幣安研究院火線快評：解析萬眾期待的穩定幣Libra

火線快評：解析萬眾期待的穩定幣Libra

Facebook進軍加密貨幣領域將產生何種重要影響？

幣安研究院——2019年6月18日

要點

-Libra是一種在Libra Network上鑄造發行的加密貨幣，後者是由一家瑞士基金會和Facebook主導的聯盟共同開發的區塊鏈。

– 該加密貨幣將由節點運營者提供的一攬子金融資產（Libra Reserve）作為支持。Libra計劃在2020年初步發行，將由以下4種法幣計價的資產提供支持：美元、歐元、日元和英鎊。

–  這種採用雙重代幣體系在POS（權益證明）區塊鏈上運行的全新金融基礎設施將依賴BFT共識演算法，並將在完成從「許可型區塊鏈」向「無許可區塊鏈」的轉型後支持智能合約。

– 在接下來的18個月里，Libra將被納入由Messenger、WhatsApp和Facebook.com（使用Calibra錢包界面）組成的Facebook生態系統。該舉措極有可能會進一步快速擴大其既有的24億用戶群，促使他們在全球範圍內採用Libra代幣，並用其開展交易。

– 從中長期來看，該計劃預計會對本地和國際市場產生巨大影響，對加密資產、金融和經濟格局意義重大。

– 從中期來看：

–  Facebook將有機會進一步提升其作為數字APP、數字網站和電子商務開源工具提供者的地位。

– 由於更多的機構參與者和日常散客用戶可以使用Libra，這可能會帶來額外的加密資產交易量。

– 從長期來看：

– 重塑支付行業：一系列新的「守門人」可能會出現在數字世界，進而威脅到銀行作為「支付助理」的既有地位。

–  提供新的金融服務：可能會出現新的服務提供商，他們會在Libra network上創建創新性的去中心化應用程序，最終為全球終端用戶提供新的金融服務。

–  讓全球資金流動更加自由，並降低全球的資本限制。央行在通過強有力的資本限制預防「資本外逃」並維持貨幣政策方面可能會變得更加艱難。

– 推動全球的去美元化：一旦Libra在全球範圍內得到大規模採用，就可能會出現一種全新的交易記賬單位，從而減少全球貨物和服務報價中對單一貨幣的依賴。

– Libra項目有機會成為首個能夠在「日常生活中」踐行特別提款權（SDR）及IMF/世界銀行等國際機構倡議的理念的項目，這表現在它是一種旨在同時促進機構和個人大規模採用的加密貨幣。

2019年6月18日，Facebook披露了有關Libra的細節。Libra是由一籃子金融資產提供支持的穩定幣，並在Facebook自己的區塊鏈上運行。

在本文中，我們將首先詳細了解這款備受期待的全新加密貨幣，然後再對技術細節進行深度分析。最後，我們將從不同的時間跨度並且從本地和國際兩種視角來探討其產生的影響。

1.Libra概述

今年初Facebook披露的Project Libra項目於2019年6月18日正式發布。

Libra是一款全新的全球加密貨幣，它建立在採用自己的權益證明協議的開源區塊鏈Libra Blockchain之上。

根據其白皮書，Libra由非盈利組織「Libra協會」提供支持，該組織主要有兩大職能：

● 管理和監督Libra網路

● 管理Libra的儲備，確保其價值獲得真實資產的支持。

Libra由其儲備金（Libra儲備金）提供支持，該儲備金包含一籃子低波動性的資產，通過這種結構來保持其價值的相對穩定。

然而，Libra的設計目的並非旨在成為傳統的「穩定幣」（如當前加密資產領域所定義的那樣），其價值並非與單一的法幣掛鉤。具體來說，Libra最初會由4種法幣計價的一籃子資產提供支持：美元、英鎊、歐元和日元。這些法幣是首批被納入Libra儲備金的資產，我們認為對於任何資產（無論是否為法幣）來說，要想從長期上符合被納入該儲備，應滿足三大關鍵標準：

– 相互之間不存在相關性：例如法幣資產的話，只有自由流通的法幣才符合條件，Libra儲備金不需要彼此綁定或軟掛鉤的貨幣（例如港元和美元掛鉤）。

– 決策流程必須與公共組織（即央行）或可自由獲取的資產（如：商品）聯繫在一起。

– 可報價性：資產必須在各個司法轄區均得到廣泛承認，並且具有程序化報價的價值。例如，蘋果的股票(AAPL)只能與單一報價貨幣進行交易：美元。因此，該股票缺乏額外的報價，不能充當在各個司法轄區對其他資產進行估值的方式。另類資產，如黃金或比特幣，可以更好地充當這一工具，因為它們是在全球多個市場交易，因此可以被納入到一籃子資產中，用來確定全球終端用戶的Libra價值。

