今日推薦 | 比特幣ETF的魔咒：通過永遠在「明年」？

原創： 一棵楊樹

Bitcoin』s latest whiteknight hasn』t slain the dragon.（比特幣再次「屠龍」失利） ——《華爾街日報》

10 月 10 日，就在 Bitwise 對此次比特幣 ETF 的獲批信心滿滿之際，原定 14 日為最後期限的靴子卻猝不及防地提前落地：

Bitwise 資產管理與紐約證交所 Arca 聯合提交的 ETF 交易計劃不符合防止市場操縱或其他非法活動的法律要求。

美國證券交易委員會（SEC）這一長達 112 頁紙的指令中，又雙叒叕一次宣告了比特幣 ETF 失敗，同時也徹底關上了 2019 年美國 SEC 通過比特幣 ETF 的大門。至此，2019 年度所有 ETF 申請全軍覆沒，「今年最受期待的大事」再一次順延明年。

不過，市場對此反應平淡，遠不如當年的關注度，畢竟 SEC 也不是第一次放比特幣 ETF 的鴿子了。

 01 堪比「村上春樹」：年年希望，年年失望

自從 2013 年 Winklevoss 兄弟首開比特幣 ETF 的濫觴，7 年間每年都有不同的機構提出比特幣 ETF 申請，但都無一例外，均以失敗告終（或被美國 SEC 拒絕，或主動撤銷）：

美國 SEC 歷年收到的比特幣 ETF 申請今年年初，頗被大家看好的 2019 年兩支 ETF 申請主力，也都折戟告終：

比特幣 ETF 下一次時針的重新轉動，只能等到 2020 年。

不過，比特幣 ETF之外，傳統金融機構們絲毫不曾掩飾它們對加密數字資產的染指野望，與之相伴的，是一系列從未停歇的的衍生品布局。

 02 傳統金融：日拱一卒地布局加密資產

1、CBOE、CME 的期貨

2017 年 12 月 11 日、18 日，芝加哥期權交易所（CBOE）和芝加哥商品交易所（CME）相繼推出比特幣期貨合約，本就躁狂的市場情緒被徹底點燃，牛市由此達到高潮——2017 年 12 月 17 日，比特幣現貨價格定格在歷史最高點 19380 美元（CoinMarketCap數據）。

沒曾想，期待傳統金融進場的「牛市開端」，就此巧合般地戛然而止，隨之而來的是低迷兩年、持續至今的漫漫熊途：從 2017 年 12 月 27 日後，比特幣開啟了長達 18 個月的下跌。

熊市難熬，慘烈的離場不只在於普通投資者，機構間的新陳代謝也在所難免。隨著寒冬的深入，交易量日漸低迷，CBOE 在 2019 年 6 月 19 日正式終止最後一份 XBT 期貨合約。

陰差陽錯的是，被大家視為「熊市元兇之一」的 CBOE 死在了反彈前夜。CBOE 期貨劇終後，年中以來比特幣意外上漲，反使得仍在堅持的 CME 比特幣期貨交易量創下歷史新高，否極泰來，「被動」成為行業第一。

2、Bakkt

第一的位置，從來不穩固。CBOE 和 CME 期貨被大家和熊市聯繫起來的關鍵原因就在於二者都是非實物交割，機構做空確有動力、也很便捷。

在此情況下，今年 9 月 23 日上線的 Bakkt 就備受矚目了，被寄予引領牛市歸來的厚望——它是第一個實物交割的比特幣期貨，能直接影響現貨市場。

正因如此，熊市裡蟄伏兩年的投資者們近乎狂熱地視之為「牛市催化劑」，上下一致地看好，使得人們忽略了新事物成長總需要一個過程。

23 日 Bakket 上線後，出乎意料的慘淡開盤——最初 24 小時內，共成交 71 份比特幣期貨合約（71BTC），前九個交易日亦相當慘淡，只有 865 份合約易手。

現實的骨感及時打醒了市場，兩個慘淡交易日後的 25 日，6 月份以來的震蕩格局被打破，比特幣瞬時大幅下挫 20%，整個市場亦跟隨普跌 30%—40%，市場爭相踩踏，全球合約市場的爆倉金額一夕間高達數百億元，人稱「925慘案」。

