黃金及比特幣比翼齊飛的局面或還將持續

筆者曾在今年年初刊文，論述2019年主流幣帶動市場回暖的幾個邏輯：1、全球進入逆周期調節的密集期-貨幣寬鬆政策；2、區塊鏈基礎設施的完善，主流資金入場；3、技術社區進步以及減半周期陸續到來。如今比特幣價格已經超過1萬美金。不管是facebook的LIBRA讓比特幣人氣暴漲，還是機構投資者的FOMO配置，如果我們繼續深挖比特幣上漲背後的邏輯，可以概括為比特幣作為非主權性質資產，如今的影響力，已經可以和黃金一樣作為全球信用對沖的主要工具，這是比特幣上漲的本質邏輯。

比特幣和黃金對比優勢在哪？

比特幣與黃金有很多共同之處，比如稀缺性，比特幣總量有限，黃金的儲量亦有限，比特幣和黃金一樣，同樣具有開採成本，有挖礦產出成本的說法。黃金因為其稀缺性價值穩定，易於分割融合，抗氧化耐存儲，在人類歷史上曾充當一般等價物（貨幣）角色。而比特幣與實物黃金相比，在同樣具備稀缺的基礎上，更容易分割，理論上可以無限分割；且比特幣是電子狀態更加便於攜帶存儲。比特幣的種種特性，被譽為「數字黃金」。

「金銀天然不是貨幣,但貨幣天然是金銀」

——馬克思 《資本論》

人類在漫長的進化過程中，從貝殼、獸骨，到選擇金銀作為貨幣，延續上千年。從經濟學的角度看，黃金充當貨幣的本質原因是鑄幣稅小。因此，分割在世界各地的遠古人們，不約而同的選擇黃金作為貨幣。儘管當前黃金退出貨幣流通領域，但是黃金的價值仍然在全球得到認可，黃金仍然是財富的象徵，是各國央行重要的儲備資產，仍然充當「貨幣之王」的角色。

比特幣作為一種屬性與黃金相似的數字資產，稀缺性不輸黃金，而且在可分割性以及運輸便利性遠遠比黃金更優秀。現實世界裡，我們已經無法像古人一樣帶著幾兩黃金當成盤纏，但卻可以輕鬆地把比特幣帶到世界任何有網路的地方，並且很方便的兌換並用於支付。比特幣在全球接受程度越來越高，慢慢會和黃金一樣，甚至成為更優秀的非主權性質的儲備資產。

黃金是優秀的老牌避險資產

黃金不僅有商品屬性，也具有貨幣屬性，黃金之所以能成為全球信用對沖工具，是因為它是全球價值之錨，在全球被廣泛的接受。金融市場上，黃金、美元、美國國債，被當成主流的避險資產。美元是當前法幣領域的世界貨幣，全球貿易最大的結算貨幣，在全球被廣泛的接受，而美國國債在美元被廣泛接受的基礎上，擁有美國國家主權的償付能力，以及發達的金融及衍生品市場提供交易深度，也被當成優秀的避險資產。

但從避險程度上講，黃金的避險屬性應該遠遠優於美元或者美國國債。黃金是超越種族的資產，不僅沒有政治分歧，還有跨民族共識，在全世界範圍內可以流通。美元則有超發的風險，長期來看，美元一直處於貶值通道，而美國國債亦有無法償付的風險。

1989年，一個叫賽梅爾的紐約地產開發商在紐約曼哈頓的一塊牆上放了一塊國債鍾（電子顯示牌），實時記錄著美國國債規模。從小布希時代開始，歷任美國政府毫無節制的財政赤字計劃，美國國債飛速膨脹，國債鍾電子顯示牌因位數不夠直接爆表，無法顯示美國國債數量，一度歷經幾次改造擴容。2019年3月份，美國國債創歷史新高，已經超過22萬億美元。