2.技術概況

在本節中，我們將探討共識演算法及該區塊鏈的智能合約支持和雙重代幣體系。

共識演算法

Libra將在其原生區塊鏈Libra Blockchain上運行。該區塊鏈由POS（權益證明）演算法提供支持，節點由地理位置高度分散且技術要求極高的聯盟參與者運行。

這些節點將依賴新的共識演算法，即(BFT)。這種被稱為的共識演算法是HotStuff框架的一個變體，後者於2018年由VMwareResearch的和發布。該框架可能允許未來與BFT共識演算法支持的其他區塊鏈進行互操作，例如基於Tendermint的區塊鏈（如：幣安鏈）。

我們之前對摩根大通創建的許可型區塊鏈Quorum進行過深入探討，這是一家傳統（非加密資產）公司採取的另一項大型加密資產計劃。下表展示了摩根幣/Quorum和Libra/Libra Network之間的異同。

表1——摩根大通的Quorum與Facebook的Libra對比

智能合約及語言

將以為Libra區塊鏈創建的編程語言Move來編寫

根據語言白皮書，Move是一種「用來實施定製交易和智能合約的可執行位元組碼語言」。

許可型的區塊鏈的特點之一，就是這種在網路上運行預批准的「開箱即用」智能合約。然而，這種智能合約將是唯一能夠在網路上線之時得以執行的合約。儘管這種設置從一開始就為採用該區塊鏈的公司和個人在預計可能使用的功能方面帶來局限性，但這種局限同樣也降低了鏈上發生錯誤的可能性，例如以太坊Parity錢包事件，因為這種設置唯一允許的功能就是聯盟和開源社區進行同行評審。

如想嘗試Libra測試網，並閱讀更多文件，開發者可訪問.

此外，對於高達100個參與方的聯盟，用例數量、需求以及想要預創建的意願會非常複雜，因為企業參與者所需的必要智能合約和工具可以直接從聯盟本身獲得和查詢。

雙重代幣體系

正如在MakerDao的MKR（治理代幣）和DAI (穩定幣)體系及加密資產行業的其他雙重代幣體系一樣，Libra也會有治理代幣，稱之為Libra投資代幣(LIT)，它將允許人們參與到其網路治理之中。這種代幣的價值來源於參與治理的價值，或者向網路維護者支付的任何潛在收入或獎勵，而且和支付代幣的日常價值隔離開來。治理代幣的價值取決於聯盟提供的支付代幣的使用時間和實用價值。

然而，需要指出的是，非盈利組織、非政府組織及其他以影響力為導向的組織可能會參與到治理之中，而無需持有最低價值1000萬美元的LIT。由於有許多「影響力導向」的組織在開展國際支付和交易，Libra降低此類機構的進入門檻，可能會對促進該代幣的採用產生重大的激勵作用。目前3家大型社會影響力組織Kiva、Mercy Corps、世界婦女銀行已經正式宣布參與，充分說明了這一點。

對於常規、非以影響力為導向的實體來說，必須要明確這一參與門檻是以美元衡量還是以在總網路中的持有百分比（即，假設最多有100位驗證者，則該比例為1%）來衡量。

3.國際和本地影響力

在本節中，我們將從三個不同的時間跨度即短期、中期和長期來探討其本地和國際影響力。

短期

2019年內，Libra將開啟測試，這個「沙箱」環境將允許第三方開發者和任何現有機構來體驗編寫合約，並熟悉這個新的區塊鏈及其智能合約界面。

從當前的初始參與者清單來看，最耐人尋味的一個例外就是金融機構的缺席。正如我們之前關於穩定幣的報告中所討論的那樣，與傳統金融公司相比，非金融公司對風險的厭惡程度要低一些，並且有更大的動力來顛覆支付行業，而且他們還有能力以更快速、更可擴展的速度來實施。

