最高年化36%，法幣借貸可以參與嗎？

縱觀2018年，我們看到，即便幣圈深陷於熊市，也從未停止過創新步伐。「存幣生息」、「定投理財」、「槓桿理財」、「抵押借貸」…………傳統金融的常見玩法，在幣圈相繼登場。人們在法幣和數字貨幣——這兩套相互配合的金融系統間，找到了諸多的創新維度。傳統金融與區塊鏈相結合，變得越來越有趣。

2019年年初，gate.io正式上線「法幣借貸」業務。我們就以此為例，窺探傳統金融產品在幣圈的發展現狀。

「法幣借貸」即通過抵押數字貨幣借出法幣（通常以USDT形式）。有多餘閑置資金的用戶，可通過gate.io的「法幣借出市場」借出資金，獲取穩定收益；缺少流動資金的用戶，可通過「法幣借入市場」，借入有效而合適的資金。gate.io不作為對手盤參與放貸和借貸，只提供撮合服務。

想必有讀者此時已聯想到「P2P網貸」。與「法幣借貸」相似，在P2P模式下，借貸雙方通過P2P平台完成資金的借貸，P2P平台只負責撮合借貸需求，通常有「抵押借貸」與「信用借貸」兩種類型。

兩者最大的不同，便是「境遇」了。目前，P2P已步入爆雷與出清階段，政策的「有形之手」已深度介入，惡意逃廢債行為成為了行業的「定時炸彈」；而「法幣借貸」在幣圈剛剛興起，監管之手尚未觸及，其業務規模主要取決於市場供需。這不禁引發思考：當相同的業務模式，分別根植於不同的金融系統，最終會殊途同歸還是境況有別？為了回答這個問題，我們有必要了解：為什麼P2P平台會頻繁暴雷。

相同的系統性影響

以2019年4月，P2P平台再現集中暴雷事件來說明。在宏觀經濟方面，我國今年對貨幣政策的定調是「穩健中性」。這意味著：市場上的錢不會少到不夠用，更不會多到用不完。有許多需要用錢的中小企業，相比寬鬆的貨幣政策下，借錢變得愈加困難或成本更高。這便削弱了這類企業及其員工的還款能力；在監管政策方面，從2018年6月起，監管部門開始對P2P行業進行整頓肅清，這導致一些規模不大、實力不強的平台經營難度與合規成本大幅增加，平台經營難以為繼；此外，P2P平台的綜合實力，尤其是風控水平的高低，是保障平台安全的最關鍵因素。許多平台暴雷，正是因為其對借款人的資質及資金去向把控不當造成危機頻發。

那麼，上述因素會在多大程度上對幣圈的「法幣借貸」業務產生影響呢？作為金融市場的一部分，幣圈的金融業務同樣會受到宏觀經濟、市場監管、平台實力的多重因素影響。但由於法幣借貸與P2P的生存環境不同，因此呈現出如下特點：

1、還款風險更低。法幣借貸目前主要面向幣圈用戶，借款人多以個人持幣用戶為主，該類人群雖然同樣需要現金，但手中至少持有數字貨幣可作為質押物。相比P2P業務中的純信用貸款，其還款風險相對更低。

2、政策環境寬鬆。由於幣圈的類傳統金融業務大多處於少數平台試點階段，並未大規模鋪開，政策的有形之手尚未觸及，相關市場主體不需要承擔合規成本。

3、單一業務風險較小。法幣借貸業務只是數字貨幣交易所的眾多業務之一，其業務規模和收入水平佔整體比重較低，難以出現單一業務失敗而影響全局的風險。

由此可見，法幣借貸業務的生存環境相比P2P領域要好很多。進一步的，筆者認為，法幣借貸的業務前景同樣值得期待，其市場規模有望迎來爆髮式增長，源於如下三點：

1、業務供給者持續增加。目前，諸多傳統P2P平台鑒於上述優勢，轉型切入數字貨幣抵押借貸、法幣借貸領域；此外，各大數字貨幣交易平台也紛紛上線類似業務，旨在通過提供一站式金融服務模式搶奪用戶。

2、參與用戶加速增長。一方面，提供服務的平台變多勢必引起獲客競爭，這將直接提升整體的業務服務質量，吸引新增用戶入場；另一方面，傳統P2P業務收益率已呈現緩中有降趨勢，幣圈更靈活與空間更大的定價方式，也將吸引更多用戶試水。

3、幣圈行情轉暖。行情向好會顯著提升交易平台的成交量，對資金需求量也會迅速增大，這便提升了法幣借貸的業務規模。進入2019年以來，以BTC為首的主流幣已帶領市場走出了一波波瀾壯闊的行情，幣市已然呈現出從「小陽春」步入「牛市」之勢。

不同的風險收益比

法幣借貸說到底是一種投資理財方式，與其他理財產品一樣，理性投資者在參與之前必須要衡量其「風險」與「收益」，並結合自身的風險偏好決定「是否參與」以及「參與程度」。在此之前，我們先來看看，法幣借貸中的借貸雙方可能是什麼類型的人群。

