你的交易所刷量了嗎？最專業平台交易量調查報告深度揭秘

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發行方：Alameda Research

日期：2019年6月29日

1. 前言

眾所周知，數字貨幣交易所的交易量是行業內備受關注的話題，也有很多第三方網站，運用各種各樣的方法來計算交易所的真實交易量。Alameda Research作為數字貨幣二級量化市場中最大的流動性提供商之一，依據手中龐大的交易數據，對各大數字貨幣交易所的交易量進行了一次深入研究。此篇僅為概要總結，如要研讀完整報告，請點擊前往FTX.com/volume_report

目前很多交易所存在刷交易量的行為：一些交易所會選擇不更新盤口數據，以超過合理頻率的速度和市場中間價，成交大量交易單;另外一些交易所則會直接從別的交易所複製交易成交單過來，將這些交易偽裝成自己的。還有一些更加極端的行為，如用眾多小額委託單的成交來掩蓋其中被交易所放入的大額委託單。

我們研究報告得出的結果並不讓人驚訝。大部分主流頭部交易所是有真實流動性和交易量的，而很多突然在交易量排行榜上躍居榜首的交易所，通常都有造假刷量的嫌疑。這篇研究報告和之前很多報告不同的一點是，我們認可亞洲頭部交易所交易量的真實性。無論是幫助交易員選擇交易所，還是幫助交易所了解其竟品，我們都希望此交易報告可以更好地幫助大家了解數字貨幣交易市場。

我們研究中遇到的挑戰之一是如何精準分類腰部交易所，這是因為我們無法確認一些腰部交易所其對外公開交易量的真實性。在未來的幾個月內，我們會緊密關注這些交易所，根據數據情況對我們的研究方法進行相應地調整。我們也會在FTX.com上實時更新交易測試數據，來更好的鑒別真實和偽造的交易量。

2. 數據來源

此項研究由Alameda Research團隊開展並撰寫報告，在FTX.com上發行。Alameda Research是數字貨幣市場中最大的做市商和流動性提供商之一。我們擅長通過大量的市場數據分析來制定交易策略。在過去的2年中，我們儲存量大量的交易所盤口歷史數據、交易所報告交易數據、以及我們自己的交易數據。值得注意的一點是，此研究報告沒有提及全部的交易所，這是因為一些交易所並不提供其交易數據，所以我們無法對其進行評估。另外，一些流動性較差的交易所也不包含在內。

3. 評估標準

我們用6中不同的檢測方法來判斷一家交易所交易量的真實性。

3.1 測試一：人為勘查及檢測交易所網站上的交易歷史

我們觀察交易所交易頁面中的掛單情況，來判斷這個交易所的報告交易量跟他的盤口是否一致。舉例說明：如果某個市場中的掛單都是小額的，並且買賣價差很大，但是每隔幾秒會有一個大額交易單以市場中間價成交，很大幾率這個交易不是真實交易。這個情況在數字貨幣交易所中出乎意料地常見，觀察這種是否會出現是判斷交易量真實度最簡單直接的方法。所以在我們的方法一種，我們通過觀察交易所的交易頁面，來判斷是否有10%以上的成交單是不符合成交之前盤口部單情況的。

3.2 測試二：最優買賣單

此方法是測試一的演演算法版本。我們事先寫好測試程式，此測試程式的目的和方法一中人為觀察的目的是一樣的，然而此方法會因為交易所數據延遲而產生一些演算偏差。根據這個情況，我們提高了評估的標準– 即交易所需要有至少50%的成交單要和成交之前的盤口部單情況相吻合。

3.3 測試三：將每個小時的交易量和普遍被認可有真實交易量的頭部交易所進行對比

數字貨幣的成交量變化在各個交易所有趨同的特點， 這跟市場波動是緊密相關的。當一個交易所的某個交易對的交易量突然上升，而此交易對在別的交易所上的交易量並沒有顯著變化時，有很大可能性這個「突然上升」是不真實的。我們選擇了一批合規交易所當作標尺，這些交易所的交易量普遍被是真實的。通過和標尺交易所交易量的對比，如果一個交易所有至少0.5的關聯性，我們這項測試通過。

3.4 測試四：將Alameda Research的交易數據和交易所上的數據進行對比

Alameda Research在主流交易所上都有可觀的交易量。在不出現特殊情況下，我們的交易策略和交易量佔比在每個交易所上都是類似和穩定的的。當Alameda Research的交易佔比突然大量減少而並沒有市場行情波動和交易策略調整時，有可能是由於交易所在刷量導致的佔比下降。因此我們選取了一個比我們平均佔比小很多的數字 – 0.5%來作為測試標準：如果Alameda Research的交易量占某交易所總量超過0.5%時，此項測試為通過。

3.5 測試五：將交易所市場深度和其交易量進行對比

如果某個交易所的盤口很小、深度很淺，卻有很高的報告交易量，那麼此報告交易量很有可能不是真實的。這是因為大部分成交單都應該可以在盤口找到成交之前對應的訂單。我們總結了代表盤口頂端部單總量和訂單分布的統計數據，如果此數據小於交易所報告交易總量的0.5%，那麼我們就認為此交易所通過了這項測試。

3.6 測試六：單個交易區或交易對的深度與交易量的對比

在這項測試中，我們統計了某個交易區或交易對在盤口最優買賣價的部單總數，並將其和交易所對於此交易區或交易對的報告交易量進行對比，如果這個比例小於10-6 的話，我們就認為這個交易區或交易對的交易量是真實的。接下來，如果yige 交易所中至少95% 的交易對被認為有真實的交易量，那麼我們就認為此交易所通過了這項測試。

4. 結果

我們會給每個測試標準一個權重，加總為5：

1) 沒有通過測試一的交易所不會被列在以下結果中，所以測試一權重為0；
2) 測試二的權重為2，因為我們對於此項測試的標準相比其他更極端；
3) 測試五和六和相似，所以我們分別分配0.5的權重；
4) 測試三和四權重為1；

然後我們加總每個交易所的通過測試的權重來得出交易所的綜合評分。4分以上代表其報告交易量很大程度是真實的。1.5分以下則代表不真實。

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