資料來源：WIND

黃金價格上漲的驅動因素也是比特幣上漲的邏輯

歷史上看，在經濟衰退和蕭條期，黃金有明顯的超額收益。從經濟周期的角度，黃金剛好處於經濟增長的對立面，是對經濟風險和全球信用風險的對沖。在經濟衰退期，資產收益率降低，企業盈利能力惡化，避險情緒攀升，資金湧入黃金、美元、美國國債等避險資產，市場悲觀情緒倒逼各國央行實施貨幣寬鬆政策，大量印鈔票，然而在這個階段，企業家對經濟前景依舊擔憂，市場對利率不敏感，無論央行增加多少貨幣供應，都會被儲蓄起來，甚至在金融體系內空轉，而不去投資和消費，這種現象被經濟學家凱恩斯稱為「流動性陷進」。經濟由衰退進入蕭條期，而往往這個時候，黃金會走出一波獨立行情，全球風險資產大跌，唯獨黃金表現優異。避險功能將遠遠甩開美國國債等主權國家避險資產。

2019年種種跡象表明，我們已經處於經濟的蕭條期，全球經濟進入高債務、高槓桿、負利率的無人區。未來面臨什麼，我們從來沒有面對過以及任何歷史經驗可循。

面對未來的不確定性，各國央行開始減持美國國債，增持黃金。以上，都是黃金近期大漲的本質原因。而比特幣作為一種和黃金屬性類似的資產，上漲的邏輯也是一樣的。未來一到兩年，黃金和比特幣有望出現齊漲的局面。

黃金價格走勢，來源：tradingview

中美貿易戰如何助攻比特幣

貿易戰爆發是全球經濟進入存量博弈階段的標誌，過去年半個世紀，世界經濟整體處在增量階段，蛋糕足夠大，大家合作謀發展，互惠互利。一旦增量開始停滯，矛盾就會爆發，貿易保護主義抬頭，甚至局部軍事衝突。

中美貿易戰的背後，是中美長期以來的貿易失衡。過去中美的關係總體可以概括為，中國負責製造、出口商品，美國負責借貸消費，中國靠出口換取得美元外匯繼續投資於美國國債，美元在經常項目和資本項目實現閉環。直到現在，中國依然是美國國債最大的外部持有者，持有規模將近1.2萬億美元。中美貿易戰爆發前，中美關係是你中有我，我中有你。

貿易戰升級，美國對中國科技企業遏制，中國則用稀土武器威脅。然而，稀土僅僅是中國貿易反制的手段之一，最大的殺器是拋售美國國債。如果貿易戰繼續惡化，大規模拋售美國國債是極有可能的反制措施。如果貿易戰升級成金融戰，國際貨幣體系將陷入動蕩，市場不安的情緒蔓延，資金會大規模配資非主權性質的資產避險，甚至中立國瑞士瑞郎都會沾光。貨幣體系越動蕩，經濟前景越暗淡，黃金和比特幣就越有機會。

中美貿易戰惡化以來，中、日、德、加等國央行一直在減持美國國債，增持黃金。這也是近期黃金大漲的直接推動因素。同時也是比特幣上漲的原因，因為，越來越多的人認識到，比特幣是和黃金一樣優秀的避險資產。

美元體系就是一個騙局，美聯儲只要開動印鈔機，便可輕鬆收割世界的羊毛。長期來看，任何國家的政府大概率都會通過印鈔來解決債務問題，這就跟小熊忍不住去偷蜜罐一樣的道理，美國政府也一樣。法幣長期都是貶值的，唯有黃金、比特幣這類非主權性質的資產會一直漲。

這或許僅僅是上漲的開始

未來兩年，全球經濟大概率仍然在蕭條中度過，也許沒有媒體告訴你經濟已經進入蕭條期，但是各位應該有感覺，近一年來，日子都不好過了，無論做什麼事情，越來越不順利，總之是，越折騰越受傷，對資金敏感的互聯網企業在2018年底已經開始率先裁員。

如果你留意最近的新聞，過去佔據頭版頭條、出盡風頭的那些人，如果沒有及時收手，近期的日子都非常難熬。過去一年在海外上市的獨角獸企業，多數股價腰斬，國內上市公司，那些過去包裝的白馬股都現出了原形，經濟不好，投資回報率下降，十個瓶子九個蓋遊戲都撐不下去了。就像2008年美國金融風暴，讓光鮮的麥道夫現出了原形。

站在這樣的時間點，我們該配置什麼資產呢，各國央行已經在給大家示範了，他們在囤黃金，甚至要求將存在美國紐約的黃金運回本國。作為老百姓，該怎麼配置，當然應該是選擇非主權性質的資產！黃金和比特幣都不錯！買幾根金條放在家裡已經是old-style了，至於新潮時髦的我，當然是繼續囤比特幣。

作者：萬塘路陳浩南