借方：

1. A.有閑置資金，追求低風險、可抵禦通脹的保本型理財產品

2. B.幣圈投資者，在場外觀望投資機會，希望暫時閑置的資金能夠增值

貸方：

1. A.不想錯過行情，但缺少周轉資金

2. B.比特信仰者如礦主，急需生活費，但不捨得賣幣

如果你是借方，是否願意放棄30天、90天甚至更長時間的資金使用權，把錢借給他們？想必陷入猶豫中的投資者會不安於貸方的還款能力。其實，在「法幣借貸」模式下，資金出借人不需要太關心借款人的背景及資金去向，假設平台不跑路，只管到期收取本息即可。為什麼這麼說？筆者就此分析法幣借貸在「風險」與「收益」方面呈現的特點：

一、在風險方面，法幣借貸通過強制性手段化解了道德風險。來看gate.io在法幣借貸業務中關於「逾期」和「平倉」的處理規則。

關於逾期

·還款日未還款，視為逾期，逾期可延後2個自然日還款，收取0.5%日利息，2日後未仍未還款將由gateio自動平倉。

關於平倉

·如果幣價大幅波動，質押率 >= 90%，則質押物不足以質押借款，這時會發生平倉。達到預警線80%，借款人需補倉降低投資風險。 

·如果逾期超過2個自然日仍未還款，系統會強制平倉。 

·發生平倉或逾期兩天未還款，保證金將被全部沒收，無法收回。

目前，在gate.io平台上，用戶可以通過質押USDT、BTC、EOS和ETH進行借款，默認質押率是70%。也就是說，一個用戶抵押了價值1萬元的上述數字貨幣，可以借到7000元。當質押幣的跌到8750元的時候，他就會被要求再補償等值於1250元的幣；如果跌到7778元時，借款人還未補償的話，平台就會將幣賣掉，作為還款資金。

二、在收益方面，「法幣借貸」的定價完全取決於市場供需。我們拿P2P網貸收益率作一番比較。

根據《P2P網貸行業2019年2月月報》的數據，主流綜合收益率區間分布在8%-12%，平台佔比為72.48%，較上月增加0.71個百分點；其次為綜合收益率在12%-18%的平台，佔比為18.12%；8%以下低息平台佔比為9.4%，環比上月降低0.99個百分點。值得注意的是，本月未有綜合收益率在18%及以上的平台。

 數據來源：網貸之家研究中心

 數據來源：網貸之家研究中心

由上可見，P2P收益率最高點位在18%，中位數區間落在8%-12%。2018年9月以來，收益率已步入下降通道。收益與風險永遠成正比，往往平台規模越大、資質越好，收益率越低。

再來看「法幣借貸」的利息。進入gate.io的法幣借貸專區，借款人在發布借款廣告時，可以自由設置準備歸還的利息。可以設置的日利率範圍為 0.01% ~ 0.1%，所對應的年利率範圍為 3.6% ~36%。目前，該平台法幣借貸市場15天年化利率約在10-11%之間，接近於P2P中位數上沿。那麼，18%-36%的高收益率區間是形同虛設，還是確有發生呢？

可以說，無政策干預的自由定價市場，其收益率完全由市場供需決定。這可類比股票市場上的「國債逆回購」以及gate.io的「理財借貸」市場。

這裡，先普及一下知識點：什麼是國債逆回購。所謂國債逆回購，本質就是一種短期貸款。通俗來講，就是你把錢從國債回購市場上借給別人，獲得固定利息；而別人用國債作抵押，到期還本付息。逆回購的安全性超強，等同於國債。

在國債逆回購市場上，每到節前、季末、年末甚至是月末，國債逆回購利率都會有一波飆升。值得一提的是2015年2月10日，由於市場資金面極度緊張，上交所1天期國債逆回購GC001利率飆升60倍至55.44%。同時，其他多個期限的國債逆回購品種收益率均大幅走高，達到了日常均值的數倍。

在gate.io理財借貸市場上，自2018年12月以來，已發生過4次年化利率的異常波動。2018年12月21日和2019年5月16日，gate.io理財借貸市場USDT需求急增，年化利率均飆升至70%。gate.io官網隨即發布研究報告解釋稱：市場的大幅波動會造成借貸需求增長、借出資金不足的供需矛盾，導致收益率激增。

分析至此，不知讀者是否對法幣借貸方式做到了心中有數。是否參與，就是見仁見智的事情了。在筆者看來，如果你是一個厭惡風險、追求確定性的投資者，法幣借貸算是為數不多的風險收益比較高的理財方式；如果你是炒幣者，在行情不確定性時降倉甚至空倉，不如讓資金運轉起來，也可適當參與這個賠率還不錯的產品。

當然，永遠不能忽視平台實力的重要性。筆者之所以拿gate.io舉例，源於它是為數不多的，在目前開展法幣借貸業務的平台中，真實成交量排名全球前10的交易所。交易所規模越大，業務種類越多元，跑路成本越高，你的資產安全性也就越高！