像銀行這樣的金融機構目前正在通過瑞波幣/瑞波服務和摩根幣/ Quorum來嘗試區塊鏈網路。

針對Facebook、Whatsapp和Instagram用戶，Libra有可能會想辦法進入日常使用的app, 並從錢包界面開始。

儘管主網上線預計要到2020年，但現階段預計不會出現規模能夠與Libra相提並論的重要競爭對手，因為金融科技行業的大多數大型公司都已參與其中。

與摩根大通Quorum的許可式基礎架構設計特性相比，這種從許可式網路向無許可網路的漸進式轉變會鼓勵利益相關方現在就開始創建，以便在Libra生態系統中以先發優勢搶先進行資本化。

中期

從中期來看，我們預計Libra會對Facebook及整個加密資產行業產生積極的影響。

讓Facebook站在下一個數字前沿陣地

過去，Facebook一直在投入大量資源為世界提供基礎設施。

網站認證：Facebook最先在其開發者門戶上提供「使用Facebook登錄」認證工具包，減少了創建社交應用、遊戲、網站和平台的初始障礙。如今，儘管存在數據和隱私方面的擔憂，許多用戶還是無處不在地「使用Facebook登錄」，以便在登錄任何新網站的過程中節省幾個點擊步驟。

移動開發：在過去幾年裡，Facebook已經搭建、開源並支持其React Native框架，幫助推動了App開發，再次減輕了創建移動/全方位界面以改進用戶體驗的障礙。現在，許多App和界面都使用React框架來構建和維護，有利於鞏固Facebook在移動領域的參與者地位。

數字支付：在這個開源環境中提供工具的最具價值行業？採用諸如Libra區塊鏈&Move語言開源工具的經濟框架，將再次站在向世界開放技術的前沿。如果公司、平台和市場採用該代幣作為其默認貨幣，這將允許Facebook成為未來電子商務的重要參與者，同時再次降低公司和個人創建和開展業務的成本。

增強加密資產領域的可訪問性

如今，儘管加密資產世界的總市值已經超過2830億美元（本文撰寫之時），但它在擴大全球採用範圍方面仍面臨挑戰。然而，Libra生態系統在提高加密資產世界的易得性和參與度，從而擴大其使用範圍和影響力方面似乎具有得天獨厚的優勢，這主要是因為：

新的通道選項：當前，涉足加密資產需要能夠進入已獲得恰當許可因而能夠作為「交易助理」來運營的法幣通道或場外交易櫃檯。在Libra環境中，初步進入加密貨幣和數字資產世界可能根本不需要接觸法幣。例如，參與到初始聯盟中的eBay或其他市場（如Mercado Libre）可通過允許個人銷售或提供資源和物品來直接換取加密貨幣，從而幫助Libra流入數百萬個人的錢包。初始保管人和網路夥伴可以模仿允許有網路連接的個人提供資源來賺取加密資產的BitTorrent代幣生態系統，在實物、真實資源和數字價值之間進行「原子交換」。這種允許參與方實現更好的價值主張的網路效應，通過更多的使用渠道和可接受的平台將用戶和消費者與生產者聯繫起來。

額外的套利機會：由於Libra會和比特幣等主流加密貨幣進行交易，這會帶來套利機會，而這種機會只有通過報價貨幣（此處指比特幣）與Libra儲備金資產籃中的資產進行交易才能完成。這種「多腿」套利策略可能會提高全球加密貨幣交易量和流動性。它還可能會吸引新的機構方參與交易加密資產，但前提是它們要能夠與Libra儲備金中的法幣資產交易。

穩定幣發行人面臨更加激烈的競爭：由於Libra可以獲得多個司法轄區的當地託管合作夥伴，允許在全球範圍內進入和退出加密資產交易，因此它可能可以趕超某些穩定幣發行人，因為後者局限於發行單一的、與單個貨幣掛鉤的穩定幣。現有的穩定幣發行人將被迫保持與之水平相當的透明度和簡便的進入通道，才能保持競爭力。

大規模的數字化採用：最後，由於交易平台上的許多交易對有潛力與法幣、加密貨幣和其他市場資產進行交易，Libra代幣本身在獲得大規模數字化採用方面具有得天獨厚的優勢。在此過程中，它可以通過讓更多人熟悉區塊鏈技術，平緩加密資產生態系統日常參與者的學習曲線，為更多的終端用戶採用掃平道路。

長期

從長期來看，Libra的經濟影響和金融影響會大相徑庭，部分潛在宏觀經濟影響包括以下方面：

重塑支付行業：新一批的守門人將在數字世界搭建一個新舞台。當前有一場爭論始終經久不息，那就是「誰最終將會成為移動行業的關鍵金融服務提供商？」而Libra生態系統則可能會導致「金融脫媒」。