更為關鍵的是，有觀點認為，幾個月來比特幣反彈所帶給投資者的樂觀情緒被一掃而空，市場信心重新跌落谷底，最受期待的 Bakkt，最終卻「殺」了最多的人。

3、LedgerX

LedgerX 可謂起了個大早，趕了個晚集。2017 年美國商品期貨交易委員會（CFTC）就給它頒發了加密數字資產的衍生品交易牌照和清算牌照，使其可以在美國聯邦政府監管下為機構市場上市和提供清算、實物結算的比特幣互換和期權等服務。

不過，心心念念補齊期貨以實現衍生品「三駕馬車」的 LedgerX ，今年卻遭遇了一場撲朔迷離的「監管羅生門」。

2019 年 7 月 31 日，LedgerX 宣布推出 Omni 交易平台，將以此向零售客戶提供「交易比特幣、比特幣期權和期貨」服務，但第二天旋即發布了一條新推文，澄清 Omni 目前只提供現貨和期權交易，而期貨產品「即將推出」。

頗為弔詭的是，LedgerX 聲稱早已向 CFTC 提交了期貨牌照申請，但卻遭到不公平對待，正考慮以「反競爭行為」、「違反職責」和「違反註冊法規」等理由，對 CFTC 採取法律行動。

不過，在 Bakket 推出之後，LedgerX 也漸漸淡出人們的視線。

 03 最後的失利？ETF終會來

不同於已經推出的期權、期貨產品，作為散戶和機構投資者都可以參與投資的基金類產品，比特幣 ETF 最大的想像空間在於：如果能在受監管的美國上市，將帶來大規模的增量資金，打通傳統主流投資者投資加密貨幣的道路，並可能推動比特幣等被華爾街大規模地接受，使得加密資產配置獲得更廣泛的認可。

不過，7 年來十數次反覆的修改、提交，美國 SEC 迄今仍未批准任何一隻比特幣 ETF，核心理由都是「當前還存在欺詐和操縱方面的擔憂」。

雖然每次比特幣 ETF 的駁回與重新申請都意味著離通過更進一步，這樣的屢戰屢敗也難免令人心灰意冷，比特幣 ETF 就真的永遠要「明年通過」么？

事實上，這一次的「明年」，可能真的是最後一次了。美國德豐傑基金創始人、著名比特幣投資人 TimDraper 評論道：比特幣 ETF 將在一兩年內獲批。

在 10 日 ETF 申請被拒後，Bitwise 旋即發表措辭樂觀的聲明：

「我們對 SEC 的仔細審查深表感謝，他們在拒絕令中提供的詳細反饋為比特幣 ETF 申請者提供了關鍵背景和清晰途徑，我們期待繼續與 SEC 積極接觸，以解決他們的擔憂，並打算儘快重新提交申請」。

美國證券交易委員會（SEC）主席 Jay Clayton 在9月份接受 CNBC 採訪時，也明確談到：「我們離比特幣 ETF 更近了，但還有很多工作要做」，比特幣 ETF 在可預見的未來是板上釘釘，只是時間的函數。

 04 小結

美國 SEC 此次給出的駁回理由，依然是擔憂市場操控以及市場的監管問題。

當然，Bakket 上線以來的表現可能也委婉地打了一劑預防針——大家需要對新生事物的發展抱有一定的耐心，未來不總是勻速前進。

在可預見的比特幣 ETF 通過之初，大概率將與 Bakkt 一樣進展緩慢。Bitwise 研究主管 MattHougan 對此毫不諱言：「新事物從來不會剛開始就爆發，它們需要數天、數周、數月有時甚至需要數年。」

比特幣 ETF 曲折的申請史，雖然可能在明年奏響終章，但對比特幣 ETF 漫長的行業征途而言，一切恐怕也才剛剛開始。「這不是一打響發令槍，所有的運動員都會立馬衝過終點」，即便「明年」邁過了獲批的門檻，比特幣 ETF 通過之後，在成熟運作的路上怕是還有一個又一個的新「明年」等著跨越。

留言挖礦 第346期：你預測比特幣 ETF 會在哪一年通過？為什麼？歡迎在留言區分享你的觀點。

——End——

『聲明：

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