中，本來應該是5000萬美元的轉賬，因為放錯了小數點而導致數目錯誤。 USDT的負面消息不斷，然而這些並沒有動搖其在穩定幣市場，乃至加密貨幣市場中的地位。投資者們對USDT的可信度以及穩定性（USDT存在崩盤的可能）一直是存疑的，但是他們中的大多數人仍然把USDT作為穩定幣首選。 - 02-USDT為什麼殺不死？ 一次又一次的暴雷事件對USDT本身的影響力似乎在變得越來越小。在出現負面消息-->市場質疑與指責-->幣價波動-->用戶繼續購買USDT-->價格回升與穩定的循環下，市場情緒對之的反應越來越平靜。

用戶對USDT負面消息的麻木，以及每一次出事後USDT仍能自愈的僥倖心理，正在為USDT構築起越來越堅固的城牆。 主流且便利 USDT在去年被曝出儲備率不足，沒有足夠的美元作為支撐後，市場一度出現恐慌情緒，USDT價格跳水11%左右，彼時GUSD等穩定幣剛拿到監管部門的執照，順勢登錄Coinbase、幣安、火幣等交易所。

合規穩定幣對USDT的挑戰曾經出現過一些進展與成效，但是隨著時間的推移，其關注度還是降下來了。到目前為止，USDT仍是最受歡迎的穩定幣。 根據《2019穩定幣調研報告》，在主流穩定幣中，USDT的受歡迎程度最高。在被調查的用戶中，75%的用戶在選擇穩定幣時會首選USDT，其次是USDC，是18%的用戶的首選。此外，USDT在穩定幣市場份額中的佔比也一直維持在80%以上。 USDT雖然存在很多問題，但是目前來看，其仍能完敗其他穩定幣。這背後的原因，可能正如網友所說「（合規穩定幣）都沒有USDT通用。共識或者說習慣比合規更重要。其實大陸炒幣用戶都用USDT，並決定了幣價。」 

信息來源：微博

 中國用戶作為USDT主力軍在其中發揮著至關重要的作用。中國市場是今年USDT交易量最高的地區，佔比高達62%。去年一整年，中國市場吸納了超過160億美元的USDT。而中國用戶對於USDT的整體印象，除了儲備率不足之外，還有一個重要的特點——操作方便。 比如有網友表示「我認為整個數字貨幣世界都應該感激Bitfinex創造了USDT。」

「USDT的確方便了很多人進場，也讓人們相信穩定幣是可以安全存在的。」「USDT就是全世界監管比特幣的產物，為了比特幣能方便兌換成法幣。」「其他穩定幣能否取代USDT，要看它們作為交易媒介深度夠不夠，是不是真的能自由方便地兌換其他幣種。」 交易所助力 再者，USDT的強大生命力也離不開交易所的助力。 根據Coin Metrics今年年初披露的數據，全球最大的兩家加密貨幣交易所——火幣和幣安的USDT交易額分別佔到各自總交易額的40%和80%。 USDT是很多加密貨幣交易所保持交易額的關鍵，在第二個能與USDT匹敵的強勢穩定幣面世之前，如果USDT市場崩塌，那麼交易所也將面臨嚴重損失。因此許多交易所不會輕易看著USDT被「殺死」，他們會在必要時出手紓困。 市場上存在一些關於Tether與Bitfinex等交易所聯手操縱幣價的聲音。

有匿名人士曾表示，比特幣價格大多是在新的USDT被發行並且發送到Bitfinex錢包後的幾個小時內漲上去的。 美國德克薩斯大學的金融學教授John M. Griffin曾表示「USDT通常一次性以2億美元的規模大量發行，隨後轉移到Bitfinex，每當比特幣價格下跌時，Bitfinex以及其他交易所便會用USDT買入比特幣。」 「使用USDT購入比特幣似乎是被安排好了，這一行為導致比特幣和其他加密貨幣價格的飆升。這種模式不能用投資者的需求來解釋，反而更加符合有人使用USDT操縱加密貨幣價格的假設。」 此外，還有媒體質疑Tether利用折價套利獲取大量收益，USDT價格下跌後，又通過做空BTC，大量回購USDT來促進USDT價格上漲。 USDT區塊鏈瀏覽器中的信息顯示，收款地址「1NTMakcgVwQpMdGxRQnFKyb3G1FAJysSfz」在去年十月份曾收到過大量USDT轉賬，據稱是Tether在回收USDT。而根據Coinmarketcap中的數據，在這一時間段，USDT的市值也相應減少了8億美元。 

藍線為USDT市值變化曲線，從2018年10月初到10月22日，市值減少了8億美元 雖然這些說法還沒有得到證實，但是也可以說明USDT發行方和交易所之間通過合作以及一系列操作，確實可以做到對市場價格的操縱，以及確保USDT不死。 當然，除了USDT之外，交易所們也會上線其他穩定幣，比如PAX、GUSD、TUSD等合規性比較好的穩定幣。但是對交易所而言，這些穩定幣的主要作用可能是作為一種對沖USDT風險的工具，交易所的主要交易量還需要由USDT來支撐。 

-03 -總結 USDT的生命力非常頑強，雖然負面消息不斷，但是因為入場時機合適，其本身已經在穩定幣領域佔據主流地位，使用方便，並且得到交易所的助力，所以很難被殺死。

 但是，即使難以被殺死，USDT也有著「阿克琉斯之踵」。如果不進一步完善自己，在諸如信用的進一步崩塌、來自ZF的合規化打擊，以及其他穩定幣的挑戰等因素的長期與綜合作用下，即便強勢如USDT，或許也將難以避免末日來臨。 畢竟，從長期來看，市場發展的規律必定是良幣驅逐劣幣。