增加金融服務產品：這種編程式區塊鏈可能會像去中心化金融一樣，導致為加密資產創建新的去中心化服務，最終將會通過降低個人入行門檻來強化更激烈的競爭，從而為終端用戶帶來更高效、更有競爭力的產品。

讓全球資金流動更加自由，並降低全球資本流通限制。作為一籃子國際貨幣和金融資產，加密貨幣Libra具有為個人增加避險渠道的潛力。有些渠道和市場會以Libra為計價貨幣，這可能會繞開央行的資本管制。穩定幣和加密資產在某些國家同樣發揮這一作用，某些採用資本限制的國家國內交易所溢價就可說明這一點。

推動全球的「去美元化」，即引入一套全球交易的新記賬單位：如果Libra在全球範圍內得到極廣泛的應用，這可能會（初步）導致產生新的全球交易標準。「這種全球數字工具」可被視為IMF所建議的SDR（特別提款權）的功能型版本和可交易版。然而Libra目前更保守一些（因為它還不包含人民幣），但它的治理變得更加去中心化。但這也將導致貨幣政策的主導權從公職人員轉向私營公司，最終可能妨害消費者權利，並導致全球進出口行業出現新的壟斷環境。

這些特性可以從長期上服務全世界的個人和消費者，但Libra作為生態系統和加密貨幣，也可以為全球的大型利益相關者和金融機構帶來好處。潛在應用包括:

通過唯一的記賬單位籌集資金：對於希望通過在一級市場發行債券來籌集資金的全球公司來說，它們可以用Libra這樣的「中性貨幣」籌集資金，而無需用當地貨幣進行多次債券發行。

全球事務的結算貨幣：在跨境事務中，全球（中性）貨幣可以用來降低不同司法管轄區內使用不同國內貨幣的雙方之間的訴訟難度。

最終，從長期來看，這一舉措可能會妨礙更多的終端用戶使用區塊鏈支付，例如，除非比特幣被納入Libra官方資產籃的儲備金資產中。然而，從價值儲存的角度來看，Libra（及其它類似的產品）會為資金進入加密資產/數字資產增添新渠道，而且這些資產將繼續承擔大量可以與Libra並存的功能。總而言之，從長期來看，Libra可以進一步幫助增進加密資產和鏈下經濟之間的聯繫。

4.結論

從中期和長期來看，Facebook這項以Libra加密資產為項目核心的舉措，將給金融行業和全球經濟造成重大影響。Libra初步將由一籃子法幣計價的資產提供支持，這是在創建一種由全球幾十億個人和機構用戶日常使用的世界貨幣（鏈上或鏈下）方面做出的首次嘗試。

然而，它能夠取得多大的成功，很大程度上要取決了Libra能否說服監管機構和金融機構與該聯盟合作，共同建立能夠滿足去中心化治理需求並且符合現有國內外監管要求的靈活框架。

其他的主要因素還包括能否擴大Libra用戶群，能否構建受信任的金融機構聯盟來對抵押儲備金進行保管，並提供快速進入/退出加密資產的功能（即法幣存款賬戶）。另外，Libra基金會能否以類似於發達國家現行貨幣政策與財政政策相互分離的方式獨立於Facebook之外運營，這將是獲得公眾信任的一個關鍵因素。

無論Libra能否成為加密資產行業最大的成功案例之一，它都可能有助於縮小在獲得基本金融服務權利方面的差距，以及縮小全球獲得數字連接但仍未開通銀行賬戶的個人之間的差距。

但仍有一些問題有待Libra解答，包括：

– 有哪些金融機構會參與該聯盟

– 有關抵押獎勵和參與成本/獎勵的更多細節

– Facebook可能會如何在實施計劃的同時推進本項目，從而允許在無網路連接的情況下訪問Libra網路。

– 有哪些「Layer 2」的去中心化應用程序或工具有可能會或是被鼓勵在Libra上創建

– 考慮到可能存在短時間內「粉塵攻擊」，該網路如何為真人生成的點對點交易提供優先順序結算

雖然存在上述不確定性，Libra已經為區塊鏈技術和加密貨幣的推廣奠定了良好、成熟的基礎，有望看到相關技術和模式很快被傳統企業和個人所採用。

參考鏈接：

 Abraham, Gueta, Malkhi. Hot-Stuff theLinear, Optimal-Resilience, One-Message BFT Devil (2018).  

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 Read our report about JPM Coin andthe implications about the cryptocurrency and blockchain created by JP Morgan. 

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